電價漲或推動鋁價上漲相關(guān)股受益

本次電價上調(diào)將增加鋁廠生產(chǎn)成本。在成本上升的推動下，鋁價具備了進(jìn)一步上漲的可能。擁有自備電廠的鋁廠將會受益，如焦作萬方（000612）、神火股份（000933）、南山鋁業(yè)（600219）、中孚實業(yè)（600595）和中國鋁業(yè)（601600）均擁有自備電廠。其中，南山鋁業(yè)的電力可完全自給，最為受益。云鋁股份（000807）由于電力全部來自于網(wǎng)電，所受負(fù)面影響最大。(理財周刊)

南山鋁業(yè)：特點鮮明的鋁業(yè)集團(tuán)

兩頭大中間小的布局。

南山鋁業(yè)是以鋁加工為主業(yè)發(fā)展起來的綜合性鋁業(yè)集團(tuán)，由于背靠港口，用進(jìn)口鋁土礦加工氧化鋁有利可圖，公司近年來氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)建較大。目前公司已經(jīng)形成氧化鋁產(chǎn)能90萬噸、鋁加工能力37萬噸、電解鋁15萬噸、年發(fā)電能力45億KWH的綜合性鋁業(yè)集團(tuán)。由于具有能源成本較低、運輸費用低、產(chǎn)業(yè)鏈就地銜接等競爭有勢，公司在行業(yè)地位獨特。

氧化鋁產(chǎn)能提高、加工能力逐步釋放是公司亮點。

2009年通過對生產(chǎn)線的改擴(kuò)建，公司氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)大到90萬噸/年。鋁土礦主要從澳大利亞和印度尼西亞進(jìn)口(70%來自印尼)。公司與印尼每年簽訂鋁土礦長單，基本鎖死價格，由于離港口較近，在國內(nèi)同行業(yè)競爭力優(yōu)勢比較明顯。2009年公司冷軋材將從2008年的9萬噸提高到13萬噸，2010將滿負(fù)荷生產(chǎn)達(dá)到20萬噸，冷軋主要產(chǎn)品為PS板基、罐料、坯料，公司鋁箔產(chǎn)能為3萬噸。公司可轉(zhuǎn)債項目，年產(chǎn)10萬噸鋁型材生產(chǎn)線已部分生產(chǎn)，預(yù)計2009年有1萬噸產(chǎn)量，2010年以后，產(chǎn)能將逐步釋放。

給與公司“買入”投資評級。

預(yù)計2009-2011年公司每股收益分別為0.38元、0.45元和0.57元，給與公司買入評級，目標(biāo)價14元。 (渤海證券)

南山鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完善的鋁業(yè)上市公司

公司擁有從熱電—氧化鋁-電解鋁-鋁深加工較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司鋁產(chǎn)業(yè)鏈集中在45平方公里的區(qū)域內(nèi)，是世界短距離內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈最完整的鋁加工企業(yè)。產(chǎn)業(yè)鏈各生產(chǎn)環(huán)節(jié)距離短，不僅有利于各環(huán)節(jié)工藝銜接，而且有利于降低各環(huán)節(jié)之間材料的運輸費用，如公司自產(chǎn)電解鋁以液體形式供應(yīng)下游熔鑄用以直接鑄造鑄錠,能有效降低費用。同時公司西臨國家最大的地方港口-龍口港，公司生產(chǎn)過程中所需的主要原材料鋁土礦和煤炭主要采取海運方式，進(jìn)一步降低了公司的運輸費用。因此相對與國內(nèi)其他鋁加工企業(yè)，公司生產(chǎn)過程中損耗較少，所需運費較低。

公司目前氧化鋁產(chǎn)能70萬噸，新建20萬噸產(chǎn)能，預(yù)計明年2月份能投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能將達(dá)到90萬噸。公司生產(chǎn)氧化鋁所需的鋁土礦需要從印尼和印度等地區(qū)購買，價格每半年定一次，明年價格將在今年年底確定。公司擁有澳洲鋁土礦20%股權(quán)，但該項目由于開采成本過高，暫時沒有進(jìn)展。公司氧化鋁除30萬噸滿足電解鋁冶煉之外，未來將有60萬噸對外銷售，氧化鋁價格的波動將對公司盈利能力有較大影響。

公司目前擁有15萬噸電解鋁產(chǎn)能，尚不能全部滿足下游深加工產(chǎn)能的需要。不足部分需要從外部采購。公司每生產(chǎn)1噸電解鋁平均耗電14300度，在行業(yè)中不具有優(yōu)勢。但公司目前擁有72萬千萬的熱電廠，能完全滿足生產(chǎn)電解鋁所用。每度電的成本在0.31元/度。由于用電完全自給，公司生產(chǎn)電解鋁用電成本具有一定優(yōu)勢。

公司第3季度實現(xiàn)凈利潤2.42億元，同比增長87.77%，前三季度實現(xiàn)凈利潤3.96億元，同比下降34%。從環(huán)比來看，2、3季度環(huán)比分別增長56.50%、56.14%，業(yè)績改善明顯。我們預(yù)計公司2009年、2010、2011年每股收益分別達(dá)到0.35、0.50、0.64元，未來三年市盈率分別為38.37、26.86、20.98，而PB不到2倍，公司在整個有色板塊中具有較為明顯的估值優(yōu)勢，我們給與推薦評級。(張志鵬 張欣 愛建證券)