煤價(jià)大幅上調(diào)。公司今日公告，擬從2月1日起上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格：焦精煤車板含稅價(jià)由1215元/噸上調(diào)至1365元/噸，漲幅為12.35%；肥精煤車板含稅價(jià)由1330元/噸上調(diào)至1510元/噸，漲幅為13.53%；瘦精煤車板含稅價(jià)由960元/噸上調(diào)至1060元/噸，漲幅為10.42%；電精煤由600元/噸上調(diào)至660元/噸，漲幅為10%；5300大卡混煤由480元/噸上調(diào)至530元/，漲幅為10.42%。總體看，在1月份已經(jīng)大幅上調(diào)煤價(jià)的基礎(chǔ)上，公司2月份再次上調(diào)煤價(jià)的幅度及時(shí)間均超出我們此前預(yù)期，凸顯了公司作為焦煤行業(yè)龍頭所具有的強(qiáng)定價(jià)能力。

增厚2010年EPS0.27元。在2009年預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)銷量基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)此次煤價(jià)上調(diào)將增加2010年銷售總收入約10.4億元，扣除掉瘦煤提價(jià)增收1.7元左右(瘦精煤主要從集團(tuán)采購原煤洗選銷售)，此次煤價(jià)上調(diào)增加2010年凈利潤8.7億元左右，相當(dāng)于增厚EPS0.27元。

供應(yīng)偏緊是煤價(jià)上調(diào)主因。煤價(jià)上調(diào)的原因有三個(gè)方面：1月中旬以來，全國集中搶運(yùn)電煤，導(dǎo)致焦煤供應(yīng)和運(yùn)輸都受到制約，因此，焦煤供應(yīng)總體偏緊；焦炭價(jià)格近期的持續(xù)大幅上漲對焦煤價(jià)格形成了很強(qiáng)的拉動(dòng)；國際焦煤價(jià)格近期持續(xù)上漲，導(dǎo)致價(jià)格高于國內(nèi)煤價(jià)，對國內(nèi)焦煤價(jià)格形成拉動(dòng)。

焦煤價(jià)格短期繼續(xù)上調(diào)空間有限。我們看好2010年焦煤價(jià)格，但我們認(rèn)為短期內(nèi)焦煤價(jià)格進(jìn)一步上調(diào)空間有限：一是近期鋼價(jià)持續(xù)下跌且鋼材產(chǎn)量有所下滑，對焦煤價(jià)格支撐有限；二是電廠庫存近期顯著回升，搶運(yùn)電煤告一段落將會(huì)有利于焦煤的正常生產(chǎn)和運(yùn)輸；三是此次提價(jià)后，國際和國內(nèi)焦煤價(jià)格基本處于同一水平，進(jìn)口焦煤將對國內(nèi)煤價(jià)形成制約。

2010年煤炭產(chǎn)量大幅增長。2010年興縣礦區(qū)有望增加1000萬噸產(chǎn)量，煤炭總產(chǎn)量將達(dá)到2500萬噸左右，較2009年增長63%，成長性處于所有煤炭上市公司中最好水平。同時(shí)，興縣配套鐵路運(yùn)輸運(yùn)力約2200萬噸，未來將不存在運(yùn)輸瓶頸。

維持“買入”評級(jí)。我們根據(jù)此次煤價(jià)上調(diào)提高了2010年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2009年-2011年預(yù)測EPS0.94元、2.01、2.36元，以2月8日收盤價(jià)格計(jì)算，公司2010年動(dòng)態(tài)市盈率僅為15.9倍，處于行業(yè)平均水平，未能反映公司作為焦煤龍頭所具有的強(qiáng)定價(jià)能力以及良好的成長性，我們繼續(xù)維持公司“買入”投資評級(jí)。