中國超過90%的核電站處于兩大核電巨頭的掌控之中，他們不約而同決定在2014年推進一項業(yè)內史無前例的行動——將旗下核電資產打包推向資本市場。

5月4日晚間，中國證監(jiān)會網站上刊出了中核集團旗下的中國核能電力股份有限公司（下稱中核股份）招股說明書。這家公司由中核集團持股97%，主要資產為中核集團下屬所有核電項目、專業(yè)化的核電運營公司和一個能源公司。中核股份計劃今年實現A股IPO，募資金額最高162億元。

中廣核集團核電資產的上市平臺，即中國廣核核電股份有限公司（下稱廣核股份）也在今年3月24日成立，中廣核將旗下在運核電資產和專業(yè)化的運營公司打包注入該公司，力爭今年登陸港股。

如不出意外，中國內地和香港的資本市場將在今年分別迎來中國兩大核電巨頭，其中，中核股份或成為2010年8月光大銀行（601818.SH）募集217億元以來最大的國內IPO。

核電資產上市，堪稱史無前例。在世界范圍內，雖然不少上市公司涉足核電，但從來沒有一家企業(yè)將核電資產剝離實現整體上市，資本市場迄今也無一家以核電為主業(yè)的上市公司，以至于各家投行在給兩大核電巨頭估值時，找不到合適的參照體系。

中核股份發(fā)布的招股說明書，亦可稱中國核電行業(yè)一次史無前例的信息披露。這份長達300頁的文件，從財務、人事、風險和項目進展等多個方面，詳細解讀了中核集團的核電資產，中國投資者和公眾首次對核電有了全方位認識。

從2014年開始，關于加快發(fā)展核電的討論在業(yè)界快速升溫。霧霾治理迫在眉睫，中國決策層已將核電視作實現能源轉型和環(huán)境改善的最優(yōu)解決方案之一，國家主要領導人均在多個場合表態(tài)要發(fā)展核電。

從潛力上看，中國將是未來世界最大的核電市場。目前，世界核能發(fā)電量平均占比為14%，中國僅有2.1%。為此，中國制定了一份核能復興方案，路透社稱之為“福島核事故之后全球最大的民用核能擴張計劃”。到2020年，中國將有5000萬千瓦的核電裝機，總量為現在的3倍！兩大核電巨頭，將在此間扮演最重要的角色。

巨大的裝機規(guī)劃，意味著核電企業(yè)對資金的極度渴求。而對接資本市場的代價，是“隱私權”的喪失。日本福島核事故之后，民眾對于核電安全的極度關注，已讓原本保守封閉的中國核電企業(yè)措手不及。進入資本市場之后，核電企業(yè)的曝光度和透明度將全面提升。他們必須盡快適應紛繁復雜的資本市場和現代企業(yè)制度——無疑，這也將是一次史無前例的挑戰(zhàn)。

中核去滬、廣核赴港

中核股份和廣核股份都計劃在今年內實現IPO。中核股份選擇登陸A股市場，廣核股份則將進軍香港聯交所。中核股份的招股書顯示，公司資產包括中核集團旗下所有核電項目，擬募資凈額最高不超過162億元。

今年3月24日，中廣核集團成立了廣核股份，將集團旗下已投運的核電資產和專業(yè)化的核電運營公司注入其中，作為上市的平臺。

一位五大發(fā)電集團的前高管對《財經》記者稱，按照資產規(guī)模分析，廣核股份的募資金額應不小于中核股份。

中核股份、廣核股份上市為何兵分兩路？業(yè)內人士分析，主要有兩方面原因。

其一是A股市場的承受力有限，恐無法支撐兩大核電巨頭共計超300億元的募集體量。接近國資委的知情人士透露，國資委曾暗示中廣核集團應先考慮港股。另外，阿里巴巴啟動赴美上市后，港股市場的資金供給相對充沛。

其二，中華電力控股公司（00002.HK，下稱“中華電力”）與中廣核集團頗有淵源，這也為廣核股份登陸H股提供了便利條件。中華電力與中廣核集團合作多年，前者在廣東大亞灣核電項目上持有30%的股份，該電站所產70%的電量通過其售往香港。此前，大亞灣核電站的公開信息，一直由中華電力定期向香港投資者和市民披露。

截至2013年底，在A股排隊上市的企業(yè)已超過600家，其中主板超過200家。接近證監(jiān)會的人士告訴《財經》記者，證監(jiān)會的原則是嚴格按照交表的時間順序過會審核，中核股份具體上市時間現在沒人知曉。

不過，多位業(yè)內人士稱，中核股份年內IPO應不成問題，因為公司早在2012年就已交表。

另外，“對中核集團這種大型央企而言，排隊從來就不是問題”。而港股無需排隊，因此廣核股份也將目標定為年內登陸聯交所。

分赴不同資本市場，中核股份和廣核股份將面臨不同的市場環(huán)境和監(jiān)管。

中國證監(jiān)會要求，中核集團將所有的核電資產全部打包注入中核股份，其中包括一些國家還未核準開展前期工作的項目，譬如福建三明和河南南陽等內陸核電項目。核電前期工作和建設時間總計在十年左右，換言之，這些項目前期投入大量資金后，短期內不會有收益。

在上市范圍上，香港聯交所的規(guī)定相對寬松，中廣核集團可以選擇只將已投產或即將投產的核電項目注入廣核股份。這些項目已經進入回報期，核電的高盈利水平，將為廣核股份帶來更高的估值。

從信息披露和監(jiān)管的角度說，香港聯交所更加嚴格。中核股份的招股說明書顯示，公司處于成長期或成熟時期但有重大資金支出時，現金分紅比例可分別低至40%至20%。但是在港股上市的廣核股份絕無可能“享受”這樣的分紅比例。

在關聯交易方面，港股亦有嚴格要求，通常情況下，聯交所會要求上市公司的管理層制定方案，對關聯交易的金額做出預判，實際發(fā)生額如果和預期差異過大，將受到監(jiān)管方嚴格質詢。