過去的一年，中國信貸投放達到創(chuàng)紀錄的近10萬億元，美國持續(xù)將基準利率維持在0.25%的歷史低位。盡管我們不知道“通脹”何時到來、怎樣到來，但我們無比清楚地知道它一定會來！

　　基于以下四點判斷，我們認為煤炭股將成為保護投資者躲避“2012”的一艘諾亞方舟。第一，行業(yè)集中度的提升以及地區(qū)和煤種的不平衡將對煤價形成較強支撐；第二，雖然業(yè)績高峰期已隨煤價的起落過去，然而較長時間的平穩(wěn)經(jīng)營，穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)仍可以期待；第三，在較為中性的煤價預測下，重點公司的股息回報仍可超過2%(假設分紅率35%)；第四，作為上游資源品的煤炭，在通脹預期下具有較強的轉(zhuǎn)嫁能力，會給投資者帶來實體與精神上的雙重支撐。我們認為，在通脹預期下，具有資源與資產(chǎn)雙重屬性的煤炭股回報率也將降到2%以下，其估值水平至少應與整個市場持平，據(jù)此推算重點煤炭公司股價平均仍將有30%左右空間。

　　基于上述判斷，我們提出戰(zhàn)略布局與戰(zhàn)術突破并舉的投資思路。一方面沿著資源整合受益、資產(chǎn)注入與產(chǎn)能擴張、下游需求復蘇敏感三條主線戰(zhàn)略布局傳統(tǒng)煤炭公司；例如西山煤電(41.72,1.10,2.71%)、國陽新能(49.80,0.12,0.24%)、開灤股份(26.29,0.50,1.94%)、國投新集(18.99,0.46,2.48%)、煤氣化(22.72,0.48,2.16%)、大同煤業(yè)(48.39,1.85,3.98%)、潞安環(huán)能(54.55,1.39,2.61%)等。另一方面深度挖掘超越傳統(tǒng)煤炭公司的品種作為戰(zhàn)術突破(博取超額收益)，例如前期推薦的太化股份(11.90,-0.03,-0.25%)。后者將是我們今年工作的重點。(聯(lián)合證券研究所)