主要觀點：

    1月A股單日成交額呈現下降趨勢，券商經紀業務或面臨壓力

    由于1月中旬的信貸緊縮政策對股市產生了較大沖擊，導致1月下旬A股成交額開始呈現出下降的趨勢，1月29日，A股成交額為1631億元，比1月13日的峰值3217億元下降了49%，比09年日均成交額2179億元下降了25%，如果這一趨勢在2月份延續，將對券商的經紀業務收入造成不利影響，影響2010年券商EPS水平，或帶來券商股的估值壓力。

    入圍融資融券業務試點的大型券商，將成為券商股中的防御性品種

    由于融資融券開辟了一種新的盈利模式，使得入圍券商能夠在市場出現大幅調整的情況下，通過開展融資融券業務獲得利息收入，縮小傳統業務下降所帶來的EPS降幅，因而成為選擇券商股的關鍵要素之一。目前，在上市券商中，中信、海通、光大、招商均有可能入選融資融券業務首批試點名單，特別是海通、光大的各項指標均符合入圍首批試點的條件，不存在干擾性因素的影響，或成為券商股中的防御性品種。

    行業股票的股價走勢與大盤高度一致

    1月份以來，行業股票的股價走勢交易數據表明，證券板塊與大盤走勢高度一致，考慮到與市場景氣度高度相關的經紀業務前景不明朗，我們下調證券業評級為"中性"。

    投資建議：

    評級未來十二個月內，證券業：中性。

    在A股市場大幅調整中采取積極防守的策略，關注受益于融資融券業務試點的超跌品種--大型券商股，尤其是獲批創新業務首批試點資格可能性較大的海通、光大。