電價調整事件。2010年1月1日起，公司全口徑電量銷售電價每千瓦時提高1.7分錢，其中除居民生活用電、一般工商業及其他用電和農村躉售電暫不調整，其他各類用電電價每千瓦時提高2.987分錢。公司電網覆蓋范圍內的馬鹿塘一期等5個水電站上網電價提高0.6-0.8分/千瓦時。

2010年購電成本提高約2200萬元。裝機容量為10萬千瓦的馬鹿塘一期年發電量約為6億千瓦時，上網電價提高0.8分/千瓦時，提高公司購電成本約為480萬元；其它4個水電站裝機容量為14.1萬千瓦，利用小時數以5000小時計算，上網電價調整增加公司購電成本約為420萬元；另外，云南電網全口徑電量銷售電價平均每千瓦時提高2.28分，增加公司購省網電量成本約為1300萬元；三項合計提高公司購電成本約2200萬元。

2010年售電收入提高約3000萬元。此次電價調整集中于大工業售電電價和躉售電價，我們認為在全國大工業產品市場未能全面復蘇的情況下，尤其是目前處于盈虧平衡階段，提高售電價格將增加企業生產成本，對大工業用電量產生顯著的負面影響，但負面的彈性系數不會超過1。我們認為在售電電價提高幅度6.6%的情況下，大工業用電量和躉售電量下降3-4%左右較為合適。因此，綜合來看，2010年售電收入約提高了3000萬元。

估值與評級。經測算，此次電價調整正面影響2010年EPS約0.016元。隨著2010年開始優惠電價的取消以及當地大工業產能的釋放，2010-2012年為公司業績高成長時期。預計2009-2011年公司EPS分別為0.29、0.44、0.63元，目前股價對應的PE為29X、19X、14X，維持“增持”評級。