今年8月初以來，布倫特和WTI原油價格均在高位震蕩調整。當前，愈演愈烈的埃及局勢令人擔憂。埃及屬于地緣政治中的支軸國家，掌握著航運的咽喉要道蘇伊士運河。因此，其局勢變化直接影響著國際油價。

穆兄會難再掌權埃及

政局動蕩或長期持續

8月15日，埃及軍方的清場行動造成了大量傷亡，西方國家紛紛表示譴責。但實質上，從抗議的力度上可以看出，美國是支持埃及軍方政府的。雖然穆斯林兄弟會(簡稱“穆兄會”)是通過民選上臺的合法政府，但其宗教極端主義政策既不符合埃及人民的主流意識，也不符合國際社會對埃及的期望，因此穆兄會未來極有可能無法重掌執政權。在國際社會一致支持埃及世俗化的背景下，穆兄會很有可能轉入地下活動。并且，埃及政局動蕩將長期持續下去。

中美兩國經濟看好

日歐復蘇前景不明

美國經濟依然在緩慢好轉，但退出量化寬松政策的日期也日益臨近。一旦量化寬松政策結束，美國證券、房地產等投資市場將重現活力。

今年上半年，中國經濟增速、出口額紛紛放緩，導致成品油尤其是柴油需求大幅下降。直至7月，中國政府推出微刺激政策，出口額回升，汽柴油需求才有所回升。

8月，各地政府紛紛上馬軌道交通項目，信息化項目也在推進之中。隨著新投資項目的啟動，中國油品市場需求將再次上升。

因4月匯率大幅下調，今年1月至6月，日本進出口貿易逆差約為4.85萬億日元，刷新了1979年有數據記錄以來的同期最大逆差值。這是由于匯率過低導致日本原油等原材料價格大幅上升，對華、對韓出口遠低于歷史同期。

當前，日本通貨膨脹率遠低于2%的目標，總體國債量8月突破1000萬億日元。如果日本財政無法承擔當前的債務增長，那么新一輪亞洲經濟危機極有可能不期而至。

歐盟當前經濟依然低迷。歐盟統計局數據顯示，歐元區走出二戰以來時間最長的經濟衰退期。二季度，歐元區GDP在一季度下滑0.3%之后增長0.3%，超過增長0.2%的平均預期。

德、法這兩個歐元區最大的經濟體二季度經濟增速均超預期。德國二季度經濟環比增長0.7%，預期為增長0.6%。法國統計局公布的初步數據則顯示，法國二季度擺脫衰退，經濟環比增長0.5%，預期為增長0.2%。雖然整體經濟前景改善，但失業率仍居高不下，南歐部分國家還深陷衰退泥潭。總體來說，歐盟復蘇基礎依然脆弱。

過高油價難以持續

油價風險謹慎把握

中東及北非政治動蕩使得產油國政府需要更多收入來支撐那些緩解社會不安的政策，這需要提高油價。據估計，2008年，沙特阿拉伯只需油價達到50美元/桶就能平衡賬簿，而去年，這個數值接近95美元/桶。高油價導致石油需求下挫，這在中東、印度和中國尤其明顯。國際能源署(IEA)預計，這三個地區占2011年至2035年經合組織(OECD)以外石油需求增幅的68%。當前，中東、印度和中國實行價格改革，原油價格對成品油價的影響增強。這將進一步降低需求，過高的油價難以持續。供應提高和需求降低將使歐佩克所需的高油價面臨壓力。

就以上因素綜合考慮，如果不發生特大突發事件，預計下半年北海布倫特原油價格依然會在100美元/桶以上運行，超預期下行風險在5%左右，但很難再次超過115美元/桶。

如果下半年埃及局勢突發逆轉，導致大規模內戰，影響蘇伊士運河的正常運轉，那么風險評估另當別論。但總體上，埃及內外部都不允許局勢擴大，難以收場。另外，對于日本經濟的運營風險，如果三、四季度經濟仍無太大改觀，即是所謂“安倍經濟學”面臨破產。屆時，國際油價的波動變化將充滿不確定性。因此，我們須時刻關注實時動態，及時把握油價發展趨勢。(作者：于鵬，為北京石油交易所分析師)