事件：11月25-27日我們對國電電力江蘇公司進行了深入調(diào)研，參觀了此次非公開增發(fā)A股預(yù)案中注入的江蘇公司旗下的諫壁發(fā)電廠、常州公司和泰州公司，并與各電廠管理層進行交流。

點評：我們認(rèn)為，國電電力業(yè)績高增長確定性強，注入電廠盈利資質(zhì)國內(nèi)領(lǐng)先。此次注入的諫壁發(fā)電廠除了公告中披露的將于2011年3月投產(chǎn)的在建1*1000MW機組以外，還存在潛在后續(xù)注入的2*330MW的托管機組，以及尚待核準(zhǔn)的1*1000MW項目。除此之外，常州公司的二期1*1000MW機組和泰州公司的二期2*1000MW機組也都在進行前期準(zhǔn)備工作。預(yù)計這些機組全部投產(chǎn)后，江蘇公司裝機規(guī)模將可實現(xiàn)翻番。

從短期來看，此次注入的江蘇公司將進一步提升公司整體盈利能力；從中長期來看，不斷完善的電源結(jié)構(gòu)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈都將使公司具備強抗周期能力；同時，隨著近3年水電、煤礦項目的逐步投產(chǎn)，有望使國電電力盈利水平進入一個穩(wěn)步上升的通道。我們繼續(xù)維持公司的“買入”評級。