維持“增持”評級，上調盈利預測與目標價。ATB收購整合效應凸顯，節能電機與高鐵變壓器高速增長，加之切入分布式光伏電站，我們上調2013-15年EPS至0.34/0.47/0.60元(上調幅度0%/9%/15%)，上調目標價至9.4元(上調幅度11%)，對應2014年20倍PE。后續催化劑包括：1)ATB在中國或實現突破;2)或進一步完善電機電控產業鏈;2)節能電機與分布式光伏電站發展速度有望超預期。

三季度業績增速超預期。收購ATB追溯調整后，2013年1-9月歸屬于母公司凈利潤增長32%，扣非后增長102%;業績增速呈現環比提升態勢，7-9月歸屬于母公司凈利潤增長170%，超過市場一致預期。

毛利率顯著提升，ATB、節能電機、高鐵變壓器齊發力。1-9月公司毛利率同比提升2.6個百分點，其中三季度更是同比提升5.6個百分點，我們認為其原因為：1)定位高端市場的ATB整合見成效，其訂單從二季度起駛入增長快車道;2)高毛利的節能電機與無刷直流電機放量，我們預計2013/14年公司高效電機出貨量占比將升至32%/40%;3)高鐵變壓器訂單大幅增長，并開始進入收入確認期。

電機業務將進一步做強做大，快速切入分布式光伏電站建設。我們預計公司與ATB在市場、生產、管理方面的整合效果將在2014年進一步顯現，或將進一步完善電機電控產業鏈。浙江紹興為18個分布式示范區之一，公司此前已有光伏逆變器等豐富產業經驗，本次通過合資方式快速切入分布式光伏電站建設，首期建設規模28MW。

風險提示：通信基站電源招標與鉛酸啟動電池開拓進程具不確定性。