得益于經濟超預期復蘇及天氣因素,電力需求保持持續增長態勢。09 年1-11 月份,全社會用電量總計32990.8 億千瓦時,同比增長4.47%,其中,11 月份單月而言,全社會用電量同比增速達到27.63%,創出新高。數據表明,國內高載能行業保持繼續回暖的勢頭仍然是用電需求回升的關鍵因素。

09 年四季度發電情況來看,水電出力萎縮,火電發電情況好于預期,截止到11 月份,火電機組平均小時利用數4377 小時,同比下降2.88%,低于年初我們做出超過5%的判斷。從用電情況來看,相當多區域出現用電負荷連創新高局面,且全國負荷變化不平衡加劇的現象,地區產業結構差異性、突發事件概率性差異等因素決定了這種不平衡在一定時間內仍將存在。

火電發電機組小時利用數近期回升較大,對動力煤需求相應加大,加之惡劣天氣對煤炭運輸帶來的負面影響,國內煤炭價格出現快速上漲,于此同時,國際煤炭價格也出現了上漲趨勢,澳大利亞BJ 煤炭現貨價格12 月24 日為85.59 美元/噸,較當月初上漲了近5 美元/噸。近期煤炭價格快速上漲對火電企業經營情況帶來新的變數。

天氣因素給煤炭運輸造成了困年,加之之前對電煤價格爭執導致燃煤發電廠庫存量較低,直接導致目前地區(特別是華中地區的拉閘限電)“電荒”現象,運能、天氣惡劣雖是導致電荒的誘因,本質上電價改革受阻、電網建設滯后等因素才是深層次原因。

煤價上漲后的火電企業何去何從,我們給予了謹慎樂觀態度。我們認為煤、電(發電、輸配電)企業之爭存在解決空間,但完全市場化存在諸多障礙,準市場化將是電價改革較好的選擇,并對年內管理層出臺實質性措施持相對樂觀態度。

電力行業發展將注重以下幾方面發展:坑口發電站建設將加快,輸電通道建設,電力調度自動化等。

維持電力行業“推薦”評級, 出于謹慎,我們下調子行業火電為“謹慎推薦”評級。重點關注公司:內蒙華電、深圳能源、黔源電力、文山電力、國電南瑞、特變電工、閩東電力等。