核心觀點：

　　國家對環保行業的重視程度提高。當金融危機初期“保增長促消費”的任務基本完成以后，環保問題重新成為了關注的焦點。目前國家發改委正在抓緊制定《節能環保產業發展規劃》，未來5年我國環保產業投資需求可達4500億元，節能環保等新型產業面臨著前所未有的發展機遇。我們認為，我國正在進入工業化中后期，后工業化階段是環保投資的高峰，我國環保行業將迎來廣闊的發展空間，在未來一段時期將保持15% ~ 20%的年均復合增長率。

　　污水處理產業蓬勃發展。目前我國還有約25%的城市和近80%的縣城未建污水處理廠，而“十一五”規劃要求到2010年底全國地級城市平均污水處理率達到70%，省會城市平均達到80%。我國部分城鎮的污水處理廠產能利用率嚴重不足，進出水廠水質不達標問題嚴峻。我們認為，生活污水處理率和污水處理價格的增長空間還很大，工業廢水產業未來的增量來源于處理技術和工藝的革新。

　　固廢處理是環保行業未來主力增長點。目前我國垃圾處理基礎設施嚴重不足，“垃圾圍城”日益嚴峻，垃圾問題已經成為制約城鎮化發展的主要原因之一。固體廢棄物是濃縮態最高的污染物，但由于固廢污染特征的遲緩性和曲折性，固廢處理產業發展遲于水污染和空氣污染治理3 ~ 5年。我們認為，未來2年固廢處理產業將進入建設高峰期，固廢處理將是下一個“污水處理產業”，產業年均增長率將至少達到30%，應該在產業高速成長的起點上投資。

　　脫硫脫硝產業外延發展空間擴大。國家發改委正在制定的《節能環保產業發展規劃》對脫硫、脫硝、除塵等大氣污染治理產業提出了明確的發展目標。我們認為脫硫技術和工藝日臻成熟，產業市場空間將加速擴張，而脫硝有望發展成為下一個“脫硫產業”，除塵產業發展依賴于執行嚴格的煙塵排放標準。

　　給予行業“推薦”評級。鑒于行業的弱周期性和高成長性，目前估值水平仍然處于投資區間。在宏觀經濟企穩回升和環保政策投資日趨加大的背景下，環保行業有望成為2010年的投資亮點。我們認為合加資源、藍星清洗是投資價值相對較高的上市公司。