廣州萬隆

核心提示：在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動下，電力行業(yè)的情況也出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。更重要的是，不少電企開始介入上游的煤炭資源，以及想象空間巨大的風(fēng)電、太陽能、核電等新能源，我們認(rèn)為這將是電力行業(yè)的一次完美蛻變，極有可能誘發(fā)電力板塊的補漲行情。

一、1月發(fā)電量繼續(xù)向好，行業(yè)保持復(fù)蘇態(tài)勢

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年1月全國發(fā)電量同比增長42.2%，創(chuàng)1997年公布月度同比數(shù)據(jù)以來的最高增速。其中，火電量同比增長48.7%，亦創(chuàng)歷史新高。同時，中電聯(lián)首次公布了1月份用電量情況。全社會用電增長40.1%，第一、二、三產(chǎn)業(yè)和居民用電分別增長23.5%、46.0%、25.6%和25.9%.盡管全國發(fā)電量大幅增長有著一些非經(jīng)常因素，如基數(shù)低、春節(jié)錯位、天氣等，但電力行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇的勢頭仍然保持。有分析認(rèn)為，2010年全國發(fā)電量增速有望達(dá)到10%以上，高于09年的同比增長7.0%，也高于08年的5.5%.

二、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)化，電力行業(yè)有望獲得更高的定價

在資本市場中，獨特性更容易得到投資者的認(rèn)可，而傳統(tǒng)性行業(yè)則不易受到關(guān)注。因此，作為公用事業(yè)領(lǐng)域中的一員，電力行業(yè)一般不易引起市場的興趣，享受的市場溢價也不高。但是我們認(rèn)為，在經(jīng)歷08、09年的高成本洗禮及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的沖擊后，電力行業(yè)有望以更新的面目出現(xiàn)在資本市場上。

例如，五大發(fā)電集團(tuán)2010年工作會議近期陸續(xù)召開。在去年實現(xiàn)整體扭虧為盈的基礎(chǔ)上，五大發(fā)電集團(tuán)分別制定了新一年的工作目標(biāo)。共同的特點是將實現(xiàn)煤電一體化、加速優(yōu)化電源和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、積極"走出去"參與國際競爭、加大資本運作作為2010年工作的重中之重。

換言之，傳統(tǒng)的火電企業(yè)正悄悄地完成一次華麗的轉(zhuǎn)身，而這一切則歸功于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景，以及當(dāng)前能源問題的日漸突出。07年底以來，煤炭價格伴隨著國際油價水漲船高，導(dǎo)致下游的火電遭遇罕見的全行業(yè)虧損。正所謂禍兮福所倚，福兮禍所伏。高煤價對電力利潤的侵食，令火電企業(yè)開始意識到產(chǎn)業(yè)鏈不完善，以及產(chǎn)品單一的極端被動。為了改變這一狀況，進(jìn)軍上游的煤炭資源，大力發(fā)展水電、風(fēng)電、太陽能、核電等清潔能源，無疑實現(xiàn)涅磐重生的最好路徑。

從投資者偏好來看，上游的煤炭資源，以及想象空間巨大的風(fēng)電、太陽能、核電等新能源，都是可以享受較高溢價的資產(chǎn)。因此，如果火電企業(yè)成功介入這兩大領(lǐng)域，自然可以獲得新的估值定位。

三、巨大資產(chǎn)整合空間成為電力板塊又一催化劑

作為央企必須保持控制的七大行業(yè)之一，電力行業(yè)具有較大的整合空間。以五大集團(tuán)為例，華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、國電集團(tuán)、華電集力、中電投集團(tuán)未上市的電力資產(chǎn)均為上市的1倍，甚至2倍以上。而另一方面，2010年是央企整合的最后年限，按照優(yōu)勝劣汰的原則，電力企業(yè)極可能也要遵守行業(yè)前三的規(guī)定，那么，電力行業(yè)未來重組的動力將不會小。