中石化混改項目揭開面紗：混改平臺銷售公司或謀上市，嘉實公募產品認購門檻10萬元，華夏基金、工銀瑞信兩巨頭亦在混改參與者之列，專戶是非常可行的方式。險企暗發力，中國人壽是目前唯一一家公開表示有意參與中石化引資項目的險企。

蛋糕逐漸成型。

九月的第一周，來自公募基金圈里的傳聞，揭開了中石化混合所有制改革的謎底。

此前，中石化公告顯示，以全資子公司中國石化銷售有限公司為平臺對中國石化所屬油品銷售業務進行了重組。經重組后的銷售公司擬通過增資擴股的方式引入社會和民營資本。至此，中石化混改項目出爐。

上一周，已經得到多位業內人士確認的是，經重組后的中石化銷售公司將計劃上市，也就是說，目前中石化銷售公司所做的增資擴股，即是為今后的上市做前期準備，從而推進此次混合所有制改革。

中石化混改的這塊大蛋糕，似乎愈發美味。

從年初至今，數十家企業、機構在各種分析、報道中浮出水面，他們都是參與中石化混改的熱門人選，有意思的是，如今中石化混改項目競標即將進入到第三輪，可具體哪些企業進入了最終名單、合作方式是什么，仍難以獲知。

直到中石化混改項目得到進一步確認后，人們才知道，這塊蛋糕是多么的大。沒錯，估值3000億元的銷售公司，計劃上市，足以吸引各方參與者奮力角逐。

不過理財周報記者注意到，混改蛋糕雖大，但并不容易吃到：與中石化傳統的合作伙伴難以近水樓臺先得月；同樣擬發創新產品的投資機構，也要使出渾身解數以期獲得各方批準；而一些參與者更是站在門外、猶豫不決……

公募基金揭開中石化混改面紗

在過去的一周內，中石化混改項目再次掀起波瀾，此前若隱若現的公募基金，此次終浮出水面。

有媒體報道稱，嘉實基金將新發一只公募產品——嘉實元和封閉式混合型發起式基金，該基金已經獲得證監會核準。這也成為第一款參與國企混合所有制改革的公募基金產品。

理財周報記者近日獲悉，此款產品的確已經獲得審批，產品推出后將參股重組后的中石化銷售公司，而這只公募產品也是首次獲得批準投資非上市公司股權的公募產品。

進一步的消息是，此次嘉實旗下的公募產品募集規模或達100億元，不過從目前中石化混改第二輪競標門檻30億元來看，該款產品的規模還可能更大。但對于這只產品的投資門檻，一直眾說紛紜，目前市場上關于嘉實元和封閉式混合型發起式基金認購門檻的傳聞包括1000元、5000元等各種說法。

近日，理財周報記者從知情人處得到可靠消息，該公募產品的認購門檻是10萬元。

顯然，10萬元的認購起點對于一只公募產品而言，門檻的確不低，不過一位業內人士認為，基金公司應針對投資者的風險收益承受能力,根據銷售適用性原則來設定投資門檻。既然是第一只投資于非上市公司股權的基金，投資門檻高于普通股票基金也是應有之義。此外，中石化銷售公司資質優良，又有中石化和國企改革兩大主題，嘉實元和也是普通個人投資者能夠參與國企“混改”的唯一途徑，也具有一定稀缺性。

在這位業內人士眼中，如果嘉實這款產品順利推出，不僅僅是為社會公眾提供了參與國企混改的渠道，符合中石化混改的原則；更重要的是，這款產品對公募行業將帶來深遠的影響，“公募產品以前是不能投資非上市公司股權的”。

事實上，這不僅是嘉實基金自身的一項創新，更是揭開了中石化混改的神秘面紗，將重組后的銷售公司上市，以推進混改進程，而目前所做的增資擴股，都是為了銷售公司上市做準備。

已經確認的消息是，嘉實基金絕不是唯一一家加入中石化改革的公募基金。

華夏基金、工銀瑞信，這兩家公募巨頭也在中石化混改項目之列。

不同于嘉實基金，華夏基金則以專戶的形式參與到中石化改革項目中，記者了解到，華夏基金擬在境外設立SPV（特殊目的的機構/公司），由SPV持有中石化銷售公司股權，在境內設立一對一專戶資管計劃，通過該計劃與SPV的對接，實現對中石化股權的持有。

而工銀瑞信方面，目前尚未有進一步的消息傳出，不過一位曾經接觸過中石化混改項目的人士透露，華夏和工銀瑞信都不會發行公募產品，專戶是非常可行的方式。

險企等待獨立董事投棄權票

作為資本市場重要的機構投資者，保險企業一直是參與中石化混改最熱門的候選人。

目前，在中石化第二輪競投名單中，出現了包括中國人壽、太平洋保險和中國人民財產保險三家保險機構的身影。理財周報記者為此聯系中國太保相關人士，得到的答復是，目前關于中石化混改項目的相關信息暫時還未掌握，待有確定消息會及時告知。人保財險亦給出了類似的答復。

此外有消息稱，平安保險也參與了第一輪競投，但沒有進入到第二輪。中國平安內部人士表示，目前沒有收到公司有關這方面的通知，暫時還不太清楚。

據記者了解，三家熱門保險公司在多數投資者中，意向出資規模較大，而第二輪，中石化設置的投資門檻為30億元。

一家中型險企的內部人士向記者表示：“行業內大、中、小三個級別公司的梯次劃分非常明顯，中石化混改項目雖然早已聽說，但由于項目規模比較大，競爭激烈，目前沒有什么太多的想法。”

根據相關統計數據顯示，截至2014年6月末，保險業總資產9.4萬億元，資金運用余額8.6萬億元。其中銀行存款2.6萬億元，占比29.8%；債券3.6萬億元，占比41.5%；證券投資基金3844億元，占比4.5%；股票4205億元，占比4.9%。長期股權投資4738億元，占比5.5%。投資各類基礎設施注冊金額7740億元。

此前，國家發展改革委財政金融司副司長徐曉波曾表示，“現代保險服務業要成為優化金融資源配置的支柱力量。保險資金也是股票市場和債券市場長期穩定發展的重要資金來源。”保監會政策研究室主任熊志國也表示：保險機構已經成為債券市場第二大機構投資者，資本市場長期資金的重要來源和基礎設施投資的重要資金供給者。

針對險企參與中石化混改項目，一位行業分析師向記者表示，“保險資金在中長期投資項目上，能匹配保險資產的負債時間長，收益也比較可靠，因而項目受到保險資金的青睞。”而對于雙方會以何種方式展開合作，上述分析師則表示目前尚不清楚。

作為中國壽險市場的龍頭老大，中國人壽是目前唯一一家公開表示有意參與中石化引資項目的險企。

據了解，雖然中國人壽上半年在保費收入與市場份額上均有所下降，但中國人壽在投資領域表現不俗，統計數據顯示，2014年上半年，中國人壽總投資資產達到1.97萬億元，總投資收益率為6.19%。

根據中國人壽保險股份有限公司第四屆董事會第十六次會議決議，中國人壽擬參與中國石化銷售有限公司引資。而其在公告中則表示，“于本公告日期，本公司并未就上述擬議交易訂立任何協議。本公司參與引資一事具有不確定性。由于擬議交易未必進行，本公司股東及潛在投資者在買賣本公司證券時務請審慎行事。”

據了解，在中國人壽于近日舉辦的中期業績報告會上，董事長楊明生表示，中國人壽參與中石化銷售公司混改計劃只是作為一筆財務投資，主要考量的是穩定回報和長期成長性，但目前這兩點都有不確定性，因此，即使中國人壽不能參與也很正常。

楊明生同時表示，中國人壽在積極參與該項目的前期工作，但也會審慎考慮其中的風險。“目前還沒有做出最后是否參與的決策，我們對它未來成長性和穩定回報還不確定，需要進一步論證。”

據記者了解，截至6月30日，中國人壽投資資產達到19732億元，凈資產投資收益率達到4.75%。其中，包括定期存款、債券在內的固定到期日投資占比突破90%，由89.94%上升至90.12%。權益類投資占比由8.39%下降至7.56%。其中股票占比由4.13%下降至2.98%，基金占比由3.19%下降至2.28%，而包括私募股權基金在內的其他權益類投資占比則由0.89%上升至2.30%。

中國人壽財務總監楊征表示，“中國人壽本著靈活審慎的投資策略，控制風險敞口，權益類投資占比與風險、收益相關。”

其2014年中期業績報告顯示，中國人壽積極嘗試境內、境外市場化委托投資管理，積極推動投資品種和渠道多樣化，加強投資能力建設與投資專業化管理，改善組合配置結構。權益類投資方面，將進一步控制風險敞口。

不過，參與中國石化混改，也并非得到了中國人壽高層的一致認同。

理財周報記者注意到，中國人壽《關于擬參與中國石化銷售有限公司增資的議案》，在8月27日召開的第四屆董事會第十六次會議上被審議通過。議案表決情況為：同意10票，反對0票，棄權1票。

其中，獨立董事莫博世由于“投資項目復雜且不熟悉中國成品油銷售市場情況”而棄權。