石油產(chǎn)業(yè)中所謂“華爾街式運(yùn)營(yíng)”，指經(jīng)營(yíng)者并不真正去鉆井，而是出資購(gòu)買別人的油氣資產(chǎn)。直接購(gòu)買儲(chǔ)備資源一度是成本低廉的運(yùn)作方式，著名石油投資家皮肯斯就是通過收購(gòu)油氣資源發(fā)家的典型。

現(xiàn)在情況則有所不同。目前石油投資項(xiàng)目對(duì)華爾街人士來說價(jià)格很高，不過一段時(shí)間以來石油項(xiàng)目的價(jià)格已有所回落。有分析人士認(rèn)為，從目前美國(guó)石油勘探開采項(xiàng)目的估價(jià)來看，對(duì)應(yīng)的美國(guó)西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）價(jià)格為每桶65美元。但就中東內(nèi)陸項(xiàng)目而言，項(xiàng)目投資要保本，對(duì)應(yīng)的油價(jià)僅為每桶29美元。此外，深海鉆井的投資保本油價(jià)為每桶57美元，北美地區(qū)的頁(yè)巖項(xiàng)目則為每桶62美元。

今年以來石油項(xiàng)目收購(gòu)平均的溢價(jià)率達(dá)到28%，也就是說項(xiàng)目投資保本的對(duì)應(yīng)油價(jià)要達(dá)到每桶83美元，這個(gè)數(shù)值已經(jīng)超過了加拿大油砂項(xiàng)目投資保本油價(jià)每桶74美元的水平。這樣的估值成本也解釋了為什么今年以來石油項(xiàng)目轉(zhuǎn)手接盤率不高。在油價(jià)下跌，不少現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)方承壓的情況下，本來應(yīng)該有不少項(xiàng)目轉(zhuǎn)手的。殼牌以總值850億美元的現(xiàn)金和股票提出收購(gòu)BG，這是一個(gè)超大型的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)手，總價(jià)相當(dāng)于BG年?duì)I業(yè)收入的27倍，這已經(jīng)是相當(dāng)高的收購(gòu)價(jià)了。

美國(guó)石油勘探開采項(xiàng)目近期的最大收購(gòu)交易是諾貝爾能源公司37億美元收購(gòu)羅塞塔資源公司，這筆交易于5月宣布后，諾貝爾能源的股價(jià)就一直低于該領(lǐng)域股價(jià)的平均值。美國(guó)油氣產(chǎn)業(yè)的最大交易出現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域而非開采領(lǐng)域，重要收購(gòu)包括威廉姆斯公司139億美元收購(gòu)旗下威廉姆斯合伙公司尚未被威廉姆斯擁有的40%股份。此外，Energy Transfer Equity希望以510億美元收購(gòu)?fù)匪构荆驯痪芙^。

年初預(yù)期中的項(xiàng)目收購(gòu)最后實(shí)現(xiàn)的數(shù)量并不多，這是因?yàn)橄萑胴?cái)務(wù)問題的石油勘探開采企業(yè)其實(shí)并沒有設(shè)想的那么多。2014年6月以來，WTI油價(jià)下跌了50%，但銀行計(jì)算石油勘探開采企業(yè)儲(chǔ)備資源價(jià)值和貸款金額的方式也進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，因此在油價(jià)暴跌情況下企業(yè)信貸規(guī)模只降低了15%。

石油勘探開采企業(yè)在借貸市場(chǎng)上仍有運(yùn)作余地。今年前5個(gè)月美國(guó)石油勘探開采企業(yè)通過發(fā)行債券融資166億美元，而2014年這個(gè)數(shù)字為131億美元。在此情況下，當(dāng)前面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的石油企業(yè)數(shù)量并不多，因此被迫出售項(xiàng)目的情況也不多。

不過，這種情況也可能發(fā)生變化。今年9～10月間，銀行將再次確定石油勘探開采企業(yè)的借貸規(guī)模，這預(yù)計(jì)將進(jìn)一步縮減企業(yè)的貸款流動(dòng)性。30多家石油公司今年已采取股權(quán)融資方式，接下來再這么做只會(huì)面臨股東的更大阻力。此前對(duì)沖基金為企業(yè)抵御大宗商品價(jià)格暴跌發(fā)揮了很大作用，但對(duì)沖基金體量已有所不足。綜上，不得不出售轉(zhuǎn)手的石油企業(yè)和項(xiàng)目或?qū)⒃黾印?/p>

已有跡象顯示轉(zhuǎn)手接盤數(shù)量似在增長(zhǎng)。從去年12月以來，5月是油氣收購(gòu)兼并最活躍的一個(gè)月。不過在目前的市場(chǎng)估值情況下，要說服董事會(huì)收購(gòu)油氣公司和項(xiàng)目還是比較困難的。標(biāo)準(zhǔn)普爾勘探開采行業(yè)指數(shù)從5月初以來已下跌近12%，美國(guó)原油價(jià)格基本保持在每桶60美元的水平，在估值企穩(wěn)情況下，或許收購(gòu)油氣項(xiàng)目會(huì)對(duì)華爾街更有吸引力。