渤海證券
　　上海本地能源類公司
　　申能股份由申能電力開發公司改制設立，主業為電力、石油天然氣的投資建設和經營管理。公司是上海市政府能源項目投資、建設、運營主體，因此在上海地區具有較強的競爭主導優勢。
　　電力和石油天然氣業務兩翼齊飛
　　在電力業務方面，公司目前可控裝機容量為502.4萬千瓦，占上海發電機組裝機總容量的1/3；權益發電機組裝機容量為474.5萬千瓦。公司控制上海石油天然氣有限公司40%的股權，該公司主要負責東海平湖油氣田項目的開發與建設，目前年供氣能力約4-5億立方米，年生產原油15萬噸左右。在油氣業務方面，公司還控制上海天然氣管網有限公司50%股權，該公司主要負責上海地區天然氣高壓主干管網的建設和經營，是上海地區天然氣主干網唯一運營商，因此區域自然壟斷優勢明顯。
　　發電和天然氣傳輸規模將加快增長 油氣開采即將有新產能投產
　　目前公司在建可控機組裝機容量為260萬千瓦，權益裝機容量為237.22萬千瓦，預計2010和2011年依靠自建裝機容量同比復合增長率將在22%以上。公司新礦井勘探工作已取得實質進展，預計2010年一季度“平湖十井”開采礦井將會投入使用，從而為公司石油天然氣開采業務帶來增長。2010年，上海市天然氣的供應量將達到55億-60億立方米，2011年以后，上海的天然氣供應量將超過100億立方米。
　　估值及投資建議
　　預計2009-2011年公司分別實現每股收益0.69、0.81、0.96元，綜合絕對估值和相對估值的結果，我們認為公司未來一年合理的價值區間為11.94~20.25元。發電、天然氣價格的市場化改革都將成為公司股價的催化劑，我們首次給予公司“買入”的投資評級。