歐洲因債務(wù)危機(jī)引起的市場(chǎng)動(dòng)蕩漸趨平復(fù)，但又開始面臨通縮的風(fēng)險(xiǎn)，像阿爾斯通一樣陷入困境、需要引入資金的政府和企業(yè)不在少數(shù)，這表明在歐洲市場(chǎng)的深入開拓仍處于發(fā)展機(jī)遇期。

2014年6月21日，法國(guó)阿爾斯通公司董事會(huì)宣布，接受美國(guó)通用電氣公司總價(jià)約123.5億歐元對(duì)其能源業(yè)務(wù)的收購(gòu)要約。前一日，法國(guó)政府也公開宣告，支持通用電氣對(duì)阿爾斯通能源資產(chǎn)的收購(gòu)。至此，這場(chǎng)涉及美國(guó)通用電氣、德國(guó)西門子、日本三菱重工等幾大國(guó)際能源設(shè)備巨頭對(duì)法國(guó)阿爾斯通的激烈并購(gòu)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，以通用電氣的勝出告終。通用電氣隨后也發(fā)表聲明，稱有信心在2015年完成收購(gòu)手續(xù)。

在通用電氣看來，攜手阿爾斯通可以非常好的彌補(bǔ)其產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的不足，是其全球戰(zhàn)略發(fā)展的關(guān)鍵，因此，下定決心不遺余力地要完成此次收購(gòu)。一方面，通用電氣和阿爾斯通的能源業(yè)務(wù)規(guī)模都相當(dāng)龐大，但二者各有所長(zhǎng)，業(yè)務(wù)上具有高度的互補(bǔ)性。例如，通用電氣在燃?xì)廨啓C(jī)方面處于世界領(lǐng)先地位，而阿爾斯通則在燃煤輪機(jī)方面有著成熟的技術(shù)；在風(fēng)電領(lǐng)域，通用電氣專注于陸上風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)，而阿爾斯通則在海上風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域有著全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。另一方面，在歐洲電力設(shè)備市場(chǎng)，阿爾斯通作為本土企業(yè)，擁有良好的滲透率和占有率，占據(jù)了大多數(shù)的市場(chǎng)份額，而通用電氣作為美國(guó)企業(yè)，在歐洲市場(chǎng)的表現(xiàn)乏善可陳。收購(gòu)阿爾斯通能源業(yè)務(wù)，對(duì)彌補(bǔ)通用電氣在歐洲市場(chǎng)的短板無疑大有裨益。

自今年4月25日，媒體首次透露通用電氣將收購(gòu)阿爾斯通的能源業(yè)務(wù)以來，歐洲能源市場(chǎng)一直劍拔弩張。先是法國(guó)政府公開反對(duì)，宣布交易雙方此前的談判無效；緊接著西門子半路殺出，展開強(qiáng)勢(shì)爭(zhēng)奪，并聯(lián)合三菱重工報(bào)出高價(jià)；而德國(guó)總理默克爾也表達(dá)了對(duì)西門子參與競(jìng)購(gòu)的支持。這一系列變故，使原本計(jì)劃5月底完成的收購(gòu)被迫延期。東道國(guó)政府的阻攔、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、競(jìng)購(gòu)價(jià)格的劣勢(shì)，讓通用電氣對(duì)阿爾斯通的收購(gòu)變得困難重重，前途未卜。深陷困境的通用電氣最終是如何突出重圍成功勝出的呢？

通用電氣的勝出策略

在這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)初期，西門子的高價(jià)出擊和法、德政府的相繼表態(tài)，使整體形勢(shì)向非常不利于通用電氣的方向發(fā)展，就連已經(jīng)完成談判達(dá)成共識(shí)的交易對(duì)象阿爾斯通都曾有所動(dòng)搖。

對(duì)比雙方的報(bào)價(jià)情況，在最初媒體曝出的通用電氣出價(jià)為94億歐元，西門子隨即宣稱100億歐元參與競(jìng)爭(zhēng)；此后通用電氣將報(bào)價(jià)增至123.5億歐元，西門子則聯(lián)合三菱重工提出競(jìng)購(gòu)方案，將對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)的估價(jià)提高至142億歐元，較通用電氣的報(bào)價(jià)高出18億歐元；最后時(shí)刻西門子又再次提價(jià)至146億歐元。

因此，僅從雙方的報(bào)價(jià)來看，通用電氣無任何優(yōu)勢(shì)，甚至可以說處于下風(fēng)。但隨著通用電氣與法國(guó)政府和阿爾斯通溝通的不斷深入，并根據(jù)各方需求優(yōu)化調(diào)整其收購(gòu)方案，競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)發(fā)生了本質(zhì)的變化，由簡(jiǎn)單的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)槭召?gòu)策略的競(jìng)爭(zhēng)。通用電氣之所以能使法國(guó)政府態(tài)度由反對(duì)轉(zhuǎn)為支持，使阿爾斯通軍心保持穩(wěn)定，主要采取了三方面策略。

第一，積極與各方溝通，化解多重顧慮。在收購(gòu)面臨著巨大困難時(shí)，通用電氣積極開展了與法國(guó)政府和阿爾斯通的頻繁溝通，保持與阿爾斯通良好關(guān)系、堅(jiān)定賣方信心的同時(shí),試圖弄清如何才能打消法國(guó)政府和民眾對(duì)此交易的顧慮。而當(dāng)一些政客、工會(huì)和媒體對(duì)交易表示擔(dān)憂，希望政府重新將阿爾斯通收歸國(guó)有或者由本國(guó)企業(yè)參與收購(gòu)時(shí)，通用電氣甚至主動(dòng)與阿?，m等其他一些法國(guó)公司就共同合作收購(gòu)阿爾斯通進(jìn)行初步溝通談判，以此表達(dá)了足夠的誠(chéng)意和希望確保收購(gòu)?fù)ㄟ^的決心?；仡櫴录麄€(gè)過程，可以看出，法國(guó)政府、工會(huì)、媒體，以及阿爾斯通，最為關(guān)注的有三個(gè)方面。

阿爾斯通的完整性和獨(dú)立性。雖然處于現(xiàn)金流短期困難的現(xiàn)狀，阿爾斯通卻一直是法國(guó)工程技術(shù)實(shí)力的一張名片。阿爾斯通在電力領(lǐng)域的技術(shù)適用于水力、風(fēng)能、核能、燃油等多種能源，且在水電設(shè)備、核電站常規(guī)島、環(huán)境控制系統(tǒng)等多方面擁有“世界第一”的頭銜。法國(guó)政府希望對(duì)阿爾斯通的交易是一種平衡的合作，而非直接并購(gòu)，以保持阿爾斯通的完整和獨(dú)立。對(duì)于阿爾斯通來說，在緩解當(dāng)前資金困境的前提下，如果能盡量保持原有業(yè)務(wù)的完整性和獨(dú)立性，將有利于以后的發(fā)展，也更易于被公司員工所接受。

法國(guó)政府對(duì)阿爾斯通的控制權(quán)。法國(guó)官方一直強(qiáng)調(diào)阿爾斯通的核電和軌道資產(chǎn)屬于“戰(zhàn)略性資產(chǎn)”，擔(dān)心對(duì)阿爾斯通的交易會(huì)影響法國(guó)的能源獨(dú)立。事實(shí)上，法國(guó)政府曾經(jīng)是阿爾斯通最大的股東，持有該公司21.4%的股份，但是在2006年全部賣給了布依格集團(tuán)，從而失去了決策權(quán)。在此次外資即將入主本國(guó)戰(zhàn)略性資產(chǎn)時(shí)，法國(guó)政府不惜采用行政干預(yù)的手段，緊急出臺(tái)法令，賦予法國(guó)政府阻止海外機(jī)構(gòu)收購(gòu)法國(guó)企業(yè)的權(quán)利，并公開表示希望本國(guó)企業(yè)能參與此項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)。這些都表明法國(guó)政府不愿意失去對(duì)阿爾斯通的控制權(quán)。

對(duì)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)的影響。在此次收購(gòu)戰(zhàn)中，交易對(duì)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)的影響也是被法國(guó)政府、工會(huì)和媒體廣泛關(guān)注的問題之一。4月28日，交易公開后第三天，法國(guó)總統(tǒng)奧朗德就先后會(huì)見了通用電氣CEO和西門子集團(tuán)總裁，明確不削減阿爾斯通的工作崗位是法國(guó)政府的底線。阿爾斯通是法國(guó)雇用員工最多的私營(yíng)企業(yè)，為緩解惡化的資金和業(yè)績(jī)下跌狀況，阿爾斯通去年在火電設(shè)備領(lǐng)域曾裁員1300人。因此，此次收購(gòu)交易將會(huì)對(duì)阿爾斯通的工作崗位造成何種影響，一直是當(dāng)?shù)毓?huì)組織和媒體猜測(cè)熱議的話題。

第二，設(shè)計(jì)合作共贏方案，獲取多方支持。了解了各方訴求之后，針對(duì)最受關(guān)注的問題，通用電氣適當(dāng)做出一些讓步，放棄了之前完全收購(gòu)的想法，按合作共贏的思路，重新設(shè)計(jì)了收購(gòu)方案。

根據(jù)新的收購(gòu)要約，通用電氣將設(shè)立三個(gè)新的合資企業(yè)，與阿爾斯通各持有50%股份，分別控制兩家公司的電網(wǎng)業(yè)務(wù)、阿爾斯通的離岸風(fēng)電和水電業(yè)務(wù)，以及法國(guó)政府官員最為擔(dān)憂的在政治上極為敏感的核電渦輪業(yè)務(wù)。這樣，通過將那些對(duì)法國(guó)具有重要戰(zhàn)略意義的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至雙方共同管控的合資公司，變并購(gòu)為合作，既保持了阿爾斯通的完整性和獨(dú)立性，更同時(shí)降低了反對(duì)者的顧慮。

在通用電氣的積極溝通協(xié)調(diào)下，作為新方案的重要一部分，法國(guó)政府將從阿爾斯通目前的最大股東布伊格集團(tuán)手中收購(gòu)20%的股份。通過重新成為阿爾斯通的最大股東，法國(guó)政府可以取得在阿爾斯通的決策地位，擁有對(duì)核電等關(guān)鍵業(yè)務(wù)事項(xiàng)的否決權(quán)，因此，通用電氣的新方案徹底打消了法國(guó)政府的顧慮，獲得了政府的大力支持。6月22日，法國(guó)政府已與布依格集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，后者同意給予法國(guó)政府阿爾斯通20%股份的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。由于布依格集團(tuán)不愿意以目前28歐元的市場(chǎng)價(jià)格出讓股權(quán)，此次協(xié)議規(guī)定法國(guó)政府只有在阿爾斯通股票市價(jià)等于或高于35歐元時(shí)才能行使此項(xiàng)認(rèn)購(gòu)權(quán)。

通用電氣還承諾，法國(guó)將是其歐洲發(fā)電業(yè)務(wù)的重心，并將蒸汽渦輪機(jī)、水電、海上風(fēng)電和電網(wǎng)等業(yè)務(wù)的總部設(shè)在法國(guó)，未來會(huì)在法國(guó)創(chuàng)造千個(gè)工作崗位。這些更讓法國(guó)政府和民眾相信這個(gè)交易是符合國(guó)家利益的。

第三，認(rèn)清自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)定獲勝信心。在近兩個(gè)月的競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)中，通用電氣始終表現(xiàn)出“志在必得”的決心和信心，從每次的公開表態(tài)看，包括首席執(zhí)行官伊梅爾特在內(nèi)的通用電氣人士，無不對(duì)這項(xiàng)交易充滿信心。即使是在法國(guó)政府出臺(tái)法令干預(yù)交易的最困難的時(shí)刻，伊梅爾特在回應(yīng)行業(yè)分析師提問時(shí)仍表示“我們知道自己在做什么，知道如何與各國(guó)政府合作，我們?cè)诜▏?guó)有著無可挑剔的聲譽(yù)”，并希望市場(chǎng)對(duì)通用電氣有信心。這份決心和信心，來自于通用電氣對(duì)自己全球戰(zhàn)略發(fā)展方向的準(zhǔn)確定位和對(duì)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的清醒認(rèn)識(shí)。

通用電氣對(duì)交易的堅(jiān)定信心，一方面源于對(duì)其調(diào)整后的新方案。首席執(zhí)行官伊梅爾特表示，新的提案“將打造一個(gè)兩家公司之間在精神以及實(shí)際操作上的聯(lián)盟”。此次通用電氣與阿爾斯通的結(jié)合，無疑將會(huì)有利于雙方資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)合作“雙贏”。另一方面，在于通用電氣與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手西門子相比的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。西門子與阿爾斯通產(chǎn)品線高度重疊，長(zhǎng)期以來，在多個(gè)領(lǐng)域和市場(chǎng)都是直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是在歐洲市場(chǎng)，二者曾發(fā)生過糾葛。若西門子收購(gòu)阿爾斯通，不僅難以實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)效益，而且從情感上阿爾斯通也很難接受。另外，西門子與阿爾斯通已經(jīng)控制了歐盟能源設(shè)備與輸電市場(chǎng)的較多份額，如果西門子成功收購(gòu)阿爾斯通很可能引來歐洲反壟斷調(diào)查，這也是法國(guó)政府拒絕西門子與三菱重工聯(lián)合收購(gòu)方案的直接理由。

啟示與思考

這起發(fā)生在歐洲核心國(guó)家法國(guó)的并購(gòu)事件尚未完結(jié)，未來還存在較大變數(shù)。但通過對(duì)此次并購(gòu)事件的分析和思考，可以為中國(guó)企業(yè)的海外投資并購(gòu)，尤其是在歐洲的并購(gòu)項(xiàng)目提供借鑒參考。

首先，積極應(yīng)對(duì)海外投資并購(gòu)的國(guó)家保護(hù)主義。

顯而易見，在這筆交易中，擁有最終決定權(quán)的不是交易爭(zhēng)奪的各方，而是法國(guó)政府。雖然法國(guó)政府并不擁有阿爾斯通的股份，不能直接做出決策，但通過臨時(shí)發(fā)布法令，為政府行政干預(yù)賦予了極大權(quán)力。而在通用電氣與阿爾斯通的交易繼續(xù)推進(jìn)之前，法國(guó)政府還將先收購(gòu)阿爾斯通20%的股份，以保證未來政府對(duì)阿爾斯通的決策控制。

并購(gòu)遭遇“政治防火墻”的案例并不鮮見。幾乎就在同一時(shí)間，英吉利海峽的另一端，美國(guó)輝瑞公司欲以1170億美元收購(gòu)英國(guó)阿斯利康公司的收購(gòu)案，也受到了英國(guó)政界的激烈反對(duì)。輝瑞公司最終放棄了這樁有可能誕生世界最大制藥公司和英國(guó)史上最大收購(gòu)案的交易。

由此可見，雖然歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家大力推崇市場(chǎng)化運(yùn)作，反對(duì)政府干預(yù)私營(yíng)商業(yè)交易的行為，但能源電力資產(chǎn)在大多數(shù)國(guó)家都被視為戰(zhàn)略性資產(chǎn)，政府對(duì)于外資進(jìn)入這些敏感領(lǐng)域的態(tài)度是非常謹(jǐn)慎的。目前，歐洲許多國(guó)家的能源電力資產(chǎn)都是由政府和國(guó)有企業(yè)全資或大股比擁有，即使出售也更希望能是本國(guó)企業(yè)接手，甚至不少國(guó)家在法令法規(guī)中對(duì)某些資產(chǎn)外資持股比例有明文限制。因此，中國(guó)企業(yè)在海外投資并購(gòu)中，要充分認(rèn)識(shí)到可能面臨的國(guó)家保護(hù)主義，積極與東道國(guó)政府溝通，制定合理的收購(gòu)策略，例如在收購(gòu)股比方面充分考慮政府意見等，盡量避免遭遇投資并購(gòu)的“政治防火墻”。

其次，高度重視海外投資并購(gòu)的就業(yè)保障策略。

失業(yè)率是衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定狀況的重要指標(biāo)，是各國(guó)政府和民眾重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。受金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)影響，自2008年以來歐洲大部分國(guó)家失業(yè)率大幅上升，維持在高位。最嚴(yán)重的希臘和西班牙2013年失業(yè)率已經(jīng)突破25%，分別為27.3%和26.1%。

對(duì)于各國(guó)政府和民眾來說，尤其是當(dāng)前失業(yè)率高企的希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等國(guó)，就業(yè)是廣受關(guān)注的問題。當(dāng)外來投資者進(jìn)入這些市場(chǎng)時(shí)，當(dāng)?shù)卣兔癖姳貙?yán)格審視可能對(duì)當(dāng)?shù)貏诠ぞ蜆I(yè)帶來的正面或負(fù)面影響。在阿爾斯通的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，通用電氣承諾未來會(huì)在法國(guó)創(chuàng)造更多的工作崗位，而西門子則由于與阿爾斯通業(yè)務(wù)重合較多引發(fā)了輿論對(duì)其合并后可能大幅縮減工作崗位的擔(dān)憂，這點(diǎn)也是通用電氣得以勝出的重要因素之一。

因此，中國(guó)企業(yè)在海外投資運(yùn)營(yíng)過程中，也要高度重視對(duì)當(dāng)?shù)貏诠さ挠绊?。在開展投資并購(gòu)時(shí)，應(yīng)積極與各方溝通傳遞我們的本地化用工策略，以打消關(guān)于影響當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)的疑慮，甚至可以考慮設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)谋Ｕ暇蜆I(yè)策略，以獲取當(dāng)?shù)卣兔癖姷母笾С?。在海外資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)中，無論是全資、控股、參股公司，涉及到當(dāng)?shù)氐挠霉栴}，一定要謹(jǐn)慎對(duì)待，樹立中國(guó)企業(yè)的良好形象。

再次，進(jìn)一步挖掘歐洲市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì)。

阿爾斯通是歐洲著名的能源和運(yùn)輸設(shè)備制造商，也是法國(guó)雇員最多的私營(yíng)企業(yè)，其業(yè)務(wù)主要包括交通設(shè)備、發(fā)電設(shè)備和輸變電設(shè)備等。但是在歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟的大環(huán)境下，2013?2014財(cái)年阿爾斯通的日子并不好過。公開數(shù)據(jù)顯示，2013?2014財(cái)年上半年，阿爾斯通現(xiàn)金流為-5.11億歐元。

當(dāng)前，歐洲因債務(wù)危機(jī)引起的市場(chǎng)動(dòng)蕩漸趨平復(fù)，但又開始面臨通縮的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍將是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過程。在這樣持續(xù)疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，像阿爾斯通一樣陷入困境、需要引入資金的政府和企業(yè)不在少數(shù)，這也表明中國(guó)企業(yè)在歐洲市場(chǎng)的深入開拓仍處于發(fā)展機(jī)遇期。

一直以來歐洲都是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴之一。近期，習(xí)近平主席和李克強(qiáng)總理接連出訪歐洲多個(gè)國(guó)家，大力推進(jìn)了中國(guó)與歐洲各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作。當(dāng)前的宏觀政治形勢(shì)為中國(guó)企業(yè)加強(qiáng)開拓歐洲市場(chǎng)提供了有力保障。因此，中國(guó)企業(yè)應(yīng)繼續(xù)將歐洲作為最重要的目標(biāo)市場(chǎng)，密切關(guān)注歐洲市場(chǎng)動(dòng)向，深度挖掘潛在投資機(jī)會(huì)，尋求進(jìn)一步突破。

（作者單位：國(guó)網(wǎng)國(guó)際發(fā)展有限公司）