要點：

　　石油：國際原油期貨在2009年上漲超過100%。出于對經濟好轉需求增加的預期，并且由于美元不斷地貶值，原油價格在09年不斷上漲。但是基本面方面，需求較為疲弱，供應較為寬松，無法支持原油價格的大幅上漲。我們認為在2010年，世界經濟將繼續恢復，美元面臨更復雜的形勢，原油期貨價格將維持溫和上漲態勢。

　　煤炭：中期行業趨勢向好。2010年上半年之前山西煤礦整合復產對整個市場供給沖擊沒有之前預期大，而內蒙、陜西等今年增量主體明年增長可能受運力抑制。國內需求方面，今年下半年高增長的基建投資和剛恢復的民間投資至少有望延續到明年上半年，即使存在政府政策緊縮的可能，最早也要到明年下半年。以投資為主導的經濟增長方式在明年上半年之前還很難改變，那么上半年煤炭需求增長依然會較為樂觀，動力煤市場價有望保持高位運行。預計2010年秦皇島港5500大卡下水煤價格有望保持在600元上方運行，合同價也有望上調。分析師向上調整明年業績預測的可能性較大。建議重點關注動力煤中的兗州煤業、中國神華，焦煤中的西山煤電、盤江股份。

　　電力：電力行業估值在各板塊中屬偏低水平，平均2010年動態PE為20倍，部分電力藍籌僅15-17倍，剔除銀行之外的A股平均估值接近29倍，電力估值僅次于金融、采掘行業，具備一定的估值引力。關注確定性較強的資產整合與產業鏈延伸等主動性布局，如發展煤電一體化的內蒙華電、國電電力、大唐發電等。

　　新能源：投資機會來源于新的主題及真實的業績:新能源是貫穿2009年的投資主題，主題投資過后，業績將受到審視。展望2010年，投資機會一方面是新能源方面的新主題，如太陽能逆變器、追蹤器，泛濫的資金將繼續追捧新事物。另一方面是挖掘業績，業績切實高增長的新能源企業，有望在洗盡鉛華之后受到市場長線價值追捧。關注新能源龍頭企業南玻A、天威保變、東方電氣。

　　電力設備：國家發改委在關鍵時刻上調了銷售電價，理順了電價畸形關系，可以顯著改善電網公司的經營性現金流，我們預計兩網公司2010年可以合計增加收入接近800億元。經營性現金流的改善加上電網公司的巨額發債計劃可以有效的支撐電網建設投資，我們認為2010年電網建設是我國投資領域缺乏增長點后的首選方向之一，電網投資增速有望顯著改善，達到30%左右。電力設備(輸變配電)板塊建議重點關注兩個方向，一是我國統一堅強智能電網建設，二是電氣節能領域，我們維持板塊的"推薦"評級。