投資要點：

　　利用 TTM法及上周五收盤價，A股市場的整體市盈率PE（剔除負值）為24.91倍，較前一周市盈率為24.25倍上升2.72%。A股市場的整體市凈率PB（剔除負值）為3.75倍，較前一周市凈率3.62倍上升3.59%。

　　從市場估值結(jié)構(gòu)看，按照收益前推12個月計算個股的市盈率PE，目前市盈率在[20 倍—50 倍]之間的個股有524 只，占全部A 股的比例為29.98%，有63 只個股的市盈率在20 倍以下，占全部A 股比例為3.60%。低于A 股整體市盈率的個股有130只，占全部A股比例為7.44%。

　　從風格指數(shù)的市盈率來看，大、中、小盤指數(shù)的市盈率PE分別為20.71倍、42.37倍、57.96 倍，其中，大盤指數(shù)的市盈率PE 低于其歷史均值，估值優(yōu)勢明顯，中小盤指數(shù)的市盈率PE 已經(jīng)高于歷史均值，風險逐漸顯現(xiàn)。此外，績優(yōu)股指數(shù)的市盈率PE為22.44倍，略高于其歷史均值，估值優(yōu)勢也較為明顯。

　　綜合來看，我們認為煤炭、銀行、建筑、家電等行業(yè)的估值優(yōu)勢仍然明顯，繼續(xù)關(guān)注蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、興業(yè)銀行、亨通光電、九陽股份等12只低估值的股票。
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蘭花科創(chuàng)（600123）

　　中期看好 等待低吸機會

　　公司資源優(yōu)勢突出以及尿素業(yè)務有望扭虧業(yè)績中長期看好。經(jīng)濟復蘇以及天然氣漲價推動尿素價格的穩(wěn)步上漲，公司的化肥業(yè)務將實現(xiàn)扭虧，將顯著提升公司整體業(yè)績。當前蘭花科創(chuàng)的估值水平與整個煤炭板塊相比折價明顯。

　　走勢上該股在煤炭股中屬于強勢品種，近期隨大盤深度調(diào)整，考慮到公司中線價值突出，可以考慮在跌幅較大后低吸。（天信投資 顏冬竹）

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潞安環(huán)能:業(yè)績上升空間巨大 推薦

　　事項：

　　近期我們調(diào)研了潞安環(huán)能，與公司管理層就公司未來發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營狀況，及煤炭行業(yè)發(fā)展趨勢等進行了交流。通過調(diào)研，結(jié)合我們的測算，我們認為公司投資要點主要有：

　　1、 公司新增了大量的焦煤優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，達產(chǎn)期基本為2011 年，權(quán)益產(chǎn)能合計約為781 萬噸，且噸煤利潤較高，帶來公司業(yè)績大幅上升空間；

　　2、 公司現(xiàn)有的潞寧煤礦、姚家山煤礦、屯留煤礦及王莊洗煤廠將逐步投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將出現(xiàn)較大的內(nèi)生性增長；

　　3、 動力煤合同價的上漲，將對公司業(yè)績形成較大的刺激。

　　由于外延擴張、內(nèi)生增長、資產(chǎn)注入將為公司帶來較大的業(yè)績上升空間，公司應該享受較高的估值溢價，而當前股價水平并未反應這種溢價，我們給予公司“推薦”評級。

　　評論：

　　外延優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的擴張將大幅增厚公司未來業(yè)績

　　收購蒲縣兩公司新增焦煤權(quán)益產(chǎn)能207 萬噸。2009 年5 月公司成功控股山西蒲縣黑龍強及伊田兩家公司，這兩家公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能75 萬噸，技改完成后各自形成產(chǎn)能180 萬噸，預計2011 年投產(chǎn)，煤種為優(yōu)質(zhì)肥煤和主焦煤。該地區(qū)焦煤具有硫分含量低、灰分低、噸煤回收率高的優(yōu)點，是煉焦的優(yōu)質(zhì)原料。公司分別擁有兩礦60%、55%的權(quán)益，此收購將彌補公司焦煤資源不足的缺陷，同時焦煤較高的噸煤利潤將顯著增厚公司業(yè)績。假設(shè)2011 年該地區(qū)焦原煤銷售價格為708 元/噸（不含稅），噸煤生產(chǎn)成本在350 元/噸，扣除其他費用后，新增產(chǎn)能將增加公司利潤5.18 億元，合0.45 元/股。

　　整合蒲縣十家煤礦新增權(quán)益產(chǎn)能439 萬噸。2009 年11 月份公司再次公告收購山西臨汾蒲縣地區(qū)10 家煤礦，整合完成后成立潞安元興煤業(yè)公司、宇鑫煤業(yè)公司、新良友煤業(yè)公司、黑龍關(guān)煤業(yè)公司、開拓煤業(yè)公司等七家公司，公司分別享有82.87%、70%、80%、55%、60%、60%、80%權(quán)益，整合后分別形成產(chǎn)能90 萬噸，預計2011 年投產(chǎn)。煤種分別為氣肥煤和1/3 焦煤，同樣具有低硫、高回收率的優(yōu)點，是優(yōu)質(zhì)的煉焦用煤，公司直接做原煤出售，不入洗。假設(shè)2011 年該地區(qū)焦原煤銷售價格為641 元/噸（不含稅），噸煤生產(chǎn)成本在350 元/噸，則新增產(chǎn)能將增加公司利潤6.6 億元，合0.57 元/股。

　　溫莊和上莊煤礦將新增焦煤權(quán)益產(chǎn)能135 萬噸。前期完成整合的溫莊和上莊煤礦在2011 年完成技改后將各自形成90 萬噸的產(chǎn)能，公司分別擁有兩礦60%、90%的權(quán)益。兩礦煤種均有優(yōu)質(zhì)主焦煤，公司直接做精煤銷售，不需入洗。假設(shè)2011 年該地區(qū)焦煤銷售價格為750 元/噸（不含稅），噸煤生產(chǎn)成本在350 元/噸左右，則將增加公司利潤2.5億元，合0.22 元/股。

　　內(nèi)生產(chǎn)能的陸續(xù)釋放將大幅提升公司業(yè)績改善空間

　　公司在山西北部動力煤煤礦整合也在加速推進，潞寧煤礦在09 年已經(jīng)形成200 萬噸產(chǎn)能， 10 年公司將視市場需求情況增加50-100 萬噸產(chǎn)能。該礦將在2011 年全面達產(chǎn)，形成產(chǎn)能1260 萬噸。潞寧煤礦主要以氣肥煤為主，主要做煉焦配煤銷售給周邊洗煤廠。假設(shè)2010 年該地區(qū)氣肥煤銷量為250 萬噸，銷售價格為550 元/噸（含稅），噸煤生產(chǎn)成本為280 元/噸，則2010 年潞寧煤礦將為公司貢獻利潤3.4 億元，合0.29 元/股。

　　公司新建的300 萬噸姚家山煤礦將于09 年年底投產(chǎn)，10 年為公司貢獻產(chǎn)能60 萬噸，煤種為中位發(fā)熱量的動力煤。我們預計2010 年公司動力煤合同價漲度約為8%，截止09 年11 月份公司動力煤銷售均價為470 元/噸，10 年公司動力煤價格應在510 元/噸左右，則新增的動力煤產(chǎn)量將增加2010 年公司銷售收入2.7 億元。

　　同時公司收購的600 萬噸屯留煤礦將在2010 年達產(chǎn)，煤種為貧煤、無煙煤，主要用作噴吹煤生產(chǎn)，同時也可作動力煤銷售。若增加的150 萬噸產(chǎn)能全部入洗加工，預計增加公司噴吹煤產(chǎn)量100 萬噸。根據(jù)我們的調(diào)研，公司將根據(jù)市場情況調(diào)整噴吹煤與動力煤的銷售比例。

　　近期完成改造的王莊洗煤廠，洗選能力由之前的350 萬噸提升至600 萬噸，主要用于噴吹煤的洗選。改造后該廠的噴吹煤生產(chǎn)能力提升至420 萬噸，但由于公司目前噴吹煤的生產(chǎn)能力超過市場銷售能力，公司將根據(jù)市場需求調(diào)整噴吹煤的銷量。假設(shè)2010 年屯留煤礦新增噴吹煤產(chǎn)量50 萬噸，王莊洗煤廠新增噴吹煤產(chǎn)量150 萬噸，10 年公司噴吹煤銷售價格850 元/噸（含稅），考慮公司原料煤采購價約為340 元/噸，洗煤成本約為100 元/噸，則噴吹煤新增產(chǎn)量將增加公司利潤4.5 億元，合0.39 元/股。

　　深度參與煤炭資源整合與集團資產(chǎn)注入將為公司提供估值溢價支持

　　目前集團有司馬礦和郭莊煤礦，煤種為瘦煤，產(chǎn)能分別為300 萬噸和180 萬噸，可注入上市公司。集團深度參與山西煤炭資源整合，產(chǎn)能由整合前的2390 萬噸提升至4400 萬噸，據(jù)了解這部分資源有50%左右可能會注入上市公司，相關(guān)收購及技改完成后將有2200 萬噸的成熟產(chǎn)能注入。而且通過前期頻繁的收礦舉動我們可以看出，集團十分支持上市公司的資產(chǎn)收購舉動，因此我們認為在2-3 年內(nèi)集團資產(chǎn)注入上市公司極有可能實現(xiàn)。

　　外延擴張、內(nèi)生增長、資產(chǎn)注入將成為拉動公司產(chǎn)能增長的三駕馬車，潞安環(huán)能也將成為上市公司中產(chǎn)能增長最為確定和明確的公司之一。考慮潞寧煤田2011 年達產(chǎn)1260 萬噸，預計公司09-11 年的權(quán)益產(chǎn)能分別為2710 萬噸 、2993 萬噸、4324 萬噸 ，同比分別增長9.3%、10.4%、44.5%。

　　2010 年煤價擁有較明確的上漲預期，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的完善將為公司提供扎實的業(yè)績基礎(chǔ)

　　我們在09 年12 月份推出的年度策略報告中提出，2010 年煤價將保持高位穩(wěn)步上漲的態(tài)勢。公司煤炭的產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)中，混煤占比約為50%-60%，噴吹煤約為30%-35%，洗精煤約為8%，洗塊煤約為3%，從中我們可以看出，公司煤炭銷售以混煤（用作動力煤）和噴吹煤為主。據(jù)此，我們判斷公司將明顯受益于2010 年動力煤價格上漲。

　　近期，秦皇島煤價持續(xù)走高，內(nèi)地坑口價格也連創(chuàng)新高，截止2010 年1 月4 日秦皇島5500 大卡動力煤平倉價為780 元/噸，較09 年12 月初上漲70 元/噸。我們前期判斷10 年動力煤合同價合理漲幅應在5%左右，但根據(jù)最新調(diào)研狀況，動力煤2010 年合同價漲幅很可能在8%-10%左右。目前公司動力煤銷售均價為470 元/噸，考慮2010 年煤價上漲及新增動力煤產(chǎn)能，假設(shè)2010 年公司動力煤銷售價格為510 元/噸，新增動力煤產(chǎn)能160 萬噸，單此增長即可增加公司收入8.16 億元。

　　公司2010 年在煤種銷售上將明顯突破以往煤種相對單一的銷售弱點，增加了噸煤利潤較高的煉焦煤銷售，同時延伸了產(chǎn)品鏈，積極向焦炭、煤化工行業(yè)拓展。09 年公司整合的多家煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，一方面可以降低公司的焦炭生產(chǎn)成本，另一方面煉焦煤作為精煤銷售也將增加公司的盈利狀況。

　　進入“成熟期”的煤炭銷售業(yè)務為公司提供穩(wěn)固的盈利保證

　　公司的母公司潞安集團為山西五大集團之一，以靈活、科學、高效的管理模式一直在山西煤炭銷售中獨樹一幟。公司的主要銷售方向為省內(nèi)、河北以及湖北的電廠及鋼鐵企業(yè)，公司已與這些客戶有多年穩(wěn)定的合作關(guān)系，且客戶多為大型企業(yè)，耗煤量大，對煤價的承受能力較強。目前，公司動力煤銷售情況良好，噴吹煤技術(shù)經(jīng)過多年的改進已日趨成熟，鋼廠對潞安品質(zhì)穩(wěn)定、價格較低的噴吹煤已完全接受，且新客戶也在不斷地增加，噴吹煤日后也將成為公司煤炭銷售的主要品種。優(yōu)越的地理位置、發(fā)達的交通運輸條件、成熟穩(wěn)定的客戶群體保證公司的煤炭銷售，為公司穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

　　整體上市漸行漸近，公司資產(chǎn)證券化發(fā)展模式已露端倪

　　按照山西省政府在09 年5 月提出的規(guī)劃，力爭2012 年前實現(xiàn)一到兩家煤炭企業(yè)整體上市，在2015 年前五大集團實現(xiàn)整體上市。而縱觀山西五大煤炭集團，潞安環(huán)能與集團的產(chǎn)量差距是最小的，2008 年集團產(chǎn)量4209 萬噸為上市公司2577 萬噸的1.6 倍，而且公司在06 年也有承諾在未來5-10 年內(nèi)實現(xiàn)煤炭業(yè)務整體上市。

　　公司目前的資產(chǎn)證券化模式從集團前期行動中已露出發(fā)展軌跡。潞安環(huán)能作為一家優(yōu)質(zhì)的煤炭企業(yè)，長期以來其表現(xiàn)在資本市場可圈可點。公司積極與資本市場溝通，信息披露透明準確，使其與資本市場建立了良好的關(guān)系。潞安集團在09 年12 月減持了1000 萬股公司股票，我們判斷此次減持是集團為下一步煤礦收購做資金準備，而未來收購的煤礦資產(chǎn)也將會陸續(xù)裝入上市公司。我們判斷，公司未來將通過“資產(chǎn)注入—提升股價—集團減持—收購煤礦—資產(chǎn)注入”的模式，實現(xiàn)公司資產(chǎn)證券化，并逐步成為行業(yè)龍頭。作為第一個“吃螃蟹”的企業(yè)，我們認為在市場普遍看好資源品漲價的前提下，公司此種模式將得到行業(yè)認可，企業(yè)規(guī)模也將迅速擴張。

　　公司未來業(yè)績成長空間較大，當前估值較低，給予“推薦”評級

　　根據(jù)我們的測算，假設(shè)10-11 年煤價微幅上漲，11 年潞寧煤礦基本達產(chǎn)，10 年公司新增產(chǎn)能部分貢獻利潤，同時2011 年公司業(yè)績不考慮前期收購煤礦利潤貢獻，則09-11 年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為27.4 億元、30.2億元和37.7 億元，對應09-11 年EPS 分別為 2.38 元、2.63 元、3.28 元。公司目前在二級市場股價為53.16 元，對應市盈率與煤炭行業(yè)整體持平。我們認為，由于公司資質(zhì)優(yōu)良，且未來業(yè)績存在大幅超預期的可能，應該給予較高的估值溢價，我們給予公司“推薦”評級。

　　核心風險提示：

　　鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)低于預期；資源稅改革短期內(nèi)出臺；公司煤礦建設(shè)未能按時達產(chǎn)。

　　(國信證券)

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興業(yè)銀行：共譜服務海西中小企業(yè)新篇章

　　開拓創(chuàng)新 共譜服務海西中小企業(yè)新篇章

　　2月9日，興業(yè)銀行與福建省中小企業(yè)信用再擔保有限責任公司在福州簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，興業(yè)銀行將向福建省中小企業(yè)信用再擔保有限責任公司提供總額高達20億元的意向授信額度，同時雙方將在中小企業(yè)融資服務領(lǐng)域開展全面業(yè)務合作，共同探索創(chuàng)新中小企業(yè)融資擔保模式，解決中小企業(yè)擔保難問題，防范和化解中小企業(yè)信貸風險，扶持海西中小企業(yè)快速、健康發(fā)展。

　　興業(yè)銀行表示，中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要力量，該行始終堅持從打造核心競爭力、保證銀行長遠發(fā)展的戰(zhàn)略高度規(guī)劃中小企業(yè)業(yè)務發(fā)展，秉承“發(fā)展中共成長”的發(fā)展理念，致力于通過拓寬服務領(lǐng)域、創(chuàng)新金融產(chǎn)品、優(yōu)化服務流程，不斷提升中小企業(yè)的專業(yè)化服務水平。2009年，興業(yè)銀行成立總行小企業(yè)部，實現(xiàn)小企業(yè)金融服務的專業(yè)化運作與管理，并先后在福州、廈門、泉州、廣州、杭州、深圳、南京、成都、武漢、寧波等10個城市成立小企業(yè)專營機構(gòu)，構(gòu)建了集約化、專業(yè)化的小企業(yè)經(jīng)營服務體系。

　　據(jù)了解，作為目前唯一一家總部設(shè)在海西的全國性股份制商業(yè)銀行，興業(yè)銀行一如既往地以服務、支持地方經(jīng)濟建設(shè)為己任，切實秉承“植根海西、共謀發(fā)展”的經(jīng)營理念，積極融入海峽西岸經(jīng)濟區(qū)建設(shè)，有力扶持了一大批善于自主創(chuàng)新、擁有自主品牌、有經(jīng)濟和社會效益、有市場發(fā)展前景的中小企業(yè)發(fā)展。在當前中小企業(yè)普遍融資難、擔保難的形勢下，興業(yè)銀行此次攜手福建省中小企業(yè)信用再擔保有限責任公司，借助再擔保平臺的信用增級,積極擴大對福建省內(nèi)優(yōu)質(zhì)擔保機構(gòu)和中小企業(yè)的融資額度，將使包括臺商、外商投資企業(yè)在內(nèi)的我省中小企業(yè)普遍受益。

　　福建省再擔保公司負責人表示，興業(yè)銀行的網(wǎng)點分布、經(jīng)營規(guī)模及中小企業(yè)服務能力在全國性股份制商業(yè)銀行中都具有較為明顯的優(yōu)勢，這也為雙方今后共同推進中小企業(yè)融資擔保工作奠定了堅實的基礎(chǔ)。(證券之星 )
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潛力股推薦:亨通光電(600487)

　　公司是國內(nèi)最大、品種最齊全的光前光纜生產(chǎn)企業(yè)之一。目前公司年產(chǎn)能力已達600萬芯公里，月生產(chǎn)能力達50萬芯公里。公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略是做強、做大、做精光纖光纜產(chǎn)業(yè)，隨著公司光纖預制棒項目的實施，公司將憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。二級市場上，該股近期小幅回升，暫可繼續(xù)持有。(徐波)

　　【出處】港澳資訊【作者】