中國能源網訊   綜合分析，2008年7月布倫特原油期貨從上一年的每桶60美元飆升至每桶143.91美元歷史新高的主要原因，一是美國次貸危機引發的全球金融市場持續動蕩，導致大批資金投向十分活躍的原油期貨市場。二是美國股市和房市不斷低迷，加劇了以美元計價的原油期貨交易成為投資熱點。三是美聯儲連續降息，美元匯率一路走低，加速全球通脹上升，推升原油期貨成為投資保值惟一手段。

投機炒作導致油價高企

廣義的油價構成要素主要包括三個方面：一是邊際成本，即資金和收益，是油價生成的基礎部分。二是供需和庫存，供大于需或供不應求都會直接影響價格漲落。三是風險溢價，即潛在的供給中斷或產能增長抑或地緣局勢等不可預測因素，也會殃及油價的變動。但一般來說，油價的構成主要反映在邊際成本和供需關系兩個方面。近年來，由于美元匯率劇烈波動，投機炒作成為油價飆升的主要推手。

首先，供需狀況出現短期不對稱。供需關系的相對平衡是決定石油價格的基本因素。金融危機前夕出現的油價暴漲，主要是由于上世紀開發的一些大油田逐漸開始老化，并沒有發現可與此前相媲美的新的大油田，全球已探明的石油儲量在不斷減少，而美歐等發達國家及新興經濟體的需求相對旺盛，歐佩克運用增減產杠桿影響油價走勢的效果又很有限。此外，美國等發達國家對高油價的默認和放任政策也是重要原因之一。

其次，原油期貨成為金融資本保值首選。進入新世紀以來，國際金融市場對石油市場的影響與日俱增。由于大量的石油供需大多通過金融市場完成，石油作為一種特殊商品已被國際金融界視為主要投資對象。自2002年初以來，美元匯率不斷下跌，累計貶值已近60%，其他投資市場更是萎靡不振，客觀環境造就了高額回報的原油期貨市場。

再次，投機炒作放大了供需矛盾。金融危機前油價不斷攀升的主要原因，除了全球石油產能下降、能源最大消費國美國等國家的需求強勁，自然災害不斷降臨和一些產油國局勢動蕩等因素外，投機商對原油的大量虛擬“囤積”也是一個重要因素。由于人類對不可再生能源和剩余產能認知的局限，把石油視為未來緊俏商品，更加劇了投機商把投資原油期貨視為資本盈利和升值的最佳手段。

油價有望逐漸回歸理性

由于美聯儲2009年11月初對經濟前景持樂觀看法，增加了對需求的預測，加之近期原油庫存意外下降，紐約市場12月交貨的原油期貨收漲至每桶80.40美元。可以斷定，隨著世界經濟的復蘇和需求上揚，國際油價必然呈上升趨勢。

第一，原有能源消費大國和新興國家的能源需求會逐漸增加。美國每年的石油消費量接近9億噸，天然氣約6550億立方米。然而，美國的石油年產量卻僅有3.5億噸左右，每年有51.6%的石油需要進口，這一比例2010年將上升至70%。盡管奧巴馬政府大力開發新能源，但目前石油仍占美國能源需求的40%，且許多領域特別是交通運輸領域無法用其他能源替代。歐盟也在不斷擴大對能源需求的投入，正多管齊下，加快多條油氣管線的建設。到2030年，其94%的石油需要進口。印度的石油需求也在急劇增長，預計到2025年其需求將比現在的每天220萬桶增長一倍以上，達到490萬桶。

第二，高成本的低碳和可再生能源短期內難以廣泛應用。盡管清潔能源是未來人類最理想的能源，但基于其高成本和西方發達國家在轉讓技術等方面的設限，目前大多數國家尤其是廣大發展中國家還難以廣泛應用。傳統能源特別是石油在相當長的時期里仍將是人類使用的主要能源。

第三，油價被重新炒起的可能性依然存在。國際金融危機爆發以來，油價急劇暴跌并劇烈波動。目前已從2009年初的每桶30美元低位躍升到了每桶80美元左右。種種跡象表明，由于世界經濟復蘇前景不明朗，投資市場收窄，不少資金又有重新進入原油期貨投資市場的跡象，投機因素引發國際油價再度震蕩的風險猶存。特別是為應對金融危機，美聯儲加大了美元的投放量，使美元貶值風險進一步增加，以美元計價的原油期貨再次成為金融市場規避風險的“避風港”。就美國來說，“雖然近期每周的原油商業庫存降幅大于市場預期，但庫存總量仍為18年來最高”。紐約商品交易所專家認為，目前涌進大宗商品期貨市場的資金對于油價上漲的影響超過了供求基本面。“投機資金正重新進入商品期貨市場，包括原油期貨在內。同去年的情況類似，但稍有不同，今年規避通脹風險的因素更大”。

第四，油價近期仍有上漲空間。資料顯示，“世界經濟作為一個整體所能承受的油價是每桶126美元”，但具體到各個國家則情況不盡相同。美國的“原油界限價格”是每桶160.1美元，日本為168.1美元，德國為172.4美元，印度為62.6美元，中國為99.5美元，俄羅斯則是60美元。由于沙特阿拉伯采油成本很低，僅在8美元至18美元之間，所承受的“原油界限價格”為20美元。委內瑞拉總統查韋斯公開表示，每桶石油60美元的價格才是公道的。然而，美銀美林全球大宗商品研究部的專家卻認為，由于需求周期性回升、美元急劇貶值及全球流動性增長強勁，目前的油價還有上升空間，2010年的原油價格有可能漲至每桶100美元以上。

第五，油價有望逐漸回歸理性。盡管有專家認為，隨著全球經濟復蘇，油價有可能上漲到每桶100美元甚至200美元，但這種情況可能不會發生。這是因為：首先，石油消費占全球總消費55%的發達國家毫無節制的消費有望得到抑制。國際能源署在其年度《世界能源展望》報告中預測，主要發達國家已在提高能源效率和應對氣候變化方面采取了一定措施，這將有助于減緩全球石油需求的增長。此外，隨著人類開始對環保和開發利用新能源的普遍重視，各國都在努力減少對傳統能源的依賴，致力于能源需求的多樣化，也會使油價逐漸回落到理性價位。同時，伊拉克等動蕩國家和地區逐漸恢復石油開采，也可以大大緩解石油供需因世界經濟復蘇可能出現的短時緊張局面。

第六，油價中的政治因素不可排除。小布什執政8年，出于對其支持的石油財團利益需要，拒絕簽署《京都議定書》，放任美元疲軟、油價高企，在為美國石油大亨賺取高額利潤的同時，也為俄羅斯憑借石油美元加速經濟復興創造了條件。從政治上考慮，奧巴馬政府同歐洲一樣，都不希望油價重新被炒起，使受金融危機和石油暴跌雙重打擊的俄羅斯再次受益，會利用各種資源千方百計干預油價的漲幅。

有鑒于此，全球經濟復蘇后，油價會有所上揚，但短期內難以沖破百美元大關，并會逐漸回歸理性價位。

（作者：趙鳴文，中國國際問題研究基金會能源外交研究中心副主任）