13年業績增長13.02%,1Q14業績增長9.29%,基本符合我們的預期。13年公司實現營收75.2億元,同比增長22.6%,實現凈利潤2.37億元,同比增長13.02%。1Q14實現收入15.38億元,同比增長22.38%,實現凈利潤0.43億元,同比增長9.29%。13年公司完成鋼結構產量57.02,增長13.25%。

多高層鋼結構產品和圍護及幕墻系統對收入增長貢獻較大,13年多高層鋼結構產品和圍護及幕墻系統產品收入分別實現營業收入19.49億元和13.85億元,同比增長38.99%和48.09%,毛利率同比分別下滑0.25和4.6個百分點。

毛利率下滑和資產減值損失大幅增長是業績增速慢于收入增速的主要原因:公司13年整體毛利率下滑0.7個百分點至15.3%,凈利率下滑0.2個百分點至3.2%。14年一季度毛利率下滑2.7個百分點至15%,凈利率下滑0.4個百分點至2.9%。業績增速較慢的主要原因是:(1)行業競爭日益激烈,導致毛利率下滑。(2)13年資產減值損失/收入提升1.4個百分點至1.7%(主要是由于子公司KAIA項目預計合同成本大于合同收入,計提了6353萬元的損失所致)。

公司加強收款管理,現金流狀況有所改善:主要受公司工程收款增加影響,13年經營活動現金凈流出0.09億元,同比少流出97.42%。1Q14經營活動現金凈流入0.68億元,同比增長144.66%,收現比112.5%,同比增長1.4個百分點。

13年新簽訂單下降11.12%。13年受公司內部管理問題和流動資金的制約,全年新簽訂單80.3億元,同比下滑了11.12%。全年承接億元以上的重大項目14個,合計金額24.6億元,同比下滑17.45%。海外工程項目合同額占比下滑0.83個百分點至5.56%。

14年公司將綠色集成建筑作為戰略轉型升級的重要方向,報告期建成首個屋頂光伏項目。報告期內,公司順利完成了“錢清中學新建工程”、“紹興縣鑒湖中學遷建工程”兩項工程,為公司實施綠色集成建筑的能力又增添了兩個強有力的業績證明,并且啟動了綠色集成建筑科技產業園項目,主要進行綠色集成建筑的研發和市場推廣。此外,公司在報告期內承建了首個兆瓦級屋頂分布式電站,根據國家能源局最新規劃,今年全國光伏裝機規模目標為14GW,其中分布式光伏裝機規模為8GW,公司有望快速切入這一藍海市場,培育新的利潤增長點。

維持盈利預測,維持“增持”評級:維持盈利預測,預計公司14年和15年凈利潤為2.84億/3.35億,增速分別為為20%/18%,;14年和15年EPS為0.38元/0.45元(考慮14年完成增發,假設按底價6.2元發行,發行16500萬股),對應PE分別為13.6X/11.5X。