國投電力(10.22,0.00,0.00%)重大資產(chǎn)重組方案獲核準，并且于11月27日完成股權(quán)過戶手續(xù)，基本圓滿收官，目前只剩非公開發(fā)行的股份尚待登記手續(xù)。

　　公司向大股東定向增發(fā)9.4億股，比重組初步方案增加1.15億股。發(fā)行后公司的總股本增至19.95億股，屆時國投集團持有公司股份14.07億股，占發(fā)行后總股本的比例由原來的44.26%增至70.54%。

　　發(fā)行價格為8.18元/股，由于2008年度分紅“每10股派現(xiàn)3.06元(含稅)”，增發(fā)價格比原定的8.49元有所下調(diào)。

　　增發(fā)募集資金76.9億元作為收購國投集團電力公司100%股權(quán)的對價。國投電力公司最終作價76.9億元，比重組預(yù)案中的“約70億元”多出6.9億元。

　　按照電力公司凈資產(chǎn)50.2億元計算，交易價格溢價率為53%。考慮到電力公司下屬二灘公司有大量的在建項目和水電資源，我們認為溢價率是合理的。

　　資產(chǎn)重組圓滿收官，維持“審慎推薦”的投資評級。資產(chǎn)評估方案預(yù)計資產(chǎn)重組方案完成后，公司2009年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.16億，每股收益0.21元；2010年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.53億，每股收益0.23元。該預(yù)測屬于比較保守的盈利預(yù)測，電力公司的水電業(yè)務(wù)還是可以有比較有保障的收益，我們維持此前09-11年每股收益0.23、0.38、0.47元的盈利預(yù)測。公司資產(chǎn)重組完成后，每股凈資產(chǎn)將達到4.5元，按照2.5倍PB計算，合理股價為11.25元，我們維持“審慎推薦”的投資評級，給予目標價11～12元。