宏觀經濟走勢是影響煤炭需求的根本性因素，但目前從多方面來看，對下半年國內宏觀經濟走勢的期望值不宜過高。

首先，制造業采購經理人指數（PMI）作為宏觀經濟的一項重要先行指標，其當前走勢意味著宏觀經濟是否回暖仍有待觀察。匯豐中國PMI在3月份達到51.6%之后，4、5、6月份連續回落，5月份跌破50%榮枯分界線跌至49.2%，6月份初值進一步跌至48.3%，創下去年10月份以來新低。雖然匯豐中國PMI和國家統計局PMI數據有所差異，但前者不斷走低，至少意味著目前及今后一段時期大量中小企業生存形勢不太理想，宏觀經濟回暖的微觀基礎不夠扎實。

其次，當前世界整體經濟形勢仍然不容樂觀，貿易保護主義不斷抬頭，中國出口增長乏力。一季度，歐元區GDP按不變價計算，同比下降1.6%，季度同比增速創2010年一季度以來新低，4月份其失業率上升至12.2%，再創有記錄以來新高。歐元區作為全球第二大經濟體和中國最大的貿易伙伴，其經濟再陷衰退，中國經濟必然要受到牽連。再者，由于經濟增長乏力，歐美頻頻采取貿易保護措施，下半年我國出口形勢或將進一步受到影響。

再次，國內固定資產投資增長回升乏力。一方面，多數行業產能過剩，從根本上決定了實體經濟投資增長空間尚難以打開，第二產業投資增速面臨進一步放緩風險；另一方面，地方政府融資難度加大，再加上中央政府謹慎對待，去年四季度曾給予市場無限聯想的新型城鎮化可能帶來的造城運動或將難以如愿，基建等固定資產投資增長空間也將受限。

經濟增長乏力，意味著下半年煤炭需求整體仍將疲軟。

一、煤炭供應整體或將繼續收縮

根據有關部門公布的國內原煤產量和煤炭進出口數據測算，上半年國內煤炭供應量同比降幅超過1%。即便如此，國內煤價整體下滑趨勢仍未得以扭轉，同時國內煤炭庫存仍處于較高水平。在下半年煤炭需求整體繼續疲軟的情況下，想要扭轉市場頹勢，國內煤炭供應量還需要進一步收縮。從目前煤炭進口和國內生產兩方面的情況來看，下半年煤炭供應也將會繼續收縮。

預計煤炭進口或將小幅回落，但整體仍將處于高位。業內人士都清楚，目前的煤炭進口已經不像前幾年容易做了。那時國內煤炭需求旺盛，市場供不應求，只要能夠進口回來，煤炭不愁銷路，而且煤價長期看漲，市場風險較低，盈利一般不是問題。目前，形勢已經發生了根本性變化，一方面，國內煤炭需求較為疲軟，新的進口煤進來之后不一定能夠很快找到買方，市場風險增加；另一方面，而煤炭進口已經達到一個很高水平，在華東和東南沿海地區，保守估計，進口煤占煤炭消費總量的比重在25%以上，也就是說，進口煤已經不僅是充當市場補充的角色了，已經成為以上地區煤炭供應的重要組成部分。這種情況下，進口煤實際操作已經不能輕易的隨著國內市場而動了，煤炭進口數量的變化本身對煤炭市場的影響越來越大，而且在當前國內煤炭需求疲軟的情況下，這種影響甚至會有所放大。

基于以上判斷，結合目前煤價仍未止跌、用煤企業采購較為謹慎的實際情況，進口煤面臨的市場風險在不斷增加，預計下半年月均煤炭進口量較上半年或會小幅回落。再考慮到如果進口煤減少過多，市場可能會加快好轉，部分貿易商可能會不想喪失機會，從而繼續將進口量保持在較高水平，同時，用煤企業直接進口量越來越多也會進一步促使煤炭進口保持高位。

今年上半年，月均煤炭進口量達到2641萬噸，而去年下半年月均進口量只有不足2500萬噸，因此即便下半年月均進口量較上半年小幅回落，但與去年同期相比，仍可能繼續呈增長態勢。

二、國內原煤產量將進一步下滑

國內煤價之所以遲遲不能止跌企穩，原因之一是去庫存過程緩慢，在煤炭需求持續疲軟的情況下，盡管上半年供應量同比出現了小幅下降，供給還是相對較多。如果下半年煤炭需求繼續疲軟，煤炭進口仍保持較高水平，想要讓煤價盡快止跌企穩，唯有將國內原煤產量進一步壓縮。

在煤價出現大幅下滑之后，今年一季度煤炭行業銷售收入同比下降2.6%，值得注意的是，這是2001年以來首次同比下降，行業利潤總額更是同比下降40.3%。受此影響，今年1-5月份煤炭行業固定資產投資同比下降2.4%，同樣也是2001年以來首次同比下降。固定資產投資下降至少能夠反應一點，部分煤炭企業對行業前景的看法已經變得越來越謹慎。如果煤價繼續下滑，企業盈利能力進一步降低，預計還會有部分企業因陷入虧損和停產，也可能會有部分企業因擔心市場風險而主動調低產量。

三、煤炭供求關系決定煤價走勢

今年三月份之前，除了重點電煤之外，其他煤炭價格完全是由市場決定，供求關系是影響煤價走勢的根本性因素。3月22日煉焦煤期貨合約正式上市交易之后，除了供求關系之外，商品期貨市場的整體表現成為影響煤價的另一重要因素。因此，未來判斷煤價走勢不僅要看供求關系，還要看整個商品市場的表現。

分煤種看，預計動力煤價格進一步回落后止跌企穩。考慮到目前各環節動力煤去庫存緩慢，市場止跌企穩還需煤炭企業進一步壓縮產量，這期間，動力煤價格勢必會繼續小幅下滑。拿環渤海動力煤價格指數（5500大卡動力煤平均價格）來說，筆者認為，底部應該在570左右，見底時間應該在9月份。10月份之后，受原煤產量進一步回落、國際市場需求增加、國際煤價止跌企穩、政府出臺溫和刺激政策、水電出力逐步回落、冬季取暖備煤以及大秦鐵路啟動秋季檢修等多種因素共同影響，煤價將止跌企穩。

預計煉焦煤價格將呈震蕩走勢。如果下半年煉焦煤需求能在二季度基礎上基本保持平穩，煉焦煤市場出現明顯供大于求的概率較小，當然出現供不應求的可能性也不大。因此，如果單從供求關系上看，下半年煉焦煤價格應該保持基本平穩。但目前影響煉焦煤價格除了供求還有整個期貨市場的表現，包括投資者信心，國際商品價格，甚至美元走勢等等。經過上半年持續下跌之后，利空因素應該已經基本被消化，鋼材、焦炭和焦煤期貨價格應該已經接近底部。但短期來看，市場又缺乏明顯利好因素，期貨價格缺乏持續反彈的基礎。受此影響，煉焦煤現貨價格可能也會跟著期貨價格出現小幅漲跌。

預計無煙煤價格將先抑后揚。6月下旬，作為以無煙煤為原料的尿素企業主要集中地，山西、河南、山東、河北、安徽等省區尿素出廠價同比降幅均已超過20%，而與此同時，山西、河南等無煙煤大省無煙塊煤價格降幅卻遠遠低于這一水平，山西無煙塊煤價格同比降幅甚至不足5%。隨著農業用肥需求進入淡季，在出口形勢不被看好的情況下，尿素價格回升乏力，部分煤頭尿素企業將不得不減產、限產，無煙煤采購需求勢必會受到一定影響，無煙塊煤價格面臨繼續回落。隨著今冬取暖季來臨，天然氣供給緊張和價格上漲將導致無煙煤需求相對增加，屆時無煙塊煤價格可能會有所回升。