8月28日，以水電和火電為主的國投電力發布了2015年半年度報告，營業收入約為149.26億元，同比增長2.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為24.5億元，相較于2014年同期約20.16億元，增幅接近22%。

國投電力表示，在用電需求持續不振、上網電價連續下調的背景下，公司把握煤炭成本下降的機遇，保持了健康發展的良好態勢。

但值得關注的是，2015年上半年，國投電力利息支出近31億元，同比增幅11%;在這背后是其“居高不下”的外部借款。截至2015年6月末，即使不將應付債券和一年到期的非流動負債計算在內，國投電力的短期借款和長期借款余額也高達1006億元。

電網及發電企業相關人士告訴記者，發電廠建設周期比較長，一般情況下，水電是五年，火電是三年，且固定成本占比更高，占用資金數量大、時間久，電企只能加大對外融資的力度，從而維持資金運轉。

火電冷，水電熱

國投電力于2002年借殼湖北興華上市，控股股東是國家開發投資公司，后者是國務院批準設立的國家投資控股公司和中央直接管理的國有重要骨干企業。

截至2015年上半年末，國投電力已投產控股裝機2587.1萬千瓦，其中水電獨占為62.3%，火電占比為35.2%，其余2.5%為新能源。也就是說，國投電力的利潤構成和來源依舊是水電企業和火電企業。

但火電“冷”、水電“熱”。2015年上半年，國投電力旗下火電企業設備利用小時僅為2190小時，同比降低210小時;然而，水電企業設備利用小時卻同比提高21小時，達1971小時，高于全國平均利用小時459小時。

對此，電企及行業專家都向記者表示，火電設備利用小時下降，第一是市場需求不足，機組負荷率降低，第二是火電設備相對過剩，第三是水電等清潔能源擠占了火電的生存空間。國投電力也坦言，公司電力營銷面臨較大壓力，主要是受需求不足等因素影響。

但“跌跌不休”的煤炭價格成了電企的“一棵救命稻草”。2015年上半年，分行業看，國投電力的電力業務毛利率為52.15%，還同比增長4.93個百分點，主要就是營業收入增長的同時，營業成本卻在下滑。國投電力給出的解釋是，錦屏電站投產發電引起水電成本上升，但火電企業得益于燃煤采購價格下降，發電成本降低，基本上起到了抵消的作用。

半年利息支出近31億

國投電力在2015半年度報告中說了這樣一句話，伴隨雅礱江中上游開發持續推進，以及火電后續項目基建投入的陸續展開，公司仍面臨較大資金需求。

據統計，目前國投電力旗下雅礱江水電兩河口項目、國投宣城二期、國投欽州二期、國投盤江二期等近十個項目仍處于在建狀態，項目金額合計近90億元，累計實際投入不到22億元，仍需投入68億元。

但當下的國投電力已“債臺高筑”。據記者統計，截至2015年上半年末，國投電力的短期借款和長期借款余額分別約為42億和964億元，合計1006億元。這還不算一年內到期的非流動負債余額約117億元，還有18億元的應付債券。但2015年6月末，國投電力的貨幣資金不過69億元。

國投電力表示，為保障發展需要，公司加強了資金平衡相關工作，力爭多渠道合理籌措資金，嚴控融資成本。然而，2015年上半年，國投電力利息支出約為30.55億元，相較于2014年同期27.52億元，上漲11%。

為此，國投電力正在進行籌劃非公開發行股票事項，其控股股東已經承諾參與本次非公開發行事宜，即國家開發投資公司及其關聯方擬以現金方式認購不低于20億元人民幣的股份。

宏源證券首席分析師范為等業內人士表示，相較于股權融資，債務融資審批環節少、獲取時間短，但為此付出的利息也比較高。國投電力通過股權融資，國家開發投資公司又承諾認購股份，這樣不僅可以將募集資金用來償還債務，從而降低利息支出，也能保證在建項目順利進行，更不會稀釋控股股股東的地位。