我們近期調研了上市公司，除了與公司高管進行深入交流外，還參觀了重慶遠達催化劑公司。我們認為公司將會直接受益于我國脫硝市場啟動，維持盈利預測不變，目前股價依然具備足夠安全邊際，維持“增持”評級，目標價格13 元！根據分部估值，我們分別給予公司電力、煤炭、環保工程、脫硝催化劑業務2 倍PB、20 倍PE、20 倍PE、30 倍PE，得到合理股價為13 元左右。我們認為未來我國脫硝相關政策的明確將成為股價表現的最大催化劑，公司目前價位依然具備足夠的安全邊際，目標價格相比現價約有30%左右的上漲空間，維持“增持”評級！

買九龍就是買遠達環保。公司控股66%的遠達環保是中電投集團旗下唯一的電力環保平臺，在經歷04-07 年的高速發展后，于08 年進行戰略調整，重點研究環保領域的先期技術，此次引入Cormetech 公司進軍脫硝領域也是方向之一。目前催化劑生產的核心原材料鈦白粉還需要進口，遠達環保也正在進行相關研究，爭取盡快投資建設以解決原材料瓶頸（預計未來我國鈦白粉年需求增速將保持在10%左右，目前重慶潼南地區正在建設5 萬噸/年的生產線）。CCS方面，由遠達環保和合川電廠共同建設的燃煤電廠碳捕集裝置已經于10 年1月20 日正式投運。長期來看，中電投集團在核電領域的優勢地位將為遠達環保開拓核廢料處理市場創造有利條件。

脫硝催化劑生產如期推進，電力集團背景占據優勢。遠達催化劑生產線自08年11 月27 日開工建設至09 年生產出合格催化劑歷時僅300 余天，目前生產情況良好，10 年在手訂單已達4000 立方米。未來中電投集團旗下電廠在同等條件下將優先采購遠達催化劑，按照08 年底中電投火電裝機容量估算，集團催化劑總需求量將超過3 萬立方米。目前催化劑二期生產線也在規劃之中，屆時將進一步拓展公司催化劑產品種類。

政策推動是關鍵。預計到10 年底，國內脫硝催化劑生產能力將達到5-6 萬方/年。我們認為，一旦相關政策出臺，我國的脫硝市場將快速啟動，而09 年3月以來公布的多項征求意見稿已經預示著我國對于氮氧化物的重點治理即將開始。粗略測算，屆時催化劑的年供需缺口將在10 萬方左右，市場空間廣闊。公司催化劑售價也有望超過我們預期的4 萬元/立方米。