3月28日晚上，中石化交出了2009年的成績單。

雖然2009財年營業(yè)收入同比下降10%至1.35萬億元，但中石化的凈利潤卻同比增長117%，達到618億元。受此消息刺激，今天中石化A股收盤價上浮1.78%。

但當晚的亮點不僅僅是這些代表過去一年業(yè)績的財務數(shù)據(jù)。

在經(jīng)過了近大半年的傳言之后，中石化終于開始了收購母公司海外資產(chǎn)的實質(zhì)行動——以24.57億美元收購集團下屬SOOGL持有的SSI55%股權(quán)，該公司持有安哥拉18號區(qū)塊（分東區(qū)和西區(qū)）50%權(quán)益。

招商證券分析師裘孝峰指出，“西氣東送和化工業(yè)務的進展，有望成為中石化新的經(jīng)濟增長點。”

在去年10月底的分析師電話會議上，中石化財務總監(jiān)王新華稱，該公司內(nèi)部已成立一家子公司，專門研究并購母公司中國石化集團的海外資產(chǎn)，并正在加緊運行這項并購的工作。

雖然有所延后，但這一故事終于變成了現(xiàn)在進行時，而收購標的并未讓外界失望。

海外資產(chǎn)

3月28日晚，中石化董事長蘇樹林宣布，為進一步擴大中國石化上游業(yè)務規(guī)模，董事會決定通過在香港設(shè)立的全資子公司收購中國石油化工集團公司下屬全資子公司SOOGL 所持Sonango Sinopec International Ltd (簡稱“SSI”) 公司55%的股權(quán)，而SSI 公司則擁有安哥拉18區(qū)塊50%的權(quán)益。

“在中石化集團的海外資產(chǎn)中，這一塊算是不錯的。”裘孝峰說。

安哥拉18區(qū)塊平均水深1500 米，分為東區(qū)和西區(qū)。東區(qū)已于2007年10月正式投產(chǎn)，日產(chǎn)能力達24萬桶，目前正處于上產(chǎn)期。西區(qū)目前處于開發(fā)準備階段，已完成2輪地震采集，儲量落實程度高。目前，3口探井均獲成功，試油效果理想，正在進行開發(fā)概念設(shè)計。

截至2009年11月底，SSI公司在18區(qū)塊東區(qū)的工作權(quán)益探明和概算（2P）儲量達2.38億桶，凈權(quán)益探明和概算（2P）儲量達1.70億桶。SSI公司在安哥拉18區(qū)塊西區(qū)的工作權(quán)益或有資源量，1C或有資源量為38.31百萬桶，2Ci或有資源量為49.54百萬桶。

本次交易完成后，中石化股份剩余原油探明儲量將增加1.02億桶，增長3.6％；原油產(chǎn)量將增加7.252 萬桶/日，增長8.8％。

據(jù)了解，本次收購的總對價為24.57億美元（相當于人民幣約167.76億元），其中收購標的股權(quán)的對價為16.78億美元（相當于人民幣約114.57億元），收購標的債權(quán)的對價為7.79億美元。SHI將以自有資金和銀行貸款向SOOGL支付對價。

申銀萬國分析師俞春梅和鄭治國認為，這是合理的收購對價。“以公司支付的股權(quán)對價16.78億美元，對應安哥拉東區(qū)權(quán)益儲量（102.49+67.24）×0.55=93.35百萬桶來算，每桶儲量的收購價約為18美元，這與國際上目前的儲量交易價格比較相當，同時這一儲量未包含西區(qū)的資源量，未來該區(qū)塊還有比較大的發(fā)展?jié)摿Γ虼宋覀冋J為收購對價相對合理。”

中石化表示，按2009年的盈利水平，本次交易的企業(yè)價值/息稅折舊前經(jīng)營利潤為5.8倍，市盈率為9.7倍，均低于可比公司交易倍數(shù)均值。18區(qū)塊東區(qū)的油氣現(xiàn)金操作成本僅為7美元/桶，按照合并口徑計算，本次交易將有助于降低股份公司的油氣現(xiàn)金操作成本。

中石化在發(fā)給記者的新聞稿中指出，“本次交易是中石化第一次收購（母公司）海外上游資產(chǎn)，該資產(chǎn)也是目前集團公司最好的一項海外資產(chǎn)。”

但裘孝峰表示，2008年是國際原油價格最高的時候，SSI全年業(yè)績僅為48個億，今年原油的均價預計超不過2008年，考慮55%的股權(quán)比例，預計對中國石化2010年的業(yè)績貢獻不會超過3分錢。

在收購安哥拉資產(chǎn)后，中石化未來獲得集團新的資產(chǎn)注入依然值得期待。

根據(jù)資料，2010年中石化集團公司的海外油氣產(chǎn)量預計會達到2240 萬噸，扣除本次收購的200萬噸，還有約2000萬噸的量。

新增長點

在收購母公司海外資產(chǎn)之外，銀河證券分析師李國洪則認為，以三大合成材料為代表的化工板塊將成為2010年中石化新的利潤增長點。

他認為，隨著全球經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，三大合成材料需求迅速增長，處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游的石油和化工產(chǎn)品今年將進入新一輪價格上漲周期。

今年2月，石腦油均價75美元/桶，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/噸，價格、價差都要高出油價同期水平約160-200美元/噸，終端LDPE的產(chǎn)品價格漲勢更猛。當前原油、石腦油價僅為歷史最高水平的55%，但三大合成材料價格已經(jīng)上漲至歷史最高水平的80%左右，1、2月份噸乙烯EBIT達到4000元左右。

另一方面，隨著西氣東送工程的建成投產(chǎn)，以及天然氣價格機制改革呼聲高漲，天然氣有望成為中石化的另一增長點。

中國天然氣從2000年已進入快速發(fā)展期，隨著城市化率水平提高，有預測稱這一進程將會持續(xù)到2050年左右，年均增速10%左右。隨著需求增長，天然氣將由目前的供需基本平衡轉(zhuǎn)為短缺，預計2010年天然氣供需缺口為300億立方米左右，進口占比約20%，2015年缺口為500億立方米，2020年缺口將達到900億立方米。

李國洪認為，目前工業(yè)用天然氣出廠價僅為原油價格的33％，而成熟市場經(jīng)濟國家天然氣與原油比價通常在0.65－0.80之間。天然氣價格改革符合我國資源價格改革大方向，同時目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇和通脹壓力較小都為價格改革提供了良好的宏觀環(huán)境。從長期角度看，氣改是必然會進行的，一但氣改中石化受益明顯。