信貸類理財產品發行將受嚴格限制。

　　2009年12月，銀監會下發了《關于加強信托公司主動管理能力有關事項的通知》和《關于進一步規范銀信合作有關事項的通知》，加強對信貸類理財產品的風險管理，短期內信貸類理財規模將由于監管壓力而有所減少。

　　信貸理財發行火爆，增加銀行中間業務收入。

　　2009年信貸類理財產品發行火爆，預計2009年前11個月上市銀行信貸類理財產品總規模為4814.09億元，占同期新增貸款的9.1%。根據貸款利率和投資者收益率，預計商業銀行發行信貸類理財產品的收益率約1%-2%。

　　發行信貸理財產品提升銀行業績最多的是中信銀行，其次是交行、寧波和招商。理財產品受限，業績損失最大的也是中信銀行。

　　從次級債新規到限制信貸理財，資本充足率緊箍咒趨緊。

　　《關于完善商業銀行資本補充機制的通知》的出臺，使資本充足率成為制約商業銀行信貸和利潤增長的主要因素。次級債“新老劃斷”使2009年下半年次級債少計入附屬資本775億，而且2010年需發行1542億元才能應對原次級債的贖回。我們認為對工行、中行和交行補充資本影響相對較大。

　　銀行信貸類理財產品的發行相當于“變相貸款”，節約銀行資本。理財產品受限，間接影響銀行的資本充足率。影響最大的是中信銀行，減少資本充足率0.48個百分點，其次是交通銀行和寧波銀行。

　　具有關聯信托公司上市銀行理財業務彈性大。

　　上市銀行中，建行、交行和中信銀行具有關聯信托公司。上市銀行與關聯信托公司合作發行的信貸類理財產品的無論從數量還是從規模上都超過其他信托公司。我們認為，這些銀行的信貸類理財業務彈性較大，即在業務發展時，規模擴張快于其他銀行；在業務受限時，規模收縮也先于其他銀行。

　　資本充足率限制條件下的選股策略。

　　信貸理財受限的事件再度表明信貸緊縮趨勢已經形成，但并改變銀行業息差回升、業績向好的趨勢。我們的選股邏輯是尋找資本充足率較高或有望提升、資產與負債調整空間較大、業績增幅較大的銀行，建議重點關注興業銀行、寧波銀行、招商銀行和北京銀行。