投資要點(diǎn)：

得益于經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇及天氣因素，電力需求保持持續(xù)增長態(tài)勢。09年1-11月份，全社會用電量總計32990.8億千瓦時，同比增長4.47%，其中，11月份單月而言，全社會用電量同比增速達(dá)到27.63%，創(chuàng)出新高。數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)高載能行業(yè)保持繼續(xù)回暖的勢頭仍然是用電需求回升的關(guān)鍵因素。

09年四季度發(fā)電情況來看，水電出力萎縮，火電發(fā)電情況好于預(yù)期，截止到11月份，火電機(jī)組平均小時利用數(shù)4377小時，同比下降2.88%，低于年初我們做出超過5%的判斷。從用電情況來看，相當(dāng)多區(qū)域出現(xiàn)用電負(fù)荷連創(chuàng)新高局面，且全國負(fù)荷變化不平衡加劇的現(xiàn)象，地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異性、突發(fā)事件概率性差異等因素決定了這種不平衡在一定時間內(nèi)仍將存在。

火電發(fā)電機(jī)組小時利用數(shù)近期回升較大，對動力煤需求相應(yīng)加大，加之惡劣天氣對煤炭運(yùn)輸帶來的負(fù)面影響，國內(nèi)煤炭價格出現(xiàn)快速上漲，于此同時，國際煤炭價格也出現(xiàn)了上漲趨勢，澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價格12月24日為85.59美元/噸，較當(dāng)月初上漲了近5美元/噸。近期煤炭價格快速上漲對火電企業(yè)經(jīng)營情況帶來新的變數(shù)。

天氣因素給煤炭運(yùn)輸造成了困年，加之之前對電煤價格爭執(zhí)導(dǎo)致燃煤發(fā)電廠庫存量較低，直接導(dǎo)致目前地區(qū)（特別是華中地區(qū)的拉閘限電）“電荒”現(xiàn)象，運(yùn)能、天氣惡劣雖是導(dǎo)致電荒的誘因，本質(zhì)上電價改革受阻、電網(wǎng)建設(shè)滯后等因素才是深層次原因。

煤價上漲后的火電企業(yè)何去何從，我們給予了謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。我們認(rèn)為煤、電（發(fā)電、輸配電）企業(yè)之爭存在解決空間，但完全市場化存在諸多障礙，準(zhǔn)市場化將是電價改革較好的選擇，并對年內(nèi)管理層出臺實質(zhì)性措施持相對樂觀態(tài)度。

電力行業(yè)發(fā)展將注重以下幾方面發(fā)展：坑口發(fā)電站建設(shè)將加快，輸電通道建設(shè)，電力調(diào)度自動化等。