工業(yè)回暖和寒冷天氣致2009 年用電增速先抑后揚

2009 年累計用電量達到36430 億千瓦時,同比增長5.96%,增速超過年初市場預(yù)期。受季節(jié)性因素影響,以及寒潮提前到來導(dǎo)致冬季取暖用電需求上升,12 月單月用電增速仍維持25.65%的高位。

2009 年累計利用小時創(chuàng)近年新低,水火電利用小時繼續(xù)分化

受來水偏枯影響加劇,水電利用小時回落速度加快,用電增速的上升體現(xiàn)為火電機組利用小時的穩(wěn)步上升。2009 年累計平均利用小時為4527 小時,比去年下降121 小時,創(chuàng)近年來新低;水電利用小時3264 小時,比去年下降325 小時;火電利用小時4839 小時,比去年下降46 小時。

新增裝機增速小幅萎縮,火電新增裝機創(chuàng)歷史新低

2009 年新增裝機情況出現(xiàn)小幅下降,累計火電新增裝機容量創(chuàng)下歷史低位。

一方面,電源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,國家對于水電等清潔能源投資力度加大;另一方面,經(jīng)歷了2008 年火電行業(yè)的全面虧損,使得國家對新建火電項目的審批趨嚴(yán),2008 年以來新核準(zhǔn)主要集中于“上大壓小”項目。

市場煤價維持高位,合同煤價上漲30—50 元/噸

近期,秦皇島各煤種價格上漲約65 元/噸。我們預(yù)計,短期內(nèi)煤炭價格仍將高位運行。一方面,冰雪天氣導(dǎo)致煤炭運輸不暢,煤炭吃緊,電廠煤炭庫存可用天數(shù)下降至8 天;另一方面,供暖用煤需求量放大。2010 年合同煤價于近期簽訂,煤價漲幅30-50 元/噸。其中,神華和中煤長協(xié)價格上漲30 元/噸,漲幅略低于此前市場50 元/噸的預(yù)期。

投資策略:維持電力行業(yè)“中性”評級

受季節(jié)性因素影響,短期內(nèi)市場煤價仍將維持高位,盡管季節(jié)性因素消退后,市場煤價有望沖高回落,但是對股價刺激作用有限。近期煤價大幅上漲,股價并沒有出現(xiàn)大幅下降,市場對目前高煤價不能持續(xù)已經(jīng)形成一定預(yù)期。

2010 年合同煤價于近期簽訂,煤價上漲30-50 元/噸,漲幅已經(jīng)觸發(fā)煤電聯(lián)動條件,電價面臨調(diào)整壓力,但2010 年上半年調(diào)整的可能性不大。維持電力行業(yè)“中性”評級。