節能市場快速發展,在手訂單充足:2009 年公司新簽訂單15.08 億元,同比增長61.21%。到09 年底,公司未執行合同11.11 億元,轉入2010 年度執行。公司訂單增長較快的原因是:新業務余熱余壓發電系統業務承接訂單5.33億元;受節能政策推動,高壓變頻裝置HVC 訂單同比增長132.96%,高壓軟啟動裝置VFS 訂單同比增長157.67%;此外,隨著電網公司無功補償市場的開放,榮信股份的高壓動態無功補償裝置SVC 和串聯補償FSC 在電網簽訂的訂單同比增長了348.84%。

電網領域無功補償市場為公司提供了廣闊發展空間:公司的主導產品高壓動態無功補償裝置SVC 的下游用戶為鋼鐵、煤炭行業,2009 年受經濟危機影響,SVC 產品的銷量增速大幅下降。然而,電網公司對高壓直流輸電線路的無功補償需求逐年加大,榮信股份與西門子聯合,首次進入了電網串補市場。隨著500 千伏高壓直流輸電線路的快速增長,2010 年公司串聯補償FSC 業務有望加速發展。同時,SVC 產品在鋼鐵、煤炭行業的增速也將逐步恢復。

高壓變頻裝置HVC 立足高端市場:公司立足高端產品,掌握了大功率和四象限變頻技術。目前公司生產的牽引型高壓變頻器,主要用于礦井提升機和主扇,技術門檻較高,毛利率為47%,避開了競爭激烈的通用型變頻器市場。

余熱余壓發電系統是節能減排的重要手段:在我國的鋼鐵、煤炭、化工、水泥等高耗能行業中,余熱余壓尚未得到有效利用。公司控股子公司北京信力筑正公司的余熱余壓節能發電業務具有投資回收期短、為客戶大幅降低成本等優勢,在國家節能減排政策推動下,余熱余壓發電具有廣闊的市場機遇。

投資評級:我們預計2010 至2012 年公司每股收益為1.17、1.58 和2.03 元。

按2010 年35 倍市盈率計算,估值區間為37-45 元,維持“強烈推薦-B”的投資評級。