可再生能源配額制已上報國務院 利好風電光伏產業

1月8日，據中國證券網消息，最新一版的可再生能源配額制近日已上報國務院。

早在2014年8月《可再生能源電力配額考核辦法(試行)》就已經在國家發改委主任辦公會討論并原則通過，此后國家能源局向各部委、地方政府和電網征求意見并修訂。根據部分省份反映新能源配額比例要求太高完不成，最終版辦法數據有相應調整，指導思路是“高于能源規劃，又不會讓大家夠不著”，激勵和懲罰措施將參考節能減排和碳交易等辦法，正式文件預計在電改方案出爐后推出。

該文件將指導2015-2020年可再生能源消納任務，利好風電、光伏消納。齊魯證券此前分析認為，從存量裝機的改善程度看，配額制最利好風電，從新增裝機的拉動作用看，配額制最利好分布式光伏。

就風電而言，2014年上半年，除了新疆等局部區域，全國大部分地區的棄風率仍處于下降通道，配額制將使棄風限電問題進一步好轉，量價齊升將為風電制造創造較大的盈利彈性。至于光伏行業，分布式新政、配額制等“落地政策”的出臺，加上電站項目大量開工，分布式商業模式將加速形成并有望逐漸成熟。

分析人士稱，2014年以來全國光伏業部分落后產能醞釀或開始退出，部分企業兼并重組意愿日益強烈，預計四季度光伏產業可能出現跳躍式增長。實際上從三季度初開始，國內光伏電站建設速度已經有所加快。分布式光伏概念股主要有愛康科技、林洋電子、陽光電源等。

對于風電行業，有分析認為，隨著我國風電發展戰略地位的顯著提升，加之可再生能源配額制出臺及風電上網電價下調等多項政策落地，今年風電新增裝機有望出現搶裝潮，風電設備產業鏈將率先受益。相關觀念股有：湘電股份、華銳風電、上海電氣、華儀電氣、金風科技、泰勝風能、天順風能、南風股份、九鼎新材等。

愛康科技：增持彰顯信心，利于增發推進

公司實際控制人擬增持公司股份：公司于近日接到公司董事長、實際控制人鄒承慧先生的通知，基于對公司未來發展前景的信心，鄒承慧先生擬以自身名義自2014年12月9日起六個月內通過深圳證券交易所允許的方式(包括但不限于競價交易、大宗交易等)增持公司股份不低于公司總股本的1%，不超過公司總股本的2%。鄒承慧先生及其一致行動人江蘇愛康實業集團有限公司、愛康國際控股有限公司、江陰愛康投資有限公司承諾在鄒承慧先生增持公司股票期間及法定期限內不減持公司股票。

增持彰顯實際控制人對于公司發展的堅定信心：公司此前發布二次增發預案，公司第一大股東愛康實業承諾認購比例不低于10%，而愛康實業是公司實際控制人鄒承慧先生100%控股公司;換言之，公司實際控制人鄒承慧先生真金白銀參與此次定增。時隔數日，鄒承慧先生承諾半年內增持公司股份1%-2%，進一步彰顯對于公司未來發展的堅定信心，也有利于公司二次增發向前推進。

公司2014年四季度將迎來完工并網高峰：地面電站方面，公司持有已并網電站165MW，在建、擬建、擬收購電站390MW，其他已披露小路條275MW;分布式方面，公司持有已并網電站11.33MW，在建、擬建電站90.41MW。公司在四季度將迎來完工并網高峰，我們預計今年底電站總持有量有望達到600MW。公司項目儲備豐富，資源版圖已然遍布全國各地，二次增發擬投資550MW光伏地面電站，確保公司繼續深化轉型成為國內領先的光伏電站運營商。

構建多元化融資體系，提供強大資金保障：公司近10億首次增發募集資金已于2014年9月到位，第二次增發擬融資20億元，同時擬發行短期融資券用于公司生產經營活動。公司已與福能租賃、杭州信托、金茂租賃、金茂保理、國開思遠基金、蘇州信托開展業務合作，并公告開展光伏電站資產證券化，不斷創新融資模式。公司多元化的融資體系已逐步建立，資金優勢明顯，為公司加快轉型成為光伏電站運營商提供了強有力的保障。

投資建議：在不考慮增發攤薄股本的情況下，我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.33元、0.96元與1.36元，對應PE分別為52.2倍、17.8倍和12.5倍;攤薄(按照底價17.19元/股測算)后分別為0.25元、0.73元與1.07元，對應PE分別為69.0倍、23.5倍和16.0倍。維持公司“買入”的投資評級，目標價25元，對應于攤薄前2015年26倍PE.

風險提示：分布式政策不達預期;地面電站備案或發電量不達預期;分布式項目推進不達預期;收購不達預期;融資不達預期。(齊魯證券)

林洋電子：業績符合預期，候光伏佳音

公司2014年1-9月實現營業收入15.07億元，同比增長9.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52億，同比增長20.36%，折合基本每股收益0.71元。其中第三季度實現營業收入6.63億元，同比上升7.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.17億元，同比上升26.23%。期間費用下降，凈利率提升。報告期內公司綜合毛利率同比下降了1.32個百分點至34.97%，主要由于今年新增光伏業務毛利率較低，拉低了公司綜合毛利率水平，但智能電表業務因三相電表占比上升總體毛利率繼續上升。凈利潤增速快于營業收入的主要原因是公司費用管控得力，銷售費用率同比下降3.3個百分點，管理費用率同比下降1.5個百分點，使得期間費用率同比下降4.37個百分點至14.15%，凈利率同比上升1.54個百分點。電表業務收入穩定。預計2014全年公司智能電表業務同比增長10%左右。中長期看，隨著電表替換周期的到來和海外市場的開拓，公司智能電表業務收入有望總體保持平穩。光伏電站建設規模可能超預期。公司計劃14-16年合計開發500-800MW分布式光伏電站，2014年全年公司有望完成并網100MW。未來隨著公司定增項目落地，公司補充了新的資金以及向地面電站延伸，我們認為公司光伏電站整體建設規模很有可能超預期。看好公司在分布式光伏領域發展。2014年分布式裝機規模低于預期，我們預計后續政府可能會出臺一些政策推動分布式的裝機進度，中長期看分布式光伏依然具有良好的投資前景。公司也具有分布式光伏電站開發最重要的三方面優勢：1)資金實力雄厚，定增募集資金加上流動資金合計約30.5億元，放杠桿后估計可支撐超過1.5GW的光伏電站規模;2)較強的跨區域運營能力，已在山東、四川、上海、安徽等地布局;3)與各地電網節能公司合作，通過商業模式創新解決分布式項目中獲取屋頂以及電費收取困難的問題。盈利預測及評級：預計公司2014-2016年EPS為1.27元、1.54元、1.85元，當前股價對應PE為20倍、16倍、13倍，估值較低，維持“買入”評級。風險提示：國網智能電表采購下滑;市場競爭加劇毛利率大幅下降;海外業務拓展低于預期;分布式光伏電站建設不及預期。(西南證券)

陽光電源：加快電站投資步伐，大幅增厚公司業績

公司擬投資5億元建設光伏電站：公司擬變更超募資金投資項目，投資5億元設立陽光電源能源科技有限公司，開展國內光伏電站的投資、建設及運營維護業務。其中擬投資3.287億元用以建設、運營包括但不限于150MW電站項目：肥東石塘鎮20MW+20MW地面分布式光伏電站(一期、二期單獨備案)、宿州埇橋區20MW+20MW地面分布式光伏電站(一期、二期單獨備案)、長豐下塘鎮20MW地面分布式光伏電站、蘭州永登縣20MW光伏電站以及青海格爾木30MW光伏電站，該150MW項目計劃于2015年5月31日建成并網;擬投資1.713億元開發150MW-500MW光伏電站資源，主要包括租用土地以及受讓土地使用權資金的支出、升壓站建設資金的支出、項目公司注冊資本、前期工作文件費用、系統集成技術研發費等。

公司公告擬使用超募資金1527萬元購置設備：公司擬使用超募資金1527萬元購置光伏中功率產品組裝自動化設備，以擴大公司生產能力，提高公司競爭力和經濟效益。擬購設備包括：多軸機器人、AGV自動移栽車、自動組裝設備、物料半成品存放系統、主裝配線體、電控及氣動系統、信息可視化系統、自動檢測系統、設計費、編程費等其它費用，本次購置設備預計實施期限不超過一年。

加快電站投資步伐，大幅增厚公司業績：公司加快電站投資步伐，150MW項目計劃于2015年5月31日建成并網，根據公司測算，當年可貢獻凈利潤約4000萬元，2016-2018年貢獻凈利潤7000萬元左右，業績增厚明顯。此外，公司擬繼續開發150MW-500MW光伏電站資源，顯示出公司在電站領域的發展決心與競爭優勢。

地面分布式炙手可熱，公司迅速搶占項目資源：2014年9月，國家能源局發布的《關于進一步落實分布式光伏發電有關政策的通知》明確，在地面或利用農業大棚等無電力消費設施建設、以35千伏及以下電壓等級接入電網(東北地區66千伏及以下)、單個項目容量不超過2萬千瓦且所發電量主要在并網點變電臺區消納的光伏電站項目，納入分布式光伏發電規模指標管理，執行當地光伏電站標桿上網電價，電網企業按照《分布式發電管理暫行辦法》的第十七條規定及設立的“綠色通道”，由地級市或縣級電網企業按照簡化程序辦理電網接入并提供相應并網服務。農業大棚、灘涂、魚塘光伏在東部地區日益受到追捧，與占用緊俏的地面電站備案額度相比，走分布式通道將使項目備案的難度大幅降低;在此背景下，公司迅速搶占此類優質項目資源，進一步擴大公司在電站領域的競爭優勢。

儲能未來市場空間廣闊，公司攜手三星SDI將獲先機：儲能正處于產業化的初期，未來成本下降值得期待。有行業專家預計，到2020年，全球每年可新增3GW以上儲能需求，國內儲能產業的市場規模至少可達6000億元。公司與鋰電池全球龍頭三星SDI合資設立鋰離子儲能電池包與變流系統兩個合資公司，雙方優勢互補，與各自原有產業完美結合，有望加速引領儲能產業化進程，并在未來儲能領域的掘金大潮中搶占先機。

投資建議：我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.58元、0.87元和1.23元，對應PE分別為30.5倍、20.5倍和14.5倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價26元，對應于2015年30倍PE.

風險提示：政策不達預期;產品價格競爭超預期;分布式項目推進不達預期;儲能業務推進不達預期。(齊魯證券)

天順風能：四季度迎來收獲期

前三季度略低于預期為四季度鋪路

公司前三季度業績略低于預期的主要原因是零部件業務和海上風塔的進度較預期推遲。零部件方面，由于整合資源廠商的培訓和質量把控等工作較多，加之公司嚴把質量關，因此該業務推進低于預期，目前仍以自配為主。海上風塔方面，公司前三季度都處于小批量試生產階段，沒有大幅貢獻業績。加之3季度的匯兌損失給公司業績帶來拖累。

四季度是公司各項業務的收獲季

進入四季度，公司將迎來收獲期。海上風塔已經與西門子、維斯塔斯等企業建立穩定供貨關系，四季度訂單有望向規模化方向發展，拉升公司營收和利潤率水平。陸上風塔方面，受益于國內的裝機量穩健增長，陸上風塔需求也有保障，包頭廠訂單飽滿。尾氣發電項目有望在年底并網發電，該項目緊抓國家大力支持節能環保產業的契機，具有得天獨厚的區位條件，一期項目400MW確定性強，二期項目有后續潛力和資源，值得期待。風電場運營方面，公司在手新疆哈密300MW已經獲得核準，隨著特高壓建設的快速推進，消納問題將得到有效化解，預計于明年6月并網。北京宣力公司定位于節能環保及新能源領域的開發投資，具有較豐富的資源儲備，公司在該板塊的后續發展值得期待。

維持增持評級

綜上，我們認為公司的各項業務在四季度將迎來明顯改善，明年的業績將有大幅提升，預計公司14-16年EPS為0.49、0.83、1.12元/股，維持增持評級。(渤海證券)

華儀電氣：進入風電總包業務，環保想象空間大

大股東大比例認購同時推員工持股，表明公司對未來快速發展的信心。這次公司推出的非公開發行，大股東認購比例高達26%，同時員工持股達4.07%，基本覆蓋所有的管理層和核心員工。在華儀電氣推進風電業務產業鏈延伸、高壓電氣營銷客戶拓展以及環保業務投資平臺構建并積極推進內生和外延雙輪驅動的產業布局下，大股東、主要的管理層和核心人員參與非公開發行表明公司對未來幾年持續發展的信心。

延伸風電業務產業鏈，擴大風電總包和風電運營業務。公司在手風機訂單1GW，已經可以支撐公司未來風電業務的持續發展。華儀電氣依托風機業務建立的良好關系和大量在手風電資源積極開展風電總包和風電運營業務，隨著產業鏈的進一步延伸，公司未來的業績保障性將更強。這次定增中有大約13.7億元投資于三個49.5MW的風電場以及一個150MW的風電總包業務，意味著公司正式向風電總包和風電運營的產業鏈延伸。由于三個風電場周圍電網設施齊備，我們預計三個風電場明年年底或后年年初將獲得并網，成為公司新的利潤增長點。公司目前已經取得“路條”的項目975MW，其中已經取得省發改委核準的達297MW，未來規劃開發的達4500MW，這些在手的項目資源確保公司未來風機、風電總包和風電運營業務的持續性。

14億元補充流動資金，有效降低利息費用并為環保業務外延擴張留足空間。公司2013年的財務費用高達6900萬，14億募集款項補充流動資金將可以有效降低公司的財務費用。同時，由于公司銀行借款只有3個多億，因此我們估算公司這次募集的流動資金中將有很大一部分用于公司正在大力培育的環保業務，資金到位后將有望快速推動公司環保平臺的擴張。

風電、配網以及環保的“三叉戟”產業布局支撐公司未來業績的持續增長。公司現在的風機和配網業務在手訂單充足，這次定增延伸風電業務產業鏈，進入風電總包和風電運營領域，風電業務未來的持續性進一步加強。公司2013年年底開始著手進入環保領域，依托于法國VIVILAD技術立足浙江“五水共治”快速切入環保領域，這次非公開發行募集大量流動資金，未來環保業務想象空間十足。

給與公司“強烈推薦”評級。預計公司2014-2016年EPS分別為0.38元、0.64元和0.82元，對應PE分別為26.4倍、15.4倍和12.1倍。首次覆蓋，給與“強烈推薦”評級。

風險提示：風電運營不可控制的風險;環保業務推進緩慢的風險。

金風科技：風機招標量高增長，未來業績增長有保障

近期公司股價(尤其港股)較為疲軟，我們預計與兩方面因素有關。其一，9月份發改委發布風電電價調整征詢稿，原預期15年6月30日后新幷網裝機執行新的上網電價下調6-8%，我們跟公司溝通，了解最新方案顯示電價下調幅度遠小于征詢稿方案;其二，因為調價預期，市場預期今年至明年上半年風電將出現搶裝，對后續年份設備出貨量增長持疑慮。根據最新信息，此次電價調整將快于預期，由發文起即刻執行，因此搶裝現象也不存在。因此，我們認為市場對傳聞過度擔憂，股價調整給予好的買入時機。

我們維持此前盈利預測，預計公司14、15年分別實現營收176.95億元(YOY+43.8%)、224.08億元(YOY+26.6%)，凈利潤17.64億元(YOY+312.5%)、23.02億元(YOY+30.5%)，EPS0.66、0.85元，當前股價對應14、15年動態PE為18X、14X，維持“買入”建議，目標價15.00元(2015年動態PE18X);H股股價對應14、15年動態PE14X、11X，同樣給予“買入”建議，目標價16.00HK$(對應15年動態PE15X).(群益證券)

南風股份：傳統核電業務拐點顯現，工業級3D打印突破在即

HVAC技術總包龍頭，核電行業明年將迎來大年

南風股份是華南地區規模最大的專業從事通風與空氣處理系統設計和產品開發、制造與銷售的企業，技術領先，在核電領域市占率較高，我們判斷公司傳統業務拐點已經顯現，近期李克強總理表態“適時在東部沿海地區啟動新的核電重點項目建設”，預計15年將是核電行業大年，南風股份將顯著受益。

工業級3D打印設備進入安裝調試，或帶來業務跨越式增長

南風股份與王華明教授合資的南方增材，經過3年開發了國際首創高性能、短流程、低成本電熔精密成型(3D打印)新工藝，該技術與傳統鍛造技術相比有革命性變化。目前該3D打印設備已經進入安裝調試階段，首先期望核電領域拓展。我國高端鑄鍛件市場規模約200-300億/年。核島部分的高端鑄鍛件每年市場份額約20億。我們預計該技術今年突破是大概率事件，能夠為公司帶來跨越式增長。

收購中興裝備獲批，南方麗特克進展順利

5月23日公司收購中興裝備正式獲得證監會批復，中興裝備主營業務是為石化、核電、新興化工、煤制油化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產品，與南風股份現有業務結合，將產生協同效應。子公司南方麗特克從事設計、制造和銷售有關PM2.5空氣質量控制的靜電除塵設備(ESP)，進展順利，有望成為業績新增長點。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價45元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為200.3%、21.9%、16%，EPS分別為0.9元(備考)、1.11元、1.3元，成長性突出;給予買入-A的投資評級，6個月目標價為45元。

風險提示：3D產業化進程失敗，核電建設低于預期。