“我們董事長聽到這個消息也大吃一驚。我們早料到通威會有動作，但沒想到動作這么快，這么大，太意外了！”一家南方大型飼料企業(yè)高管對理財(cái)周報(bào)記者表示。

2月11日，即農(nóng)歷臘月27。通威股份[12.65 1.52%](600438)突然發(fā)布公告，將其持有的四川永祥1.54億股股份全部轉(zhuǎn)讓給通威集團(tuán)并拋出增發(fā)方案。

由此，深陷多晶硅迷魂陣兩年的通威股份最終痛下決心，扔棄雞肋多晶硅項(xiàng)目。一時失去方向感的市場顯得有些慌亂。當(dāng)日，通威股份股價(jià)下挫3.76%，以11.27元收盤。

機(jī)構(gòu)等到過完年才回過神來。“通威選擇這個時點(diǎn)，顯然是想將影響降到最低做冷處理。年底分析師一堆事情要處理，等著過年，哪有這么多心思理會！”一位總部在北京的知名券商分析師認(rèn)為。

兩年前高調(diào)進(jìn)入多晶硅，兩年后黯然離場。終點(diǎn)又回到起點(diǎn)，通威到現(xiàn)在才發(fā)覺。

通威式囚徒困境

究竟是什么迫使兩年來一直以“飼料”＋“新能源”雙龍頭形象示人的通威股份壯士斷腕，回歸主業(yè)？

長周期、高技術(shù)要求、高投入的多晶硅馬拉松式競賽讓通威失去了耐心。“通威主營飼料，做多晶硅沒有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。我估計(jì)通威多晶硅的成本最樂觀的估計(jì)也是在50到60美元上下，和價(jià)格線差不多”，一位大型光伏上市公司高管對理財(cái)周報(bào)記者表示。

而多晶硅“跌跌不休”的價(jià)格走勢更堅(jiān)定了通威撤離多晶硅的決心。“上游多晶硅環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，仍未看到轉(zhuǎn)暖跡象。多晶硅現(xiàn)貨價(jià)還將繼續(xù)下跌。”中金分析師陳華表示。

多晶硅自裝入上市公司以來，一直在拖累通威的整體業(yè)績。2008年2月，通威股份以1.96億的價(jià)格收購集團(tuán)旗下永祥股份。通威股份最新公告顯示，兩年來該項(xiàng)目合計(jì)僅貢獻(xiàn)9312.54萬利潤，其2008年的毛利為9.54%，2009年降至0.18%。也就是說，從裝入到剝離，永祥股份總共給通威帶來9312.54萬的回報(bào)，僅達(dá)到當(dāng)初收購價(jià)格的47.5%，多晶硅項(xiàng)目使上市公司損失1.02億。

截止至2009年12月31日，永祥股份總資產(chǎn)為19.18億，其中負(fù)債高達(dá)14.37億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)74.92%，剝離箭在弦上，不得不發(fā)。

更重要的是，不專心是要付出代價(jià)的。申萬分析師趙金厚認(rèn)為，飼料業(yè)同行發(fā)展迅猛，尤其是專注做海產(chǎn)的后起之秀海大集團(tuán)[35.58 1.63%](002311)近兩年的高速增長及其上市以來所受到市場的關(guān)注，讓通威這個昔日王者有些發(fā)憷。近幾年來，通威股份相對同行增長速度有所放緩。

海大2009年業(yè)績快報(bào)顯示，海大2009年?duì)I業(yè)收入52.67億，同比增長16.25%；凈利潤1.57億，同比增長 19.96%，而通威近年來的凈利潤增長率在2007年和2008年連續(xù)兩年呈現(xiàn)負(fù)增長，2009年前三季度凈利潤增長率也僅13.22%。

而從資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張上看，海大集團(tuán)目前總資產(chǎn)有29.4億，同比增長147.90%，而通威總資產(chǎn)有58.9億，資產(chǎn)規(guī)模是前者的兩倍。盡管如此，通威股份在市值上并沒有太大優(yōu)勢。目前，通威股份的市值為81億，而海大集團(tuán)的市值也有75億，兩者差距不大。

多晶硅本就是個過河卒子？

“其實(shí)機(jī)構(gòu)每次去調(diào)研的時候，都勸管理層將多晶硅資產(chǎn)剝離，因?yàn)樗鼘?shí)在拖累了業(yè)績。”天相投顧分析師葉峰的觀點(diǎn)頗具有代表性。“我當(dāng)時本來就不是很贊成通威股份進(jìn)軍多晶硅！” 國泰君安秦軍更是如此表示。

“飼料和多晶硅是兩個沒有交集的領(lǐng)域，沒有產(chǎn)生應(yīng)有的協(xié)同效應(yīng)。機(jī)構(gòu)要買的話，直接買一個純飼料公司和一個純多晶硅公司就行了，何必買通威？”上述北京知名券商分析師表示。既然如此，通威股份當(dāng)初何必兜如此大的彎子，如今再回原點(diǎn)？

“事實(shí)上，通威股份2008年將多晶硅裝進(jìn)來的時候，就存在問題。當(dāng)時，通威正想搞員工股權(quán)激勵和增發(fā)，需要抬高股價(jià)。而飼料行業(yè)是個低壁壘行業(yè)，附加值比較低，想象空間小。那時候，多晶硅還比較有炒作概念，所以就被裝了進(jìn)來。但后來多晶硅的低迷走勢讓管理層始料不及，增發(fā)也就不了了之”，上述不愿透露姓名的北京分析師透露。

而此次通威除了將永祥多晶硅項(xiàng)目剝離出上市公司外，同時還推出增發(fā)方案，募集資金將全部用于新建飼料項(xiàng)目和原料基地等主營業(yè)務(wù)項(xiàng)目。

“這次剝離很可能是為接下來的增發(fā)清除包袱。”上述分析師指出。理財(cái)周報(bào)記者就此求證通威股份董秘李高飛，對方表示，正處增發(fā)敏感時間，不便評論。

通威還要剝離？

“我們現(xiàn)在可以肯定的是咬定水產(chǎn)飼料老大地位不放松。今后肯定是加大對農(nóng)牧的投入，增發(fā)主要就是投資農(nóng)牧項(xiàng)目。”通威股份董秘李高飛一再對理財(cái)周報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，但他并不認(rèn)為此前進(jìn)入多晶硅是個錯，“以當(dāng)時的市場形勢看，通威的選擇并沒有錯。”

“我們要把握好發(fā)展的節(jié)奏。現(xiàn)在很多競爭對手發(fā)展速度就相當(dāng)于2004、2005年的通威。前兩年我們在飼料方面增長速度放緩，主要是因?yàn)槲覀冊谕晟飘a(chǎn)業(yè)鏈上用力。現(xiàn)在做鋪墊，是為了以后有飯吃。”李高飛認(rèn)為通威和競爭對手處于不同發(fā)展時期，不具備可比性。

但是，此時江湖已經(jīng)風(fēng)起云涌，昔日王者如何再展雄風(fēng)？“近年來，飼料行業(yè)一批新型企業(yè)崛起，帶動了行業(yè)技術(shù)和經(jīng)營模式的進(jìn)步，對通威有一定的促進(jìn)作用。”一位大型飼料行業(yè)董事長委婉地表示。

申萬分析師趙金厚認(rèn)為，現(xiàn)在通威股份選擇的是“歸核化”戰(zhàn)略，通威未來將集中資源做大做強(qiáng)飼料業(yè)務(wù)，并圍繞飼料主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。按照這一戰(zhàn)略思路，接下來通威可能會考慮剝離虧損嚴(yán)重的禽肉加工業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在2008年虧損近1億，2009年虧損6000多萬。