據路透社12月2日消息，荷蘭皇家殼牌公司在就收購其競爭對手英國石油公司（BP）進行商談。受此影響，當日兩家公司股價均出現小幅上漲，BP股價上漲超過3%，殼牌公司股價上漲2.5%。股價的上漲一方面表明了市場對兩大石油公司強強聯手的巨大信心，另一方面，上漲幅度有限則說明在當前油價大幅下挫、石油市場困難重重的時候，進行如此巨額收購前景難測。

11月27日，石油輸出國組織（OPEC）決定維持石油產量，布倫特原油期貨（Brent）跌至4年多來最低水平，美國西得克薩斯輕質原油（WTI）跌至每桶70美元以下，為2010年來首次。油價下跌導致石油公司市值縮水幾百億美元，截至12月2日收盤，BP市值為1242.7億美元，殼牌公司市值為2191.6億美元。

在未來利潤和股利支付堪憂的情況下，石油行業的避險功能結束。不過，石油公司市值下跌也意味著這可能是收購的好時機。例如，世界上最大的為能源行業提供產品及服務的供應商之一——美國哈里伯頓公司，11月斥資346億美元收購了為全球石油開發和加工工業提供產品和服務的大型油田技術服務公司美國貝克休斯公司。而在過去5個月中，由于石油價格下跌，BP的股票市值已縮減近1/4，考慮到石油價格目前已基本達到短期底部，此時實施收購將大大降低收購成本，收購的經濟性顯著。

近年來，BP對于殼牌與埃克森美孚等巨頭油公司一直具有極大的吸引力。由于BP是若干政治穩定區域規模最大的生產商，例如墨西哥灣地區、英國北海地區及阿拉斯加普魯德霍灣（PrudhoeBay）油田等，因此收購BP有利于收購方優化業務布局和資產結構，提高盈利的穩定性，降低運營風險。

但是，此次收購仍面臨三大主要障礙，是否能完成收購難以預料。

從價值層面看，股權收購的未來不確定性較大。就收購的兩種主要方式而言，資產收購的價值評估比較容易找到參考價值，因而可以相對明確地知道交易價格是否符合市場水平。但股權收購比較復雜，考慮的因素涉及盈利能力、股權代表的固定資產、無形資產等，很難通過市場價格來評估，僅靠市值一項指標難以確定未來的公司價值走向。

從監管層面看，兩國的監管機構可能會基于反壟斷法設置較大的收購障礙。再加上BP持有俄羅斯石油公司約20%的股份，而歐美正在對俄羅斯進行經濟制裁，這使得BP作為被收購目標的吸引力下降。

從油氣行業的發展規律看，石油行業的大規模并購已經不再流行，BP與阿莫科、埃克森與美孚、雪佛龍與德士古這些超大型并購的時代已成為過去。當前的大部分收購主要是以大吞小的收購模式，通過并購專業性較強的小公司達到業務整合的目的，如埃克森美孚收購XTOEnergy。因此，除非殼牌和BP兩大石油公司的業務領域能夠有效整合，否則在當前石油市場面臨極大困難的時期，如此巨額收購難以實現雙贏的效果。

綜合各方面因素分析，殼牌與BP最終達成收購協議有較大難度，但仍有操作空間。

一方面，針對2013年業績大幅下滑的狀況，殼牌已在采取一系列戰略措施進行調整：一是上游板塊投資更加注重資產優化，主要集中于全球最有吸引力的區域和業務，確保資本效益和投資回報水平；二是加大剝離下游資產力度，聚焦競爭力強的領域，強化低成本原料優勢。2014年上半年，殼牌營業收入為2208.8億美元，同比下降2%；凈利潤為98.16億美元，同比微降1%，按現行成本并剔除特殊項影響后，凈利潤同比增長11%。下半年，受國際油價下跌影響，利潤雖有所下滑，但仍高于行業平均水平。因而，殼牌具有足夠的能力完成并購。

另一方面，2010年發生墨西哥灣深水地平線采油平臺爆炸，引發美國歷史上最大規模近海原油泄漏事故后，BP已經在法務和清理工作上支出超過400億美元，而且這一數字可能繼續擴大。截至今年9月30日，BP為原油泄漏受害者建立的20億美元信托基金已經全部分配到位，目前尚有60億美元需要向受害者支付。在當前油價低迷、市場困難時期，被收購未嘗不是一個好的解決辦法。

基于以上判斷，殼牌收購BP的能力和雙方意愿已基本具備，收購的實現與否將取決于適當的收購時機（包括油價的未來走勢、行業監管情況）及雙方滿意的收購條件等因素。（作者：趙前，為中國石油集團經濟技術研究院經濟師）