根據媒體報道(《國網擬發布部分智能電網標準 第二批試點將啟動》,2010 年1 月14 日,上海證券報),春節前國家電網計劃發布部分智能電網標準和研究框架,今年全面啟動整個智能電網工作。盡管投資金額規劃仍不明朗,但智能電網今年將正式進入可操作階段。國家電網即將啟動第二批試點:一是將在張北建設我國首個風光儲能綜合示范項目,安裝電池儲能7.5 萬千瓦。二是繼續進行智能電表的招標。三是啟動電動汽車充電站建設。四是推廣數字化變電站和在線監測系統。

思源電氣敏銳的認識到了中國智能電網建設帶來的廣闊市場機遇,已通過成立光電、弘瑞和清能等三家子公司涉足在線監測、數字化變電站、無功補償、儲能電池充電模塊和電動汽車充電模塊五大類智能電網業務。優秀的管理能力、電力電子領域的行業地位以及技術高起點為思源在智能電網領域的成功前景構筑了堅實基礎。

財務預測:2010 年,受宏觀刺激政策中性化影響,電網對傳統設備的投資在較為平淡,智能電網也剛進入試點階段,因此思源的凈利潤(扣除 平高電氣股權轉讓收益)將平穩增長。展望2011 年,隨著經濟的增長,電網建設的瓶頸問題可能再次顯現,智能電網也將進入全面建設階段,思源的傳統業務和智能電網業務有望迎來全面快速增長。

預計09~11 年思源電氣每股收益(扣除平高電氣股權轉讓收益)分別為0.74,0.80 和1.00 元,同比增長25%, 8%和26%。其中智能電網業務利潤占比分別達到3%、8%和19%。

估值與建議:采用分部估值法,公司每股合理價值23-33 元,分別來自傳統業務(貢獻每股12-20 元)、智能電網業務(貢獻每股6-8 元)、凈現金(貢獻每股4 元)和持有平高電氣流通股(貢獻每股2 元)等四方面。

風險:電網公司智能電網規劃遲遲不出,投資金額小于預期。