近日伍德麥肯茲發布了2015年上半年全球油氣交易信息報告。總體看來，受低油氣價格影響，全球油氣交易形勢比較低迷。若不計殼牌并購BG交易項目，全球半年期油氣交易項目數量和交易金額較往年都有大幅下降。筆者曾在一季度全球油氣交易報告發布之際對2015年年度油氣交易進行過預測，認為2015年油價低位運行可能性極大，整個年度的全球油氣交易不會火爆，現在看來情況似乎如此。

數據顯示，2015年上半年全球油氣交易僅133起，創下2009年以來全球上半年期油氣交易的最低紀錄。從交易金額看，若不考慮殼牌收購BG交易金額，上半年全球油氣交易金額僅為320億美元，創下近10年來全球上半年期油氣交易金額新低。油價大幅下跌之后，石油公司現金流普遍吃緊，多數公司有通過資產剝離挽救公司經營現金流的計劃。油氣公司即使有并購優質資產的計劃，也往往是心有余而力不足，這一客觀事實是導致低油價時期油氣交易形勢低迷的內在原因。當然，低油價時期也會有“抄底”交易，但這種“抄底”一般是小眾行為。若要并購交易全面回升和走出低迷狀態，需要有油價的反彈和提升作為條件。至于油價在什么情況下會出現反彈以及反彈程度有多大，要視經濟形勢的變化而定。就當前情況看，全球經濟回暖似乎還需要時日。

雖然油氣交易項目數量少，金額低，但交易項目的評價油價始終還是比較穩定的。據伍德麥肯茲估計，2015年上半年發生的油氣交易項目中，項目的長期評價油價估計在85美元/桶，說明項目交易者特別是資產或公司股權購買者對未來油價回升有一定信心。從油氣交易的地區分布看，北美依舊是全球油氣交易的中心。但是北美的油氣交易數量和金額總體在下降。2015年上半年北美的油氣交易金額比上年下降66%，較近5年平均水平下降61%；項目交易數量比上年下降52%，較近5年平均水平下降42%。

從資產購買層面看，中小企業成為油氣資產的主要買家。以北美油氣交易為例，上半年規模較大的IOC作為買方的交易僅有4起。而上半年國家石油公司在北美市場的交易基本是空白，中小獨立石油公司以及金融投資者成為交易主力。除了中小公司以外，私募基金貢獻了4起資產交易。

從資產轉讓層面看，主流石油公司以及大型跨國公司轉讓北美資產的交易項目也不多，上半年僅有7起，最大的一筆是Cenovus公司準備27億美元轉讓給Ontario Teacher's Pension公司的計劃以及阿納達科部分資產剝離給弗勒公司的計劃。總體看來，上半年油氣交易的市場流動性主要被社會化程度較高的優勢公司所支撐，他們發起的29起資產剝離交易價值達85億美元。特別需要說明的是，盡管超大型石油公司如殼牌、BP等均在兩三年前就制定了剝離大筆資產的計劃且一直在實施和推動，但是從2015年上半年的表現看，這些公司的資產剝離似乎并不順利。由此看來，分析家對殼牌吃進BG之后準備剝離大筆油氣資產以實現資產優化組合的擔心并不多余。

就交易的客體看，頁巖油氣資產依然是交易程度最高的資產種類，至少從交易數量方面看是如此。據統計，頁巖油交易占到了整個北美油氣交易項目至少1/3以上。總體看來，美國頁巖油氣的交易態勢與全球油氣交易態勢的變化軌跡基本一致。當油價大幅下跌的時候，許多人認為非常規油氣開采可能會因為行業過度依賴使用金融杠桿的企業，以及這些企業在低迷形勢下遭遇困難而遭到更多來自社會的非議，現在看來這種擔心似乎是多余的。在不利經濟形勢面前，非常規油氣商果斷調整自身的發展策略，他們壓縮控制投資計劃，將精力集中于優質資產經營，同時通過壓低服務費用以及削減不必要開支千方百計削減成本，在很大程度上提高了公司運營效率，有效抵御了油價下行沖擊。此外，美國的債券和股票市場也始終是開放和包容的，給遭遇困難的頁巖油氣生產商融資的機會以幫助他們度過眼前的困難。

鑒于下半年油價依然低位運行的可能性較大，全球油氣交易疲軟依舊為主要特征。有分析家認為60美元/桶意味著全球油氣并購窗口期來臨，這一預言估計短期內難以實現。就發展趨勢看，油氣交易何時恢復至交易旺盛狀態要看經濟形勢恢復程度以及頁巖油氣行業的技術創新能力。具體到公司的表現，能夠步殼牌吃進BG資產的交易行為后塵的公司不會太多，有分析家認為超大型公司中可能會是埃克森美孚和雪佛龍有吃進資產的可能。至于其他的公司，亦有在市場上謹慎地尋找資產購買機會的可能。對大多數公司而言，資產剝離恐怕是其主要的經營目標，BP、道達爾、埃尼公司、雪佛龍以及吃進BG之后的殼牌在2015年中期可能會有近500億美元的資產剝離計劃，這些計劃在下半年將進一步加快進程。資產的大規模剝離在某種程度上會進一步鞏固現有的低油價，因為大規模資產剝離意味著買方市場的出現。（作者：羅佐縣，為經濟學博士，能源經濟學者）