《哥本哈根協議》是不具有法律約束力的建設性框架協議。由于最終沒有確定具有約束性的減排目標,《哥本哈根協議》僅具有政治約束力,不具有法律效力,這符合我們此前“達成建設性框架協議是大概率事件”的預期。但是由于更新《京都議定書》的時間被推遲,歐洲碳交易價格或將受到短期負面影響。
    雙軌制得以成功延續。“協議”認可“共同但區別的責任”原則。我們認為,這事實上延續了《京都議定書》和《聯合國氣候變化框架公約》雙軌制,是發展中國家取得發展權的重要勝利。
    “188 國贊成”彰顯廣泛性基礎。《哥本哈根協議》以188 個國家贊成、5 個國家反對告終。我們認為,參與國的廣泛性是哥本哈根會議取得的最大成績,決定了未來氣候談判的主體的代表性,是對《京都議定書》和《聯合國氣候變化框架公約》的重要擴展。
    2010 年1 月31 日成為關鍵時間節點。締約方“注意到”此文件的意義,并以“附件”方式列入哥本哈根氣候變化大會的成果。在2010 年1 月31 日之前,(1)附錄I 各締約方將提交經濟層面量化的2020 年排放目標,并承諾單獨或者聯合執行這些目標。(2)附錄I 非締約方將按照附錄II 所列格式向秘書處遞交的舉措。我們認為,細化目標的時間節點安排在1 個月以后是大會為墨西哥氣候大會爭取時間的重要安排,這將使提前召開墨西哥氣候大會成為可能。
    發達國家的補貼基礎擴大。發達國家將在2010 年至2012 年期間提供300 億美元援助,并在實際延緩氣候變化舉措和實行減排措施透明的背景下,承諾在2020 年以前每年籌1000 億美元資金用于解決發展中國家的減排需求。
    國內低碳政策將成為重要催化劑。我們認為,盡管大會未取得具有法律約束力的協議,中國出于能源安全和碳排放壓力的考慮,仍將恪守“到2020 年在2005 年水平上消減碳密度40-45%”的承諾,中國進行產業結構調整,向低碳經濟轉型刻不容緩,而在接下來6 個月內將要出臺的低碳政策將成為重要催化劑。這些待出的政策包括:新能源發展規劃,節能減排規劃,新興產業振興規劃,十二五發展規劃中明確各省碳排放指標的條款,光伏上網電價政策,新能源汽車發展規劃,智能電網規劃等。這些政策或者單獨出臺,或者合并出臺,將成為支撐中國轉型低碳經濟的系列重要文件。
    我們維持看好低碳板塊,建議在大盤快速回調中積極配置。其中,(1)電動車產業鏈,看好直流永磁電機、鋰電池的上游材料和鎳氫電池的電池環節:(2)核電產業鏈,看好壁壘高、空間大的核島和常規島主設備和耗材:(3)IGCC 清潔煤發電產業鏈,看好難度大的煤氣化爐:(4)智能建筑產業鏈,看好節能材料和建筑節能系統:(5)智能電網產業鏈,看好智能變電站、柔性輸電和智能調度環節:(6)風電產業鏈,看好產能轉移、海上風電和風電場運營:(7)光伏產業鏈,看好高度垂直一體化。
    我們依次推薦:大洋電機、湘電股份、思源電氣、國電南瑞、榮信股份、華光股份、紅寶麗和嘉寶集團,建議關注海通集團、深圳惠誠、長圓集團和杉杉股份。