2015年年初以來，國際經濟形勢繼續低迷，油價始終在低位徘徊。受此影響，全球油氣市場并購比較冷清，上半年的交易數量較2014年同期相比大幅度下降。但是在交易金額方面，僅殼牌并購BG一項交易就有力推高了月度甚至年度交易紀錄。殼牌在并購BG之后隨即宣布了部分資產剝離的消息，若再考慮其在并購BG之前的資產剝離計劃，殼牌接下來幾年時間里資產剝離規模不會小。

據伍德麥肯錫的分析報告顯示，殼牌在接下來的幾年時間里資產剝離的總金額有可能達到770億美元，而并購BG約花費800億美元，二者旗鼓相當。

合理的價格是成功的一半

從殼牌計劃剝離資產構成及動向看，有如下幾個方面：一是退出部分國家的油氣業務，這些國家包括愛爾蘭、新西蘭、菲律賓、加蓬、委內瑞拉及玻利維亞等國家，殼牌在這些國家的資產現值據伍德麥肯錫估計在140億美元左右，退出這些國家的油氣資產經營有助于殼牌集中精力，專攻巴西深水和澳大利亞LNG項目，實現有所為有所不為；二是轉讓和剝離部分處于衰退期的油氣田資產，無論是合并前的殼牌資產還是被合并的BG資產，資源分布均較為多元，一直是殼牌進行資產優化組合的重點關注對象，這一部分資產價值現值預計在65億美元左右；三是剝離部分下游資產，資產價值預計在50億美元；四是對現有的資源戰略進行微調，退出某些風險大、效益不好的領域，如加拿大的油砂、北美的致密油等，這一部分資產價值預計在286億美元；五是其他一些資產剝離，包括剝離部分位于挪威北海及英國北海的資產，價值總計約230億美元。

退出及剝離計劃將導致殼牌的油氣產量下降30萬～40萬桶/日。伍德麥肯錫預計，到2019年殼牌的油氣產量將達到400萬桶/日，并持續至2024年。比較而言，埃克森美孚在2020年的油氣產量估計為420萬桶/日。伍德麥肯錫認為，殼牌的并購有著較好的發展潛力。若殼牌的退出及資產剝離計劃能夠在合理的價格水平得以實現，那么至少可以認為殼牌的資產剝離計劃已成功了一半。

跨過低油價門檻

然而問題的關鍵在于，在低油價的情況下，殼牌下一步的剝離能否得以順利實現？

從全球油氣并購市場的運行經驗看，在油價低迷時期，多數石油公司的現金流回流出現問題，負債率提高，經營壓力大，無力去進行大規模的“抄底”，導致油氣交易市場總體蕭條。

從過去15年的并購與油價運行軌跡看，大抵如此。2015年年初以來，全球油氣市場資產交易就較2014年遜色了不少，而這一時期正是低油價占統治地位的時期。眾所周知，導致本輪油價下跌的因素主要是油氣需求低迷和供應的相對充足。如今低油價持續時間自2014年6月算起已有一年，油價依然低位運行，迄今為止尚未發現能夠逆轉當前油氣供需格局的重大因素出現，因此今后一段時期低油價還得持續下去。若此預測成真，殼牌的資產處置計劃會否實現，資產剝離計劃會不會成為一廂情愿的設想還很難說。若非核心資產無法順利轉讓，剝離計劃要實施的唯一途徑就是賤賣資產，這樣對公司的損失可能會更大，決策者也未必愿意這么做。

從第三方角度看，若殼牌的大規模資產剝離計劃實施受阻，激活這些資產并使其高效運行就顯得非常重要。否則，可能意味著殼牌資產優化組合管理的失敗，殼牌日后的業績可能會因此而很慘。低油價下盤活和管理這些非核心資產一定不是件容易的事情。當前石油公司出于應對低迷形勢需要，紛紛打出了降薪、裁員和壓縮投資等管理牌，但降薪、裁員及壓縮投資不具有持續性，更多的是出于應急，不是萬能的靈丹妙藥。

當前石油公司出于應對風險需要，普遍放棄或延后一些高成本的新項目。但是對于一些在運行項目，盡管遭遇高成本，石油公司還是不愿意完全停止其投資，他們寧愿少虧損也不愿完全讓這些項目擱淺，主要原因是在運營項目一旦停滯，待發展機會來臨時重啟的成本會很高。從2014年一季度的年報看，包括殼牌在內的幾家石油公司業績都在不同程度下降，經營負擔有加重趨勢。若油價持續低迷下去，不要說持續三四年，就是持續到2015年年末，估計殼牌的經營都會吃不消，因此提高非核心資產運營效率非常重要。

及時優化資產防止“虛胖”

殼牌并購BG公司事件，可以將其定性為殼牌在低油價下對其資產進行優化組合的重要戰略調整內容，不能簡單地定義為殼牌在低油價下的“抄底”行為，大并購之后的大剝離更能體現出殼牌不是為了擴大規模，而是為了優化資源配置而主動作為的特點和動機。這一計劃成功的關鍵在于能否將這些擬剝離的資產剝離出去，特別是衰退期油氣資產的處置。若不能順利剝離，則需要考慮對這些資產進行有效管理使其盤活，否則在低油價下及并購資產之后公司不能進行相應的“瘦身”，會讓自己的規模變得更龐大，由此帶來“虛胖”效應，影響企業現金流回流。

從理論上講，突破口應該是公司管理創新。具體而言，需要革新管理理念，讓管理要素真正成為生產力。至于怎么去推進管理改革，應視具體情況具體對待。總之，如何通過管理調整促進更好的技術創新體系形成，加大新技術的研發和應用力度，降低成本；如何充分利用企業之外的資源，建立更好的戰略聯盟以尋求外力幫助企業經營好非核心資產等，都是決策者應該考慮的內容，也是低油價下盤活非核心資產的有效途徑。

殼牌并購BG事件背后，折射出石油公司對于石油市場形勢低迷的抗爭與調整，石油公司在不好的形勢面前希望通過管理調整走出困境，各個公司都在做著類似的嘗試，降薪、裁員、壓縮投資、優化管理。在這場應對低油價的運動中，殼牌的步子更大，率先在低油價時期實施大規模并購與剝離。至于這一戰略的效果如何，目前尚不能簡單下結論認為殼牌的并購行為一定是成功的，也不能簡單認為殼牌的資產剝離計劃一定能夠順利實施，效果如何還有待進一步觀察。

低油價下殼牌的資產優化管理，以及與之相適應的資產“大吞吐”戰略若想收到好的效果，必須主動作為，創新管理，而不是被動等待市場機遇來臨，對其他石油公司來說也一樣。（羅佐縣）