自年初起，伴隨著美國的極寒天氣，國際油市也被打入冰點，WTI和Brent原油兩周內(nèi)分別下跌了8.6%和5.2%。市場悲觀情緒蔓延，一向樂觀的高盛、巴克萊和德銀等投行紛紛下調(diào)油市展望，Brent原油基金凈多持倉亦降至14個月低點。不過，筆者認為，需求緩慢回升將在未來一個月推升油價反彈。

需求緩慢回升，中歐為主要推動力

歷史上看，油市在冬季呈明顯季節(jié)性特征，11—12月為年末消費高峰，次年年初回落，低點常現(xiàn)于2月末，3月逐步自低位回升。目前全球原油供需整體維持平穩(wěn)略寬松狀態(tài)，煉廠開工率為5年同期最高。亞太和歐洲需求均維持較高水平，中國去年12月原油進口量觸及歷史新高2678萬噸。四季度成品油庫存觸及四年低點，12月進口和煉廠開工的大幅躍升能一定程度緩解成品油供應(yīng)偏緊局勢，但仍不足以應(yīng)對春節(jié)后農(nóng)用旺季需求。預(yù)期今年2月原油需求和煉廠開工仍將維持較高水平。

歐洲煉廠開工率觸及4年最高水平，同期西北歐整體石油庫存觸及3年最低，自去年三季度起歐洲經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，四季度開始持續(xù)近4年走弱的能源行業(yè)亦現(xiàn)好轉(zhuǎn)；加之近一個月歐洲整體氣溫處于歷史同期高點，這也促使汽柴油消費維持高位。

美國整體需求在去年12月末觸及近5年最高水平，但隨著圣誕假期的結(jié)束以及今年1月初多地暴雪引發(fā)的出行困難，隨后的3周時間內(nèi)消費量快速下滑。但預(yù)計1月中下旬后隨著道路融冰，出行將有所增長，取暖消費亦將有所體現(xiàn)，整體需求在未來一個月內(nèi)將相對偏強。

供應(yīng)壓力略存，伊朗仍存不確定性

需求相對確定，目前油市影響因素主要體現(xiàn)于供應(yīng)方面。美國原油產(chǎn)量在過去3個月日均增長30萬桶，從EIA數(shù)據(jù)來看，新鉆井增長放緩，但單井產(chǎn)量亦有小幅提升，預(yù)計2—4月美國原油產(chǎn)量將平穩(wěn)增長。OPEC產(chǎn)量下滑至14個月低點，利比亞國內(nèi)油田復(fù)產(chǎn)但港口仍處于關(guān)閉狀態(tài)，伊拉克北部庫區(qū)獨立出口原油，引發(fā)了中央政府不滿。以上兩國局勢仍較為復(fù)雜，增產(chǎn)空間非常有限。

伊朗局勢目前是最大的不確定因素。伊核談判達成協(xié)議，美歐繼續(xù)放松制裁。1月20日，歐盟解凍了伊朗42億美元海外資產(chǎn)，還取消歐洲企業(yè)擔(dān)保和運輸伊朗原油的限制；隨后美國亦公布了類似措施，并允許伊朗主要出口客戶增加進口量。去年12月伊朗原油產(chǎn)量268萬桶/天，遠低于2011年12月被制裁前的357萬桶/天，有較大上升空間。

不過，伊朗能否就此快速提升出口量仍存懸念，一方面，根據(jù)伊核會談的路線圖，保險制裁只會取消6個月，這是給解決伊核問題預(yù)留的時間期限。不過，航運合同傳統(tǒng)上習(xí)慣于劃定一年的承保期，因此多數(shù)船運商拒絕運載伊朗原油；加之自2012年起船運商大幅削減運力，2013年整體航運市場已相對供需平衡，目前富余運力不多，伊朗航線的吸引力并不大。另一方面，伊朗能否嚴格遵守和談協(xié)議仍頗存懸念。1月10日伊朗被爆出正與俄羅斯密謀“以油易貨”的出口協(xié)議。此舉引發(fā)了美國的強烈反應(yīng)，伊朗隨后予以否認。此外，在敘利亞問題上，伊朗近期的較多活動也引發(fā)了美國的不滿。種種跡象表明伊朗在核問題上的讓步更多只是為緩解制裁壓力，對長期疏解興趣并不大，因此6個月過渡期滿時其能否交出一份讓歐美滿意的答卷，仍是個未知數(shù)。

整體來看，目前全球原油供需相對平衡。1月中旬至2月中下旬，需求回升且供應(yīng)維持平穩(wěn)是大概率事件。預(yù)計油價在未來1個月上漲概率較大，WTI和Brent原油有望重回100元/桶和112美元/桶。