A 歷史走勢與技術分析

原油素稱“商品之王”，作為大宗商品的龍頭品種，其后市走勢值得金融市場各方重視。誠然，當前處于歷史低位的油價對全球經濟增長有諸如“降低成本”和“變相減稅”的作用，但凡事均有限度，當油價跌得“過分低”，或者處于“深低區間”時間持續太長，低油價就會通過預期引導來加大通縮壓力，給世界各國實體經濟發展和政府的貨幣政策實施帶來影響。

從歷史走勢來看，油價大周期上的拐點對全球經濟具有非常鮮明的指引意義，2008年的歷史高位帶來了全球性金融危機，也許今年從下往上的拐點也會有同樣的意義，但前提是這個拐點會在今年年內出現。從目前全球宏觀經濟形勢來看，美國應該是世界主要經濟體復蘇道路上的龍頭，但其他主要經濟體目前應該說都面臨著較大的壓力，若油價指標能夠盡快提供“正能量”，很明顯多數國家最盼望的達到高于當前實際狀況的通脹目標將會加速實現。

從技術分析的角度來看，如果連接1998年低點以及2008年金融危機期間低點至今，會形成一條跨越17年的趨勢上行線，測度下來延伸至當前的支撐點位應該在47美元/桶左右，而1月底跌破45美元/桶后已經出現了報復性的反彈，這樣有理由去相信這條趨勢線目前依然可以發揮技術上的支撐作用。

B 交易員的判斷

如今投資者感興趣的問題就是：1月底的43.58美元/桶到底是不是大周期上的拐點？讓我們看看華爾街原油頂級交易員對于2015年國際油價走勢的判斷。

能源投資信息日報的專欄作家Phil Flynn認為，1月的43.58美元/桶基本確定是大級別意義上的上行拐點，2015年年末將出現今年油價的高點，約在74美元/桶左右，整體運行區間將較年初大幅提升。Phil專注于國際能源市場的交易與研究，已連續多年為機構投資者、個人投資者提供實時最新的投資及風險管理建議，側重于全球石油、汽油及其他能源品種。

全球知名企業發展咨詢公司Frost & Sullivan的石油及天然氣產業首席咨詢師Carl Larry同樣認為，43.58美元/桶已經是大底，但是近期美國煉廠出現的罷工活動導致他對短期看法進行了修正。對于2015年接下來的走勢，Carl Larry認為最高將會測試70美元/桶的壓力，而全年的交易重心會在60美元/桶附近。

《Brooks交易法則》一書的作者，職業交易員Al Brooks更多是從純交易角度思考，他認為目前油價仍然有跌破43.58美元/桶的可能，市場上依然充斥著不斷的賣盤。熊市末段的賣盤力量往往來自“抄底”失敗的止損盤，當“抄底者”不再愿意止損，信心堅定的程度大大增加之后，市場也許就真的見底了。不過，Brooks認為即便跌破43.58/桶，再度大幅下跌的空間其實也很有限，首先是賣盤在創出新低后會選擇逐步止盈兌現利潤，而買盤則在更低的價位上卷土重來。在基本面發生比較實質性的變化之前，更多的買方賣方都會更多進行買低賣高的波段操作，因此在接下來的數月里，油價將演繹區間行情。這個區間的大致范圍就是，下軌大約在43.58美元/桶或略低一些，上軌就會在12月的交易區間下軌60美元/桶附近，而類似1月底的市場跌破下軌后短時間內出現急劇拉升的行情還會出現。

同時擔任Gramza資本管理公司和DMG投資咨詢公司總裁的Dan Gramza認為，需要梳理石油市場在43.58美元/桶后出現的變化，鉆井數量下降，油價大幅下跌后部分鉆井迫于成本停工并不意外。或許當前是有條件獲得資本支持石油公司進行兼并收購的良好時機。至于Carl Larry提到的煉廠罷工，Gramza認為這將影響全美10%的煉油產能。目前國際油價在暴跌之后，供求基本面已經出現了潛移默化的變動，供過于求并不能在2015年繼續成為行情演變的主角。當前油價基本找不到繼續拋空的理由，但做多時機仍需等待，除非你對風險的承受能力極強。對于接下來一年的油價走勢，Gramza判斷高低區間會在40—80美元/桶。

C 不同的看法

CNN Money1999年最佳書籍《Greed is Good》的作者，前場內交易員，現Capitalistpig對沖基金管理合伙人Jonathan Hoenig的答案則比較標新立異，他認為國際油價是否已經見底不重要，重要的是相反心理，只要絕大多數人認為已經見底，那么43.58美元/桶將不會是大級別意義上的低點。除此之外，他還認為油價在接下來至少4年的時間里會“無明顯趨勢”運行，周期差不多是油價下跌前持續牛市的8年時間的一半。這其中絕不缺乏可交易的反彈與破位，但2020年之后才有希望看到漲幅超100%的趨勢性行情。

總之，我們可以看到，在判斷國際油價后市時，交易員關注的因素已經發生了明顯的變化，而且總體觀點應該說對于后市是積極的，但短期打破平衡的契機尚未出現。除此之外，投資者還需要關注商品與股票、債券、外匯等資產的相關性，2014年上半年商品整體反彈即受益于各大類資產之間相關性降低。