高能耗產業拉動節后用電需求、1 季度用電增長有望超20% 2 月份由于春節長假的因素,工作日的減少使得工業用電有所降低,其對當月電力需求增長的貢獻值小幅下滑。我們認為,隨著宏觀經濟的持續復蘇,節后工業用電、尤其是高能耗產業將拉動用電需求的增長;而天氣轉暖后,第三產業和居民用電將出現回落。我們預計,3 月份全社會用電量將達到3400 億千瓦時左右,同比將增長約20%;一季度累計用電量將達到9650 億千瓦時左右,同比將增長約23.6%。

西南地區旱情無明顯緩解、水/火利用小時持續分化 2 月份由于春節長假因素導致發電設備平均利用小時同比減少 6 小時。我們認為,隨著節后工業產能的釋放,機組利用小時數將恢復同比正增長。必須注意的是,由于西南旱情沒有明顯的緩解,導致各流域來水不佳、水電機組出力不足的情況或將延續,水/火電機組利用小時數將繼續分化。貴州、云南等遭受嚴重旱災省份1-2 月水電機組利用小時分別為201、207 小時,較去年同期的578、440 小時大幅下滑50%以上;而當地火電利用小時數分別為981、952 小時,去年同期的760、722 小時分別增長29.1%、31.9%若旱情無明顯緩解,水電一季度利用小時數堪憂。同時,干旱使得火電從一定程度上受益,在2 月份工業用電需求下滑的情況下,利用小時數仍同比增加了9 小時。我們預計,這一態勢將在3 月持續,火電將受益于用電需求增長和水電出力不足。

煤價/運價雙雙回落、火電一季度后成本壓力減輕 從已經公布年報的火電企業來看,去年四季度中后期煤炭價格的持續上揚,給火電企業的經營業績帶來很大壓力。但隨著冬季煤炭需求高峰的過去,煤價已進入季節性回落階段,秦皇島動力煤價格較1 月中下旬的高點已經回落約15%。而山西煤炭產能的釋放也存在較大預期,2 月份晉煤產量占當月全國產量增長的貢獻值已超過內蒙。

另一方面,煤炭海運價格指數也較09 年12 月中旬的高點出現約40%的跌幅。

我們認為隨著煤價的季節性回落和運輸價格的降低,一季度以后火電企業的成本壓力將得到緩和。