2014年6月以來(lái)，伴隨著國(guó)際油價(jià)的持續(xù)下跌，全球油氣交易出現(xiàn)了一些新的變化。從近期有關(guān)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)披露的交易信息數(shù)據(jù)看，2014年第三季度油氣并購(gòu)交易表現(xiàn)出不同于以往的幾方面特點(diǎn)，包括交易程度逐漸活躍、大公司資產(chǎn)剝離支撐油氣交易額、北美作為油氣交易高發(fā)地、油氣交易以資產(chǎn)交易為主等等。

交易逐漸活躍

今年10月，全球油氣交易額達(dá)到230億美元，較9月份的142億美元高出90億美元，交易規(guī)模位居2013年來(lái)全球油氣交易的第二高位。10月的油氣交易數(shù)量月平均44起，高于近3年來(lái)的月平均交易數(shù)。

低油價(jià)是油氣交易旺盛的必要條件之一，油氣交易的歷史規(guī)律大抵證明了這一點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期依然會(huì)有大量的油氣買(mǎi)家出現(xiàn)，主要原因是這些投資者對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持樂(lè)觀預(yù)期。大額交易中的買(mǎi)家更是如此，他們相信未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)回暖且油價(jià)會(huì)實(shí)現(xiàn)反彈，希望通過(guò)在低油價(jià)時(shí)期的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)為未來(lái)的公司財(cái)富增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。交易規(guī)模的增長(zhǎng)及交易數(shù)量的攀升，一定程度上說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還沒(méi)有讓多數(shù)企業(yè)主對(duì)未來(lái)發(fā)展失去信心。

從市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行方面看，油氣交易數(shù)量和金額增長(zhǎng)一定程度上還能起到抵御國(guó)際油價(jià)下跌的作用，國(guó)際油價(jià)有可能因此而實(shí)現(xiàn)一定程度的止跌。

巨頭剝離資產(chǎn)支撐交易額

今年下半年以來(lái)，油氣交易被一系列大型交易項(xiàng)目所支撐，特別是殼牌、埃尼、道達(dá)爾及挪威國(guó)家石油的資產(chǎn)剝離與轉(zhuǎn)讓?zhuān)纬闪舜蠊举u(mài)資產(chǎn)、中小企業(yè)買(mǎi)資產(chǎn)的局面。

從過(guò)去的一年看，大型石油公司已經(jīng)普遍面臨經(jīng)營(yíng)壓力大、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷導(dǎo)致油氣產(chǎn)品需求下降的挑戰(zhàn)。面對(duì)此不利形勢(shì)，以BP、殼牌等公司為代表的國(guó)際大型石油公司紛紛做了控制投資總量，嚴(yán)控大項(xiàng)目投資，追求投資回報(bào)率的管理決策。

相對(duì)于小公司而言，大公司經(jīng)營(yíng)成本高，資產(chǎn)規(guī)模大，管理環(huán)節(jié)也要多一些，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷時(shí)，大公司現(xiàn)金流及贏利能力受沖擊程度較大，轉(zhuǎn)型相對(duì)遲滯，不及小企業(yè)那么靈活。為了保持必要的贏利能力，避免負(fù)債過(guò)高影響到現(xiàn)金流，大公司做出資產(chǎn)剝離的決定應(yīng)屬明智行為。

北美占據(jù)交易高發(fā)地

今年10月，全球油氣交易額的60%及交易項(xiàng)目數(shù)量的63%均來(lái)自北美地區(qū)。

北美的非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，并且有大量企業(yè)的參與。近幾年北美的頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，吸引了大量來(lái)自美國(guó)本土及全球各地的企業(yè)，這些企業(yè)活躍在北美的油氣舞臺(tái)上，成為支撐美國(guó)頁(yè)巖油氣的有生力量。

美國(guó)的頁(yè)巖氣革命爆發(fā)后，其鄰國(guó)加拿大的頁(yè)巖氣也蓬勃發(fā)展起來(lái)，目前的產(chǎn)量已達(dá)200億立方米。此外，墨西哥也在躍躍欲試地發(fā)展頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)，開(kāi)始調(diào)整政策吸引外資企業(yè)進(jìn)入。如此一來(lái)，北美的頁(yè)巖油氣投資形成了“滾雪球”效應(yīng)。在此投資格局中，雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷對(duì)產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展有影響，但其負(fù)面效應(yīng)被大量企業(yè)參與所帶來(lái)的“正能量”所抵消。

數(shù)以萬(wàn)計(jì)的企業(yè)參與非常規(guī)油氣勘探開(kāi)發(fā)，其好處是總有一些企業(yè)具有較高的經(jīng)營(yíng)管理水平和技術(shù)能力，能夠在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。這一點(diǎn)可以很好地解釋在天然氣價(jià)格低迷形勢(shì)下，北美的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)還得以快速發(fā)展。

資產(chǎn)交易占主導(dǎo)

10月份，全球油氣交易以資產(chǎn)交易為主，以全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓為特點(diǎn)的公司交易比例較低，這一點(diǎn)較9月份有所不同。

油氣交易以資產(chǎn)交易為主，而不是以全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓為特征的公司交易為主，這很大程度上說(shuō)明油氣資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方在當(dāng)前油價(jià)水平上尚能維持經(jīng)營(yíng)，有一定的現(xiàn)金流。若油價(jià)低到公司無(wú)法維持正?，F(xiàn)金流的程度，公司轉(zhuǎn)讓交易會(huì)隨之增多。有咨詢(xún)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，油價(jià)在80美元/桶時(shí)，多數(shù)石油公司可以在維持日常開(kāi)支和現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模的同時(shí)保持必要的勘探支出；但若油價(jià)低于80美元/桶，石油公司所能做到的就只能是維持現(xiàn)有規(guī)模及日常開(kāi)支了，這對(duì)油氣行業(yè)而言并非是好消息。

若油價(jià)繼續(xù)保持下行，日子會(huì)比較難過(guò)的將是那些負(fù)債較高、維持正?，F(xiàn)金流有難度的公司。低油價(jià)下，這些公司即使出售資產(chǎn)也不一定能維持其必要的現(xiàn)金流。在此形勢(shì)下，公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的可能性就會(huì)增加。

油價(jià)將繼續(xù)影響交易額

油氣交易是全球石油市場(chǎng)運(yùn)行的重要內(nèi)容，是全球石油行業(yè)實(shí)現(xiàn)資源配置，提高石油產(chǎn)業(yè)效率的重要手段。油價(jià)的走勢(shì)對(duì)油氣交易有重要影響，若要對(duì)未來(lái)油氣交易形勢(shì)與交易結(jié)構(gòu)的變化做出判斷，則需要對(duì)油價(jià)走勢(shì)有基本認(rèn)識(shí)。

若今后一段時(shí)期油價(jià)繼續(xù)下行，大公司剝離資產(chǎn)的信心將更加堅(jiān)定，資產(chǎn)交易的價(jià)格也將下行。在此形勢(shì)下，只要經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒(méi)有到“崩潰”的邊緣，依然會(huì)有油氣大買(mǎi)家的出現(xiàn)，理由如前所述。與此同時(shí)，小公司之間的交易也將更加頻繁，部分小企業(yè)可能因?yàn)橹尾蛔《患娌ⅲ@樣一來(lái)公司交易的數(shù)量和金額會(huì)保持增長(zhǎng)。

若油價(jià)上行，大公司既定的資產(chǎn)剝離戰(zhàn)略估計(jì)還將維持一段時(shí)間，但小公司的交易可能會(huì)更多以資產(chǎn)交易為主，通過(guò)資產(chǎn)交易獲得部分資金，以抵消低油價(jià)時(shí)期投資的相對(duì)不足。

從地區(qū)分布看，今后一段時(shí)期無(wú)論油價(jià)走勢(shì)如何，油氣交易的熱點(diǎn)地區(qū)應(yīng)當(dāng)還是北美，但交易額有可能出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)。一方面，北美頁(yè)巖油氣已成氣候，有規(guī)模效應(yīng)；另一方面，由于大量中小企業(yè)的參與，為該地區(qū)發(fā)展創(chuàng)造了協(xié)同效應(yīng)。