2009年，全社會用電同比增長5.96%，高于年初預(yù)期。據(jù)此推測，2009年12月全社會用電量同比增長31.2%，呈高速增長之勢，顯示中國經(jīng)濟的快速回升，也令市場擔(dān)憂退出政策是否會提前。

　　發(fā)電小時降幅收窄。

　　2009年全國發(fā)電設(shè)備利用小時為4527小時，同比下降121小時，降幅明顯收窄，發(fā)電小時年內(nèi)出現(xiàn)拐點，這一方面歸因于用電需求的旺盛，另一方面是由于新機投產(chǎn)增速放緩和小機組關(guān)停超預(yù)期。

　　電源結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　2009年全國新增裝機容量8970萬千瓦，年末發(fā)電設(shè)備容量增長10.23%。火電占比下降1.45個百分點，水電占比上升0.74個百分點。同時2009年投產(chǎn)10臺百萬千瓦火電機組，全國關(guān)停小機組2617萬千瓦，電源結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

　　電煤合同價漲幅低于預(yù)期。

　　2010年電煤合同價格敲定，除少數(shù)地區(qū)以為，大部分地區(qū)電煤漲價30-50元/噸，神華、中煤電煤合同價漲幅為30元/噸，低于預(yù)期。預(yù)計煤價上漲將增加火電行業(yè)成本420-700億元，2010年火電行業(yè)經(jīng)營將再度惡化。我們預(yù)計2010年煤電聯(lián)動將再次啟動，上調(diào)上網(wǎng)電價。

　　建議等待機會，維持“中性”評級。

　　我們認為火電行業(yè)盈利下降已成必然，不確定是煤電聯(lián)動的時機和幅度。同時電力行業(yè)估值沒有吸引力，因此我們維持電力行業(yè)“中性”評級，建議等待投資機會的來臨。