香港聯交所迎來的俄羅斯IPO第一單，在眾望所歸中卻突然意外遭到了中投的拒絕。CFP供圖

云南信息報1月18日訊 11日，全球鋁業巨頭俄羅斯聯合鋁業公司（下稱俄鋁，00486.HK）召開上市新聞發布會，其香港主板上市計劃終于出水。

“俄鋁對IPO融資額度和認購度，非常不滿意。”俄鋁承銷團成員非常沮喪。俄羅斯前首富、俄鋁行政總裁Oleg Deripaska甚至拒絕出席新聞發布會，以此來表達對承銷團的不滿。在招股首日，Oleg最后出席了招股說明會，卻沒有禮節性地回答問題或拍照，而由俄鋁策略部副行政總裁Artem Volynets代替Oleg主持了新聞發布會和說明會。

俄鋁曾對中國投資有限責任公司（下稱中投）覬覦厚望，希望邀請中投成為俄鋁的戰略投資者，中投卻意外地拒絕了俄羅斯富豪的邀請，承銷團沒有完成俄鋁的厚望。

至于原因，據中投高層透露，拒絕俄鋁的背后，是因為中投目前僅有500億美元可供投資。而財政部對中投的進一步投資，目前也沒有時間表。

中投意外拒絕俄鋁

在俄鋁招股會上，Artem用價值發現的理論解釋俄鋁，此次俄鋁在香港上市不是簡單的融資，而是“為中國投資者以及中國經濟提供了對沖商品價格風險的機會，而俄鋁則可以進入世界上資金增長最快的市場，這是一種互惠互利的方式。”    同樣的游說說辭，俄鋁也曾對中投表白。接近俄鋁IPO承銷團的人士稱：“俄鋁IPO會與任何有可能的潛在基礎投資者接洽，其中包括中投，但中投在最后決策的態度是不置可否，俄鋁只得放棄。”

俄鋁向中投提出的條件是，中投入股價格為其發行價（俄鋁公布的招股價介乎9.1－12.5港元）作價7成，并保證5年股票鎖定期。中投不僅僅是俄鋁看中的基礎投資者，俄鋁更計劃拉中投入股，成為其戰略投資者。

按照俄鋁公布的認購限額，中投可以認購3％的俄鋁新股。但中投拒絕了俄鋁的邀請，甚至拒絕成為俄鋁的基礎投資者。

中投更擔心的是風險？

中投在香港股市奉行靈活的打新股戰術，去年先后參與了 民生銀行、 金隅股份、龍湖地產、恒盛地產、盈德氣體和太平洋保險等新股的發行。

向來熱衷打新股、投資海外能源類大企業的中投，獨拒俄鋁，原因何在？

中投解釋主要原因是，俄鋁開列的條件與中投目前投資風格有偏差。與其他參與的潛在基礎投資者不同，俄鋁大膽計劃，引中投作為長期戰略投資者，并非僅助力上市引資的財務投資者。該長期戰略投資者意向，要求中投持有俄鋁上市后股票的禁售期為5年，此外還附有中投在轉讓俄鋁股權時，對大宗股權交易的相關約束。

中投更擔心的是俄鋁的風險。負債累累的俄鋁直到去年11月底才完成168億美元債務重組。重組中，俄羅斯國家開發銀行提供的45億美元貸款，將于2010年11月到期。在俄鋁安排將這筆貸款轉移至俄羅斯最大的銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行，并延期至2013年后，其目標是于2013年末季前償還50億美元債務，相當于俄鋁目前總債務的1/3。

投資期過長，有了黑石的前車之鑒令中投非常擔心其中的風險，中投2007年9月掛牌前，曾以30億美金入股上市在即的黑石，投資鎖定期為4年。這是中投海外投資的第一單，也成了日后中投遭詬病的靶心。截至目前，該投資令中投損失近六成。盡管分屬不同國家不同行業，投資條款也不同，但類似的投資模式，還是讓中投望而卻步。

囊中羞澀且注資難明

拒絕了風險無限大的俄鋁，也并非意味中投的高明。中投目前僅有500億美元可供投資。

“在2009年第一、二季度，正值國際格局不明朗，中投選擇了持幣觀望，持有現金比例占總資產的80%。隨后在2009年第三、四季度全球復蘇趨勢明朗的情況下，中投調整投資戰略，已投資金額占比總資產的比例上升到80%。”11日，中投高層在政府內部會議上，對中投目前資金狀況做了匯報，并進一步介紹中投投資調整情況。

接近中投財務部門人士進一步說明，中投在2008年年底時，全球組合資產中，現金比例保持在87.4%以上，這為中投在2009年頻繁出手打下了堅實基礎。中投走出投資黑石基金失敗陰影，從9月開始，短短2個月內，中投總投資額近400億元，實現了從“現金為王”至“資本為王”的轉變。由于中投從2009年9月份開始密集海外收購，目前中投僅有500億美元可供投資。

該人士總結，中投目前的境外股權投資比例在20%以下，已轉型定位于帶有戰略投資性質的財務投資者。在對中投投資風格轉型上，在各國經濟逐漸出現復蘇跡象時，大宗商品、礦產資源及房地產等反通脹保值資產，成為中投首選。這些投資也必將為中投帶來客觀的投資收益。

針對中投余錢不多情況，中投需要再次補充現金儲備，財政部何時向中投注入現金成為全球關注的焦點。“中投再獲財政部增資，并不屬實。”日前，中投高層甚至表示，財政部沒有明確的增資計劃。

現在中投必須算計好手上的現金，再進行投資，類似俄鋁這樣鎖定期長、風險難以預料的投資，中投不會介入。更重要的是，從中投財務角度上，中投擔心的是對大股東財政部利息支付問題。中投財務權威人士坦言，中投擔心結匯損失，希望能從財務技術上減少這部分損失。

(本文來源：云南信息報 )