電力股2009 年一直跑輸大勢,進入2010 年則相對保持強勢。從個股的估值情況來看,獨立火電發(fā)電商的靜態(tài)市凈率處于一個負(fù)標(biāo)準(zhǔn)差附近,較低股價和估值,反映了投資者對電力股的悲觀情緒還沒有根本改變。然而我們認(rèn)為影響電力行業(yè)利潤的3 大因素:煤價、電價和運行小時數(shù)這三大因素中,煤價和電價將會朝著有利有電力行業(yè)的方向發(fā)展,為電力行業(yè)的盈利提供了催化劑。我們認(rèn)為目前電力股的股價和估值已經(jīng)較為充分的反應(yīng)了投資者對煤價上漲和電價不調(diào)整的預(yù)期,隨著現(xiàn)貨煤價開始下挫,投資者對電力股預(yù)期發(fā)生扭轉(zhuǎn)的時機可能正在臨近。

　　煤價:合同煤價漲幅符合預(yù)期、現(xiàn)貨煤價進入下降通道。從進入2010 年2月份以來煤炭價格進入調(diào)整快速下滑的通道,下挫5%左右。考慮到山西整合煤礦的產(chǎn)能供給不會很大釋放,對價格造成壓力不大,下游需求有一定恢復(fù),煤價下挫空間不大,可能還將下挫5-10%之間,合計下挫10-15%,山西優(yōu)混價格回落至680-700 元/噸之間。

　　電價:或有上調(diào)可能 2009 年11 月份以來,火電行業(yè)的利潤水平開始有較大壓力,根據(jù)目前的電價和煤價水平,很多火電廠又處于盈虧平衡的邊緣。我們認(rèn)為行業(yè)在年中極有可能會有一些利好的措施和政策出臺,上網(wǎng)電價或者有上調(diào)的可能, 有助行業(yè)盈利水平提高。

　　投資建議 動力煤公司:未來3 個月動力煤板塊股價將在近期的資源類股票反彈中和現(xiàn)貨價格下挫的多空交織中處于震蕩態(tài)勢。神華和中煤的合同煤比例都有不同程度下降我們認(rèn)為2010 年兩個公司的業(yè)績會比市場預(yù)期好6-8%,建議未來震蕩中逐漸買入;兗州煤業(yè)2010 年會受益于現(xiàn)貨價格比例超過82%的銷售結(jié)構(gòu)以及海外收購。火電公司:整個板塊處于行業(yè)周期低點,是風(fēng)險較小、收益可能較高的投資品種。可選擇煤價較為敏感的華電國際和中國電力;對現(xiàn)貨煤價變動不敏感的公司華潤電力。