受國內銀行股再融資傳聞、A股市場擴容及海外市場波動的影響，上周滬深兩市出現了較大幅度調整。近2個交易日由于部分不確定因素消除，股指則出現了較為強勢的反彈。我們認為，雖然出于對國內貨幣政策調整以及未來市場擴容壓力的擔憂，投資者逢高兌現的愿望強烈，但從中長期看，經濟基本面依舊向上，流動性仍然充裕，政策基調維持不變，我們依然看好A股市場。

　　短期波動仍將持續

　　我們認為短期市場波動仍將持續。首先，中央經濟工作會議可能傳遞政策微調信號，政策正常化正在開始;其次，銀行股再融資的規模以及時間上的不確定性，可能仍會使市場面臨壓力。此外，A股市場在經過重挫之后，投資者信心恢復需要一定的時間。

　　我們預計中央經濟工作會議將重申“保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。盡管決策層傾向于保持政策聲明的前后一致性，但我們預計中央經濟工作會議將給未來的政策微調留下更多空間，可能會傾向于采取具有針對性的專項措施。這意味著投資者在短期內可繼續密切關注相關政策措施以及對未來經濟與某些行業的影響。

　　在我們看來，未來的政策正常化實質上有別于政策收緊。我們認為政策正常化之路可能會分三步走：1、發行票據;2、上調存款準備金率;3、加息。從目前來看，基于對通脹預期的管理以及對市場流動性的控制，央行已在通過公開市場操作收縮貨幣投放。截止上周末，央行已經連續第7周收緊流動性，力度較前期有所加大。此外，我們預計上調存款準備金率及加息可能在2010年中期前后實現。

　　短期來看，這種預期對市場有一定的負面影響。但從中長期來看，在經濟增長良好的背景下，央行最終采取退出策略目的是避免國內經濟過熱并遏制通脹壓力，不會轉變A股市場的上行走勢。

　　融資壓力困擾市場

　　投資者對于新股大量供應的擔憂正不斷加劇。在招商證券IPO之后，11月份已經有19家公司通過IPO審批并發行。而在未來一段時間，A股市場融資量巨大，我們擔心大盤股IPO與市場中其他的負面因素共振，從而加劇市場原有的波動。

　　此外，市場投資者對銀行股的巨額再融資也憂心忡忡。從宏觀經濟的角度來看，銀行股的再融資有利于信貸投放的延續性，防止信貸規模的大起大落，有利于宏觀經濟增長平穩。而且，從監管的角度來看，2009年的天量信貸和充足的流動性，導致銀行資本金充足率出現快速下降。在國內采取逆周期監管的情況下，資本金下降的同時，監管要求提高，因此銀行再融資在未來會逐漸提上日程。我們認為，在相關監管部門進一步說明之前，關于此次融資時間和規模的不確定性可能仍會使市場面臨壓力。

　　個股行情依然活躍

　　我們認為短期大盤震蕩可能會持續。而A股市場投資者受情緒面影響較大，這使得市場投資風格短期難以順利轉換。但是，由于經濟基本面仍然向上，市場指數也難以進一步深跌。在此背景下，個股存在大量的投資機會。

　　我們認為個股的投資機會集中在中游：首先，在國內政策的驅動下，汽車與房地產等先導行業的景氣度急速上升，量價均處于歷史高位。而高位量價下行業利潤的回升，有利于推動相關產業鏈中以中游行業為代表的景氣度好轉。其次，從歷史來看，在國內PPI觸底回升的過程中，中游行業的盈利狀況會逐漸改善。此外，綜合考慮流動性與估值因素，我們認為中游行業有望獲得超額收益，建議投資者關注鋼鐵、有色、化工、造紙、電力設備、信息設備以及機械等板塊的投資機會。