煤炭公司將在三月/四月公布年報(bào)，第一份年報(bào)將在3月12日公布，來(lái)自中國(guó)神華。總體而言對(duì)于煤炭行業(yè)來(lái)說(shuō)，年報(bào)不會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)許多驚喜。盡管動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)在四季度大幅上升，我們并不期待行業(yè)總體有很強(qiáng)的季度利潤(rùn)增長(zhǎng)，因?yàn)樯鲜泄灸壳斑€是主要采取合同銷售的模式。由于其擁有75%的現(xiàn)貨煤，兗州煤業(yè)是現(xiàn)貨煤上漲的最大受益者，我們認(rèn)為兗州將給市場(chǎng)帶來(lái)最大的驚喜。我們對(duì)兗州2009年的盈利預(yù)測(cè)為0.93元/股，比市場(chǎng)一致預(yù)期高出10%。我們認(rèn)為這將會(huì)帶來(lái)向上的催化劑，并由此帶來(lái)短期的交易性機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為4季度單季業(yè)績(jī)將達(dá)到0.31元，單季環(huán)比上升33%。

　　對(duì)于其他公司而言，我們的盈利預(yù)測(cè)基本上與一致預(yù)期同步。我們認(rèn)為由于收購(gòu)事項(xiàng)的全年效應(yīng)，福山能源(639.HK)的業(yè)績(jī)將有100%的同比增長(zhǎng)。但是該利好已經(jīng)包含在目前股價(jià)里面了。中國(guó)神華(1088.HK)和中煤能源(1898.HK)的年報(bào)也會(huì)比較靚麗，盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自產(chǎn)量擴(kuò)大及均價(jià)上升。我們預(yù)期這兩家公司將有28%及15%的同比增長(zhǎng)。我們的盈利預(yù)測(cè)比一致預(yù)期高出2-3%。我們同樣也對(duì)2009年的盈利預(yù)測(cè)作出微幅調(diào)整以納入我們近期與公司溝通的信息。

　　成本壓力將是年報(bào)的最大看點(diǎn)。在2008年，大部分煤炭公司都報(bào)出了低于預(yù)期的業(yè)績(jī)，主要原因都是來(lái)自于四季度的成本暴漲。以神華為例，08年四季度每股盈利為0.20元，環(huán)比下降50%。但我們認(rèn)為08年的案例將不會(huì)重演。根據(jù)公司的介紹，由于新礦開(kāi)采困難得以改善，09年四季度的業(yè)績(jī)將會(huì)更加平滑。此外，公司也對(duì)人事開(kāi)支費(fèi)用進(jìn)行平滑，因此業(yè)績(jī)將不會(huì)像2008年如此大的波動(dòng)。

　　煤炭行業(yè)觀點(diǎn)：我們對(duì)煤炭行業(yè)的觀點(diǎn)并無(wú)變動(dòng)。在基本面上，我們認(rèn)為冶金煤煤價(jià)的上升空間要高于動(dòng)力煤，因?yàn)橐苯鹈旱墓┙o瓶頸更為緊張且下游需求更為旺盛。因此我們更為看好福山能源(639.HK，增持，目標(biāo)價(jià)9.18)以及兗州煤業(yè)(1171.HK，增持，目標(biāo)價(jià)21.10)，因?yàn)樗麄兙休^高的冶金煤比例以及較低的估值。