考驗沙特阿拉伯穩(wěn)定油價承諾的不速之客，即將提早登門。油價向上挺升突破沙特70-80美元的目標(biāo)區(qū)間，各種跡象顯示進(jìn)一步攀升的動能逐漸增強(qiáng)。

沙特有規(guī)模龐大的投資承諾，同時面臨為青年人口提供高品質(zhì)就業(yè)的壓力，售油收入增加對沙特而言自然是件好事，但油價急升會令外界質(zhì)疑沙特穩(wěn)定油價的承諾，除非沙特迅速行動給油價降溫。

沙特阿拉伯國王阿布杜拉及石油部長歐那密(Ali al-Naimi)都曾強(qiáng)調(diào)油價穩(wěn)定十分重要，才能讓石油消費國確保供應(yīng)安全，而斟酌昂貴投資計劃的產(chǎn)油國亦能確保需求。兩人都希望讓預(yù)期價位持穩(wěn)于75美元附近，形容這是"合理"價格，希望與石油消費國在這個價位水準(zhǔn)形成共識。

如果以75美元是"合理"價格的定義來看，那么大幅低于或高于這個水準(zhǔn)，對其中一方就是"不合理"了。

談到市場時，合理是個空洞的概念。金融市場是沒什么是非道義可言的。不過如果把合理的論調(diào)換成"可持續(xù)性"的詞匯，歐那密和其它沙特官員所指的是什么就顯而易見了。

在他們看來，遠(yuǎn)低于75美元的油價無法爭取到足夠的投資，來滿足日益增加的全球能源需求。遠(yuǎn)高于75美元的話，會過度打擊需求。

需求無保障

石油輸出國組織(OPEC)抱怨石油消費國家透過賦稅、補(bǔ)助和行政命令，扶植天然氣、煤、核能及可再生能源，打壓石油。為了扭轉(zhuǎn)情勢，OPEC承諾，如果石油消費國保證OPEC石油出口會占能源需求的合理比例，OPEC將確保有充分的供給及投資，使油價維持在合理價位，使過度波動性降至最低。

上周在墨西哥坎昆的國際能源論壇上，石油生產(chǎn)國與消費國之間的對話便隱含了這個協(xié)議，歐那密因而對當(dāng)下市場狀況大表贊許："需求良好，供給穩(wěn)固，價格亮麗--我們非常滿意"。

不過，這里面有個問題。倘若OPEC無法，或是沒有兌現(xiàn)控制油價上檔的承諾，那么如果石油消費國加速推動減少用油，改用其它能源的計劃，OPEC也沒得抱怨。

由于決策者忙于應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退和銀行體系大量存在的破產(chǎn)問題，節(jié)能和替代能源都曾遠(yuǎn)離人們的視線。另一方面，價格下跌也降低了解決能源問題的緊迫感。在很多方面，能源價格下跌都消除了有必要進(jìn)行立法的"危機(jī)"意識，扼殺了涉及整個經(jīng)濟(jì)的全面實施限額交易的計劃。

但2005-2008年危機(jī)期間批準(zhǔn)的許多措施直到今天才開始啟用，至少在未來六年內(nèi)將繼續(xù)侵蝕石油需求。破壞性后果不可避免，遲早要出現(xiàn)。

如果油價再次達(dá)到100美元或更高，節(jié)能和替代能源將重返首要議程。無論發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場都將如此。

在復(fù)蘇還沒企穩(wěn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還在景氣低迷期的情況下，現(xiàn)貨油價都已經(jīng)升至每桶86美元，想象一下等周期成熟時，不受干預(yù)的油價將達(dá)到何種高度。那時替代能源、節(jié)能和開發(fā)替代資源的壓力將十分沉重，所有國家都將把減少進(jìn)口昂貴、不穩(wěn)定且不可靠的石油作為當(dāng)務(wù)之急。

減產(chǎn)大刀闊斧，增產(chǎn)優(yōu)柔寡斷

最近油價穩(wěn)步上漲，主要是因為沙特阿拉伯在該問題上的想法令人迷惑，市場認(rèn)為利雅得方面沒有完全許諾將把油價穩(wěn)定在70-80美元。

海灣國家的一名代表暗示，若油價持續(xù)高于85美元，石油輸出國組織(OPEC)將提高產(chǎn)量，而另一位代表否認(rèn)存在自動觸發(fā)產(chǎn)量調(diào)整的目標(biāo)價，并稱如果油價"長期持于高位"，OPEC可能會增產(chǎn)，但對此不做承諾。

同時，看漲觀點越來越強(qiáng)，投資者對未來價格更加樂觀(油價上漲反映未來供應(yīng)短缺預(yù)期升溫，近期內(nèi)供應(yīng)依然充足。

市場感覺沙特阿拉伯對價格波動的反應(yīng)不均衡，價格下跌時減產(chǎn)迅速，但價格上漲時又拖拖拉拉不愿增產(chǎn)。正是這種區(qū)別對待，令前幾次穩(wěn)定價格的努力付諸東流，并鼓勵投資者追漲。除非利雅得方面證明自己愿意立即采取大刀闊斧的舉措，否則投資者將不理會70-80的價格目標(biāo)，并進(jìn)一步推高油價。

價格和產(chǎn)量目標(biāo)不一致

沙特的不確定性集中體現(xiàn)在其設(shè)定的目標(biāo)混淆不清。該國強(qiáng)調(diào)有必要將油價穩(wěn)定在75美元附近，但其產(chǎn)量決定卻似受到實貨市場供應(yīng)的左右。

沙特的政策制定者主要希望削減"過剩"庫存，在實貨市場供應(yīng)良好的情況下，對增加供給的呼聲置之不理。正是價格和供應(yīng)目標(biāo)不一致，導(dǎo)致上次油價瘋漲。利雅得在現(xiàn)貨供應(yīng)充裕的情況下，不愿增加供給，即便原油期貨節(jié)節(jié)攀升，其寧愿洗清自己的責(zé)任，將價格上漲歸咎于投機(jī)客。

若油價升向90美元時，沙特還按兵不動，國際市場將非常可能重現(xiàn)2006-2008年的情況。行動拖延越久，最終就越難使油價重新受到控制。價格越高，就有更多的投資者受到動能交易機(jī)會的誘惑進(jìn)入市場。

若沙特真正希望將油價穩(wěn)定在75美元附近，那么它唯有在短期內(nèi)開始增加石油供應(yīng)，以打破市場對單邊押注的預(yù)期。至于沙特究竟有多看重這一目標(biāo)，未來幾個星期應(yīng)能見分曉。

及早行動

有評論人士辯稱，沙特?zé)o法透過改變市場供需平衡和庫存來影響價格水平，受影響的只是期貨走勢而已。沙特官員有時似也支持這種觀點。

但這并不完全正確。原油期貨升/貼水決定了做多/空的成本，以及投資者的回報，在某些情況下這種影響是決定性的。

沙特?fù)碛懈挥喈a(chǎn)能，隨時可以透過增加市場供應(yīng)來阻斷價格的漲勢，擴(kuò)大期貨升水，使其足以加重多頭成本。沙特是否準(zhǔn)備使用這種影響力仍未可知。

若沙特屈服于油價上漲的勢頭，那當(dāng)油價被投資者推高至100美元以上，尋找替代能源和節(jié)能的呼聲再度高漲時，它就只能自責(zé)了。