據報，自去年12月起開始2010年合約煤價談判，煤炭供需雙方已就3億噸煤炭供應達成協議，相當于已規劃全年鐵路運輸量的三分之一。新合約煤價上升每噸人民幣50元，升幅為9%，與我們的預期相符。

發電商為主要的煤炭客戶，由于彼等對煤炭價格躍升的反對聲較弱，故雙方的商議較我們預期順利。作為火電聯系機制的一部分，發電商寄希望于進一步調高電價，以將燃料成本升幅轉嫁予下游客戶。此外，現貨煤價迅速反彈，令現貨及合約煤價的差距進一步擴大，亦促使發電商在錯誤估計2009年現貨煤價走勢后盡快簽訂合同以鎖定今年全年燃料成本。

華北地區最近連場暴雪，刺激煤炭的消耗量，亦阻礙煤炭運輸，故秦皇島每千克5,500大卡級別的指標現貨煤價于2010年年初攀升至14個月高位每噸人民幣785元，較中國神華2009年同級別合約煤價高45%。由于現貨及合約煤價的差距甚大，故2010年合約煤價上升每噸人民幣50元仍屬合理。

成本方面，據報中央政府討論日久后，或將于今年實施資源稅改革，有關改革乃旨在將征稅基準由數量轉至售價，故實際稅率將被大幅調高。我們認為有關改革對內地煤炭生產商的影響不大，因預期稅務改革將取消各地方政府征收的多項重復性征稅。

兩大動力煤生產商神華及中煤能源均按合約價格出售逾70%的自產煤，假設合約煤價格溫和上升10%，預期該兩家公司的2010年盈利將分別同比增加18%及32%。由于現貨煤價亦向好，故銷售架構的潛在變動如增加現貨銷量，或將有助提高該兩家公司的盈利。我們看好其競爭對手兗州煤業，由于兗州煤業的現貨煤銷售規模龐大，且持續擴展海外業務，故預期該公司的盈利將同比漲升71%。兗州煤業當前的股價相當于較便宜的2010年預計市盈率10.9倍，屬業內優質落后股。