投資要點(diǎn):
靈活的現(xiàn)貨銷售方式,充分受益價(jià)格上漲
公司的煤炭銷售以現(xiàn)貨為主,在經(jīng)濟(jì)周期上行的階段,可充分獲得價(jià)格上漲的最大收益。公司現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)仍有進(jìn)一步提價(jià)的空間,預(yù)計(jì)2010年綜合售價(jià)為565元/噸,漲幅近10%。
收購(gòu)Felix對(duì)公司2010年業(yè)績(jī)小幅增厚
Felix公司Moolarben露天煤礦1200萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2010年3月份投產(chǎn),全年規(guī)劃原煤產(chǎn)量600萬(wàn)噸,商品煤產(chǎn)量420萬(wàn)噸??紤]到高額的銀行貸款所增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)評(píng)估后所增加的折舊攤銷后,對(duì)Felix公司2010年業(yè)績(jī)估算,預(yù)計(jì)對(duì)2010年EPS增厚0.307元。
公司資源版圖持續(xù)擴(kuò)大,成長(zhǎng)性逐漸突出
除在澳大利亞收購(gòu)Felix公司以外,公司在國(guó)內(nèi)進(jìn)行資源擴(kuò)張的動(dòng)作也在加快,公司未來(lái)3年進(jìn)入了一個(gè)快速增長(zhǎng)期。國(guó)內(nèi)主要新增項(xiàng)目有:
菏澤能化(95.67%):趙樓煤礦300萬(wàn)噸產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn),預(yù)計(jì)2010年可生產(chǎn)200萬(wàn)噸,是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
兗煤鄂爾多斯能化:2009年末,成立兗煤鄂爾多斯能化有限公司,獲得16.8億噸儲(chǔ)量的煤炭資源發(fā)展煤化工項(xiàng)目。
看好煤炭股二季度行情:
受貨幣政策緊縮,以及對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控影響,市場(chǎng)擔(dān)心固定資產(chǎn)投資增速下滑,煤炭股前期大幅調(diào)整。但我們認(rèn)為隨著政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)適用房、廉租房的建設(shè),固定資產(chǎn)投資增速仍會(huì)維持在相對(duì)的高位。
前期市場(chǎng)可能太過(guò)悲觀,隨后出臺(tái)的數(shù)據(jù)將可能驗(yàn)證下游需求的堅(jiān)挺,從而再次推動(dòng)投資品上漲。同時(shí),經(jīng)過(guò)前期下跌,煤炭股估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn),存在反彈修復(fù)的必要條件。
盈利預(yù)測(cè)及估值
Felix公司在09年末正式收購(gòu)?fù)瓿桑识?9年將不合并其利潤(rùn)表。不考慮Felix公司的合并,原兗州煤業(yè)及其子公司在09年、10年、11年EPS為0.844元、1.095元、1.245元??紤]Felix公司的盈利增厚,2010年、2011年EPS為1.402元、1.610元。
目前估值處于相對(duì)低位,并沒(méi)有充分反映收購(gòu)Felix公司后的價(jià)值,我們認(rèn)為合理估值為28.0元,對(duì)應(yīng)2010年市盈率20(X)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)&資源稅的征收。
責(zé)任編輯: 中國(guó)能源網(wǎng)