摘要:預計分布式補貼正式稿于8月后出。歐盟反傾銷6月6日起征收11.8%臨時稅率,若8月6日前未達成解決方案,將升至47.6%。

作為雙反的對沖措施,分布式補貼在政策博弈后及時出臺的預期較強。另一方面,14個省市分布式示范項目在7月底前的先期啟動,也提升了分布式補貼政策的出臺時點和數字預期。補貼正式稿落地將為分布式示范項目的推進掃清障礙,預計13-14年分布式拉升國內光伏需求2GW和6GW。

相比討論稿,正式稿補貼數值向下無空間,上調概率大。討論稿0.35元/度補貼低預期,IRR偏低,使分布式推廣面臨壓力。目前市場普遍預期,正式稿補貼數字將上調至0.35~0.45元/度,余電上網部分按“火電脫硫電價+度電補貼”。另一種預期為改變補貼方式,由統一補貼0.35元/度轉變為按工商業、大工業、居民/學校/醫院分別補貼0.2、0.4和0.6元/度,自發自用效益達1~1.2元/度,余電上網部分達0.75元/度,同樣可保證項目的投資回報率。

度電補貼若上調0.05~0.10元/度,多數省市項目IRR高于8%。

按討論稿的0.35元/度,多數省市項目的IRR在央企的投資回報率底線8%以下。上調0.05~0.10元/度將使多數省市工商業項目的IRR回到8%以上,其中光伏企業密集的江浙地區項目的IRR由5%提升至12%,部分效益較好的東部省市項目的IRR甚至可達到15%。補貼力度的上調將大幅提升示范項目的吸引力,保證政策的落實效果,并增強分布式市場化項目的發展潛力。

若度電補貼上調至0.45元/度,分布式將具有市場化推廣的潛力。

根據我們的測算,在自發自用和余電上網都享有0.45元/度補貼的假設下,全國有28個省市的分布式電站項目的IRR高于8%,多數東部省市項目的IRR介于12%~16%,該經濟效益足以支撐分布式工商業項目進行大規模市場化推廣。

關注主題性機會。分布式的政策利好有望于近期兌現,從受益程度看:系統集成服務和工程>逆變器>單晶硅片>電池組件,利好于陽光電源(300274)、隆基股份(601012)、東方日升(300118)、海潤光伏(600401)、億晶光電(600537)和向日葵(300111)等公司,建議關注分布式補貼正式稿落地帶來的交易性機會。