據外電報道，在美國負責政府關系的中石化華盛頓分支主管Jack Yu接受專訪表示，為了增加公司頁巖氣的儲量，以及成為項目的股東，正尋求收購10%至15%的液化天然氣(LNG)的項目少量股權。中石化是中國首個能商業化生產頁巖氣的企業，由于中國已將2020年天然氣的產量目標減半，故Jack Yu預期，中國油氣產量在可預見的未來不會大幅增加。因此公司有意在美國出口市場分一杯羹。中石化不只希望成為一個頁巖氣資產的買家，還希望投資這些項目成為股東，預計項目的股權介乎10%至15%。

業內人士都知道，國內三大石油公司有意收購美國頁巖氣資產絕非首次。

據外電報道，在美國負責政府關系的中石化華盛頓分支主管Jack Yu接受專訪表示，為了增加公司頁巖氣的儲量，以及成為項目的股東，正尋求收購10%至15%的液化天然氣(LNG)的項目少量股權。中石化是中國首個能商業化生產頁巖氣的企業，由于中國已將2020年天然氣的產量目標減半，故Jack Yu預期，中國油氣產量在可預見的未來不會大幅增加。因此公司有意在美國出口市場分一杯羹。中石化不只希望成為一個頁巖氣資產的買家，還希望投資這些項目成為股東，預計項目的股權介乎10%至15%。

業內人士都知道，國內三大石油公司有意收購美國頁巖氣資產絕非首次。

最早投資北美頁巖氣的中資企業是中國海洋石油[-1.86%]總公司。2010年中海油出資5.7億美元購買了美國第二大天然氣公司切薩皮克公司位于奈厄布拉勒的頁巖資產股份，2011年又出資10.8億美元購買了切薩皮克公司位于伊格爾福特的頁巖氣資產的股份，兩次并購共出資16.5億美元，通過并購中海油成功進軍北美。

中石化則于2012年出資22億美元購買了戴文公司位于奈厄布拉勒和尤蒂卡兩地的頁巖資產股份，也開始涉足美國頁巖氣產業。2013年初，中石化再次以10億美元的代價購買了切薩皮克公司位于俄克拉荷馬州密西西比灰巖油氣田的50%權益，在美頁巖氣產業規模進一步擴大。除將美國作為投資重點地區之外，中石化還于2011年出資20億美元并購了加拿大日光能源公司全部資產，資產構成中有相當一部分是頁巖氣資產。

中國石油[5.92% 資金 研報]天然氣股份公司對于北美頁巖氣的關注更多地集中在加拿大。2012年中石油以22億美元購買了殼牌公司加拿大頁巖氣資產部分股份。與此同時，另一家中資企業中國化工集團于2013年6月以17億美元的代價收購了先鋒自然資源公司在二疊盆地Wolfcamp頁巖資產40%的權益。

伴隨著國有石油公司進軍北美，國內一些中小型民營企業也陸續進軍北美頁巖氣產業。相比國家石油公司巨額投資，民營企業投資額度較小。2012年年底，國內海默科技[0.00% 資金 研報]公司以2750萬美元的代價購買了美國Carrizo油氣公司奈厄布拉勒頁巖氣資產14.3%的權益，且獲得作業權，成為第一家進入美國頁巖氣產業的中國民企。

在中石化石油勘探開發研究院供職的著名油氣經濟專家羅佐縣分析指出：實際上“頁巖氣革命”之后，全球油氣交易的中心就轉向了北美。北美的投資環境好、社會穩定程度高，對全球投資者產生了極大吸引力。如今，活躍在北美油氣舞臺的各類企業數以萬計，成為油氣并購和交易主體，美國雄霸全球油氣交易市場的格局也從此保持下來。如今，低油價雖讓美國頁巖油產業發展步伐減緩，但是綜合目前各方面因素看，頁巖油氣產量還是有可能保持增長。

“影響頁巖油氣產業的因素中，除了油價之外還有技術、管理水平提升等因素，后者的提升在一定程度上可以抵消油價的負面沖擊。技術和管理水平提升有多種途徑，有時也需要依靠并購和交易來完成，比如哈里伯頓并購貝克休斯就彌補了老哈里伯頓公司技術的空白，實現管理出效益，與石油公司之間形成一種廣義的聯盟。”

羅佐縣認為，頁巖油氣產業的發展一定不能離開并購行為，離開并購，“頁巖革命”或將停滯。而在參與并購的力量中，中資企業不容忽視。

1、北美頁巖油氣并購情況

同樣供職于中國石化[3.13% 資金 研報]石油勘探開發研究院的油氣經濟專家侯明揚在其著作中，對2014全球油氣并購做了綜合分析：2014年全球全年共完成油氣資源并購投資約1710億美元，較2013年同比增長近1/3。從交易類型看，市場上針對部分油氣資產的收購活動十分活躍，交易數量超過500宗，總金額超過1120億美元，僅次于2010年的1190億美元;但針對油氣公司的整體并購呈現“低迷”態勢，交易金額僅為590億美元，低于近五年的平均水平。

從交易資產所在區域看，北美仍是全球油氣市場并購交易最為活躍的地區，全年交易金額1090億美元，僅次于2012年的1280億美元;亞太、歐洲和拉美三個地區較2013年活躍，全年交易金額分別為161億美元、128億美元和106億美元;俄羅斯-中亞和非洲地區油氣資源并購市場有所萎縮，并購金額分別為100億美元和110億美元，均低于2013年水平;中東仍是全球油氣資源并購交易發生最少的地區。

非常規原油資產仍是全球油氣并購交易的熱點。2014年美非常規油氣(包括頁巖氣)資產并購活動較2013年翻倍增長，全年交易金額高達681億美元，僅次于2010年頁巖氣資源發展帶動的相關并購活動大幅增長。在美國，加拿大天然氣巨頭Encana公司是當年最大的買家，完成了兩筆巨額交易： 一是于5月份斥資31億美元從美國自由港-邁克墨倫(Freeport-McMoRan)公司購入得克薩斯州伊格爾福特頁巖區帶4.55萬英畝的致密油資產; 二是于9月出資71億美元并購速龍(Athlon Energy)公司，獲得超過30億桶的致密油可采資源量。巴肯和伊格爾福特兩大頁巖區帶仍是并購交易發生最為頻繁的地區，二疊盆地的部分資產2014年也受到市場投資的追捧，完成交易金額由2013年的34億美元上升至132億美元。

北美頁巖油氣資產成為2014年并購交易的新亮點。2014年北美天然氣相關資產并購活動重歸活躍，交易金額占北美地區年度總金額的42%。其中，非常規天然氣資產并購活動大幅增長，頁巖氣和致密氣相關資產交易由2013年的93億美元增長至2014年的314億美元;常規天然氣相關資產交易也較2013年有所增長，交易金額由33億美元上升至83億美元。部分私募基金等非油氣工業背景的公司特別青睞北美天然氣資產并購，累計完成交易金額163億美元，與其購買的各類原油資產金額相當，表明其在中長期看好此類資產的潛在價值。

從交易涉及的具體地區看，美國馬塞勒斯頁巖區帶是2014年完成天然氣相關資產交易金額最高的地區;加拿大蒙特尼地區則是2014年完成天然氣相關資產交易數量最多的地區;從交易的價值看，伍德麥肯茲公司認為，受非油氣工業背景的公司投資增加影響，北美天然氣資源并購金額總體偏高，其估測交易平均溢價超過17%。

普華永道的一份分析報告則指出，一季度美國頁巖油氣領域共發生11起大宗并購交易，交易額約63億美元，同比增加約8%，但是交易數量同比下降約31%。 一季度，美國頁巖油氣上游領域共發生4起大宗并購交易，同比下降33%，交易額為5.88億美元，同比下降16%。中游領域共發生4起大宗并購交易，交易額同比勁增160%，達到46億美元。

一季度美國頁巖油氣領域并購交易最活躍的地區是二疊紀頁巖區，共發生4起大宗并購交易，交易額達到15億美元;排名第二的是鷹福特頁巖區，共發生3起大宗并購交易，交易額為12億美元;排名第三的是馬塞勒斯頁巖區，共發生兩起大宗并購交易，交易額為5.67億美元。而巴肯和海內斯維爾頁巖區各發生一起大宗并購交易，但是巴肯頁巖區的并購交易額高達30億美元。

2、中資企業投資北美頁巖氣的戰略價值

頁巖氣革命爆發后，全球興起“頁巖氣熱”，英國、波蘭、中國、烏克蘭等國家紛紛制定發展規劃并投入產業化實踐。中國石化石油勘探開發研究院的油氣經濟專家羅佐縣分析認為，中資企業選擇進軍北美頁巖氣產業具有重要戰略意義。

首先，中資企業通過投資頁巖氣成功進軍美國油氣行業。

相對于中東、非洲等資源富庶地區而言，美國經濟社會發達、法制健全、資源也很豐富、投資環境穩定。對以國際化經營為目標的中資企業而言，到美國去投資油氣是比較理想的選擇。但是中資企業進軍美國油氣行業的征程充滿了曲折。中海油在并購切薩皮克頁巖資產之前，曾有并購優尼科公司失敗的前車之鑒。頁巖氣產業興起后，出于發展需要，美國政府放松了對外資進入美國油氣行業的準入限制，客觀上為中資企業進軍美國油氣領域提供了機遇。頁巖氣產業是中國進軍美國油氣產業的“敲門磚”。

再者，進軍加拿大頁巖氣產業有可能獲得先入者優勢。

從美國頁巖氣產業實踐看，油公司進入頁巖氣產業通常采取兩種模式，即先期進入模式(FirstMover)和跟隨模式(Follower)。目前在美國頁巖氣經營業績優良者多為先期進入者，后期“跟隨者”的經營效益水平則要低很多，埃克森美孚、英國石油、殼牌皆是如此。這一規律估計對加拿大的頁巖氣產業也適用。加拿大目前頁巖氣產業正處于發展初期，中資企業若想在加拿大頁巖氣領域有所作為，現階段進入時機相對較好。

最后，投資美國頁巖氣有助于中資企業學習頁巖氣產業管理經驗和技術，為日后國內頁巖氣產業的發展做好積累。

為了促進國內頁巖氣產業發展，我國將頁巖氣確立為獨立礦種，出臺財稅補貼政策和頁巖氣產業政策，開展了幾輪招標，大力建設示范區。就目前發展水平看，距離規模化和商業化尚有差距。兩輪招標之后的多數中標企業從無油氣勘探開發經歷，迫切需要借鑒和學習先行者的經驗和技術。目前全球范圍內只有美國和加拿大成功實現了頁巖氣商業化開采，有發展經驗，特別是美國在頁巖氣產業技術、管理、政策制定方面有著厚重的積累，值得其他國家的政府和企業借鑒。中國的頁巖氣產業要想取得快速發展，采取“走出去與引進來”相結合的發展道路是必然選擇。通過投資參與北美頁巖氣產業分工，堅持干中學，有助于中資企業盡快掌握和學習頁巖氣產業管理經驗和開發技術。

3、投資策略分析

中資企業已經通過資產并購等形式成功進入北美，完成了階段性任務與目標。目前頁巖氣投資環境正在發生一些新的變化，需要中資企業根據形勢變化作出相應的戰略調整。

(一)爭取與經營業績優良的公司開展合作。

盡管目前美國頁巖氣投資利潤空間小，但也有一些公司在天然氣低價位市場環境中取得了盈利，阿納達科、康菲、英國天然氣公司、馬拉松公司就是其中的典型代表。若能與業績優良公司合作，中資企業一方面可以借鑒和學習這些公司在低氣價背景下的管理經驗和技術，另一方面也能提高投資獲利的概率，實現雙贏。就目前形勢看，由于低氣價有可能延續，中資企業不宜大規模追加投資。已有資產的經營重點應放在學習管理經驗和關鍵技術方面，也可以考慮在必要的時機對效益低下的資產予以剝離。

若要投資新項目，在選擇好合作伙伴的同時，應積極爭取頁巖油富集區諸如巴肯、伊格爾福特、奈厄布拉勒等地區的投資項目。在美投資頁巖氣應該更多考慮在美頁巖氣的作業權，充分利用好美國頁巖氣產業這塊成熟的“試驗田”，開展相關技術和管理模式的實踐，為日后國內頁巖氣產業的發展積累資本，單純的參股項目沒有太大的意義。

(二)加拿大頁巖氣產業投資需要堅持一體化投資經營策略。

加拿大發展頁巖氣的戰略比較明確，這和天然氣出口是加拿大重要的經濟增長點密切相關。如前所述，面向亞太的天然氣出口導向將成為加拿大頁巖氣產業發展的重要驅動因素，不排除未來加拿大在頁巖氣產業發展方面成為第二個美國的可能。對于在加拿大的項目投資，中資企業須以爭取到出口份額氣的權利為條件，投資決策時應充分考慮涵蓋頁巖氣勘探開發以及LNG產業和貿易一體化投資發展規劃和預案，充分利用加拿大天然氣出口亞太的價格優勢保障將來的投資收益。

(三)關注墨西哥頁巖氣產業發展。

墨西哥投資環境有競爭力，將來油氣行業開放以后，若能爭取到有利于中資企業的投資條件，投資墨西哥頁巖氣也未嘗不是好的選擇。墨西哥不同于加拿大，是天然氣進口國。進口廉價美國天然氣拉低墨西哥國內天然氣價格。有消息顯示，墨西哥油氣行業下一步改革方向是利潤分成而不是產量分成。在天然氣價格低位運行環境下，外資投資頁巖氣有可能和在美國的情形一樣，收益保障程度低。因此，目前所要做的就是保持對其油氣行業發展動態的關注。待其油氣行業對外開放后，可以考慮投資墨西哥頁巖氣，但要以爭取份額油氣出口為條件。

北美頁巖氣產業的發展格局將逐漸趨向于美國、加拿大、墨西哥“三足鼎立”格局，這一新格局的出現總體對擬投資北美油氣的中資企業是有利的。無論是出于學習技術和管理經驗，還是出于獲得更高投資回報水平的目的，中資企業在北美頁巖氣領域的可選擇機會增加了，成長和發展的舞臺空間也將更大。但是，面對投資機會的增加，一定要保持冷靜，不可盲動。無論是國有企業還是民營企業，若有投資北美頁巖氣產業意向，做好投資環境分析研究是前提。只有知己知彼，方能做出有利于企業利益最大化的投資決策。